中鼎股份(000887)：空悬业务持续拿单 业务布局稳步完善 主要观点: 事件: 公司公告称,子公司安美科获得国内某自主品牌头部企业新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5 年,生命周期总金额约为3.4 亿元。 空悬业务订单旺盛,产品拓展提升空间。 随着公司空悬技术的本土化落地以及国内自主品牌以及新能源汽车的快速发展,2020 年以来公司空悬业务进入快速发展期,根据公司公告公司在空悬领域已经获得生命周期数十亿订单,客户涵盖了国内自主品牌、造车新势力以及海外品牌。与此同时,公司在加速空压单元开拓基础上,加速布局空气弹簧部件的布局,前期集团并购普利司通减震业务将使公司空悬业务拓展至“空压单元+空气弹簧”小总成类产品,有望推动公司配套单车价值量的提升(2000 至5000 元)以及对于下游客户粘性。 业务增长逻辑清晰,智能底盘业务前景向好。 公司打造流体(管路)、空气悬挂与轻量化三大增长点,顺应新能源与智能化发展趋势。其中流体业务受益于新能源汽车的发展,带来单车价值量提升,预计市场空间为传统汽车的2-3 倍。空气悬挂在国内为新兴市场,国产化之后产品价格进一步下探,为后续产品普及奠定基础,同时高端自主与新能源发展带来短期突破口,报告期内公司空悬业务拿到多个项目订单,国内市场空悬业务稳步推进。轻量化底盘系统稳步推进,并与空悬业务共同打造智能化底盘系统。 投资建议 预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.81/0.96/1.12 元。维持“买入”评级。 风险提示 原材料波动;新能源汽车产销增速不及预期等风险。 涪陵榨菜(002507)：Q4业绩亮眼 22年弹性可期 Q4 业绩亮眼，22 年弹性可期 公司2.24 日发布业绩快报，21 年实现营收25.2 亿(同比+10.8%)，归母净利7.4 亿(同比-4.5%)，扣非净利6.9 亿(同比-8.5%)，对应21Q4 收入/归母净利/扣非净利5.6/2.4/2.1 亿，同比+18.7%/+45.7%/+32.4%，业绩表现亮眼。21Q4 收入加速，我们判断系终端需求恢复、提价成果显现；利润端，21Q4 扣非净利率37.0%，同比+4pct，环比+19pct，显著改善，我们判断得益于21Q4 提价对冲成本压力、广告等费投有所缩减。2022 年成本压力缓解/提价效应/费用收缩下，公司盈利能力有望持续修复，弹性可期，长期看好公司推进大单品集群推广/渠道下沉，务实求远。我们预计21-23 年EPS 0.84/1.09/1.29 元，参考可比22 年平均PE 38x(Wind 一致预期)，给予22 年38x PE，目标价41.42 元，“买入”评级。 Q4 收入提速，提价效应/渠道下沉/品类扩张助2022 成长延续21Q4 公司收入实现较快增长(同比+18.7%)，环比显著加速(21Q3 同比+1.3%)，我们判断系：1)量：前三季度库存清理到位，Q4 轻装上阵，电商及县级市场逐步放量，需求持续恢复；2)价：2021.11.15 日公司公告对部分产品出厂价上调3%-19%，提价成果部分显现。展望2022，我们判断公司收入仍具成长性，得益于：1)提价效应显现，且随终端对提价逐步接受，主力产品有望实现量价齐升；2)渠道下沉：公司推进县级市场开发，经销商能力逐步提升促进拿货增加，此外，21 年公司加大电商覆盖力度，提升消费者触达；3)品类扩张：萝卜/泡菜等品类扩张空间广阔。 Q4 利润率明显提升，成本压力缓解/提价效应/费用收缩促2022 弹性显现21Q4 扣非净利率37.0%，同比+4pct，环比+19pct，我们判断系：1)提价落地有效对冲原材料成本压力；2)21Q1-3 公司新增品宣费2.23 亿元(占收入的11%)，21Q4 品宣费有所缩减促进费用率环比下行。展望2022，我们看好公司盈利弹性显现，得益于：1)毛利率：据深证互动易，2022 年初青菜头采购价约800 元/吨，较2021 年采购价(1000+元/吨)显著下行，叠加提价效应显现，公司毛利率有望显著上行；2)费用率：我们判断2022 年公司品牌宣传由高举高打转向趋于理性，广告费用率下行将带动利润率提升，2022 年盈利弹性可期。 榨菜龙头，成长延续，维持“买入”评级 考虑公司提价表现及费用缩减超预期，我们上调盈利预测，我们预计21-23 年EPS 0.84/1.09/1.29 元(前次0.75/0.92/1.09 元)，目标价41.42 元(前次42.32 元)，“买入”。 风险提示：新品推广效果不及预期；竞争加剧；食品安全问题。 |
