顺丰控股(002352)：拟回购股份实施员工激励 彰显长期发展信心 2022 年3 月2 日，公司发布公告，计划以自有资金回购股份用于员工激励。本次回购的资金总额不低于人民币 10 亿元且不超过人民币20 亿元，回购价格不超过人民币 70 元/股。 拟回购股份实施员工激励，彰显长期发展信心。目前公司现金流充裕，资产负债表较为健康，以自有资金回购股份实施员工激励，有望进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性。同时也彰显了公司对自身未来发展的信心。 近期经营数据表现良好，预计一季度业绩同比改善。春节期间顺丰奉行不打烊政策，电商平台开启网上年货节等促销活动，整体业务需求实现稳健增长，2022 年1 月份公司实现业务量9.89 亿票，同比增长10%，高于行业增速近7pcts，市占率提升至11%以上。同时受益于行业竞争格局向好及客户结构调优，单票收入达到17.47 元，同比增长3.8%。另外，冬春季全国疫情出现多点散发现象，疫情地区较多快递公司运输受阻，但顺丰展现出较为明显的竞争优势，供应链保持较强的稳定性，业务量得以稳健增长。同时一季度公司将加强精细化成本管控，预计业绩实现同比改善。 快递业行业监管趋严背景下，竞争格局迎来较大变化。一方面，行业价格战得到阶段性缓解，市场参与者不再能够以低价抢量的方式实现大规模扩张。 另一方面，差异化经营被鼓励，这有利于引导行业竞争重心转移，具备较强综合服务能力的头部企业如顺丰有望承接新增电商件需求，扩大市场份额。 加快战略转型，中长期成长空间广阔。顺丰当前正值战略调整期，公司具有较强战略前瞻性，管理层执行力较强，近年来的大规模资本开支奠定中长期发展基石。未来 5 年，公司有望在国际物流+跨境电商、TO B 端供应链、食品冷链物流每个赛道捕捉千亿级别收入，中长期成长空间广阔，盈利将逐年释放。 投资建议：随着管理层工作重心向提质增效倾斜，预计2022 年公司盈利得到大幅提升。展望未来 2-3 年，鄂州机场启用将为时效网络、国际业务以及供应链提供强大增长动能，届时公司产品议价能力上行叠加成本优化，业绩弹性较强，预计公司 21-23 年归母净利润为 43/82/116 亿元。当前时点顺丰估值较低，公司拟回购股票实施员工激励，彰显长期发展信心，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：宏观经济下滑、新业务发展不及预期、疫情扩散超预期等。 永新光学(603297)：业绩略超预期 光学元组件放量增长 占比持续提升 2020 年12 月24 事件：2022年0 3月03 日，公司发布2021年业绩快报，2021 年实现营业收入8.05 亿元，同比增长39.62%；归母净利润2.62 亿元，同比增长62.05%；扣非后归母净利润1.58 亿元，同比增长65.99%。 点评： 业绩略超预期，光学元组件实现高增速，占比不断提升公司营收主要来自于显微镜产品和光学元件组件业务，其中，光学元组件业务实现高速增长，占比持续提升，具体细拆来看： 1)显微镜产品：实现收入3.00 亿元，同比增长20.55%，占公司营业收入的37.32%； 2)光学元件组件业务：实现收入4.88 亿元，同比增长57.06%，占公司营业收入的60.67%，2020 年占比为53.99%。 公司业绩实现大幅增长，主要受益于以下几个方面：1)公司近年积极把握自动驾驶、激光雷达、机器视觉领域的市场机遇，其光学元组件业务中的条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学部件收入快速增长；2)光学显微镜业务较去年同期也有较大幅度增长。随着下游行业景气度不断提升，公司新厂区全面投入运营，多业务共同发力，未来的业绩有望继续维持较高增速。 光学元组件放量增长，核心受益于车载光学/激光雷达、机器视觉、自动驾驶等发展根据公司官网，公司光学元件零组件产品包括镜头、玻璃球面镜片、滤光片、窗口、塑料镜片等，年产量为2000 万件，主要应用于条码扫描仪、车载光学、激光雷达、机器视觉、专业影像等细分领域。根据公司半年报，2021 年上半年，光学元件中条码镜头、机器视觉镜头、车载镜头前片、激光雷达光学元组件收入增幅同比均超过 70%，实现高速放量增长。 公司光学元件组件业务主要采用直销模式，首先取得国际知名品牌终端厂商的供应商认证，签订订单合同，根据客户需求提供产品方案设计并进行生产销售，部分产品采用 JDM(联合设计制造)模式，从产品研发阶段开始与客户深度合作，使得公司光学元件组件业务具备较高客户粘性和市场竞争力。 根据公司2020 年年报显示，公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，开发了多款应用于机械旋转式、半固态式、固态式车载激光雷达光学镜头及光学元器件，与禾赛、Innoviz 等国内外多家激光雷达方案商建立合作，并已进入麦格纳的指定产品供应商名单；车载镜头前片订单突破80 万片每月，为切入普通车载镜头组装业务打下基础；应用于机器视觉的高速调焦液体镜头、应用于PCB 无掩模激光直写光刻设备的光刻镜头实现批量生产销售。 显微镜业务市场广阔，中高端市场带来发展机遇我国显微镜市场基础较好，但高端产品仍存在市场空缺。我国现在的高端显微镜方面对核心的技术掌握程度较低，具备生产高端显微镜的企业屈指可数，系统显微镜、共聚焦扫描和超分辨显微镜等高端产品仍然依赖徕卡、蔡司、尼康、奥林巴斯等海外企业。伴随着我国智能制造的进程，国家不断出台相关政策引导制造业逐渐向高端化迈进，未来我国本土高端显微镜企业有望进一步抢占国内高端显微镜市场份额，市场发展空间较大。 公司是国内显微镜制造企业的领先者，从事显微镜生产制造20 年，拥有丰富的技术沉淀。 凭借自身综合竞争实力，在高端显微镜业务深度绑定尼康、徕卡等国际巨头，形成了较高的客户壁垒。公司常年为日本尼康、徕卡显微系统等国际一流显微镜品牌提供OEM 服务，以客户需求为导向，持续投入高端产品的研发和市场开拓，已成为国内光学显微镜行业龙头企业和核心光学部件细分领域优势企业。 盈利预测与投资评级 受益于高端显微镜国产替代与汽车智能化趋势，对公司高端显微镜/光学元件组件的需求量高增，公司深耕光学领域多年，技术护城河高筑，新产品边际开发成本低，竞争实力强劲。 预计公司2022-2023 年净利润分别为2.70 亿元、3.42 亿元，目前股价对应PE 为47.61 倍、37.60 倍，维持“增持”评级。 风险因素 1、技术不能持续领先及核心人员和核心技术流失的风险2、市场拓展风险3、主要销售国贸易政策变化风险。 |
