海康威视(002415)业绩靓丽 继续坚定推荐
海康威视1 月26 日晚公布业绩快报，2014 年营收172 亿元，增长60%，净利润46.7 亿元，增长52%，略超我们预期。 点评如下： 龙头强势高增长，海外及前端依然是主要增长点：公司实现靓丽业绩，总体上受益于一体化的行业解决方案能力，市场份额的进一步提升，呈现出远高于行业的增速，再次印证我们对安防行业强者恒强的判断。从增长点来看，依然是1）前端。当前前后端比5:3，相比市场规模3:1，前端仍然有很大增长空间。2）海外。公司在海外的市占率仍然很低（我们估算才个位数），依然有很大空间。 登陆港股及深港通将进一步推动估值提升： 公司欲在港股发行不超过3.5亿股，约占发行后总股本8%。赴香港上市主要是借助国际平台，为今后海外资本运作提供便利，同时吸引海外投资者。我们认为登陆港股和深港通是进一步推升估值的催化剂。同时，港股上市后的外延预期将进一步加强。 互联网业务边走边看：萤石品牌已经发布一系列产品，近期的运动摄像机更是受到市场关注。以互联网思维运作B2C 业务，与传统产品的不同点在于，萤石通过互联网做直播、数据传输，社交网络，互联网特性强。当前还处在“卖产品”阶段，在积累用户数之后，相信公司将尝试“卖服务”。基于视频内容的大数据分析、基于应用场景的服务等。一方面通过互联网方式做产品推广，另一方面与互联网厂商的合作导入用户，萤石是公司由2B 走向2C，由传统厂商迈向互联网的积极尝试。 盈利预测及投资建议：行业集中度提升的背景下，公司未来两年仍然享受主业高增长，登陆港股为海外资本运作做准备，互联网业务在起步，值得期待。暂不考虑港股上市摊薄，我们将公司2014-2016 年盈利预测由1.11、1.57、2.16元上调至1.17、1.67、2.36 元，对应PE24、17、12 倍。维持公司“增持”投资评级。 风险提示：应收账款风险、毛利率下滑风险、互联网业务不确定性。 |
