中泰证券最新研报表示，当前海外禽流感仍在蔓延，多地航班问题也未完全解决，一方面，9-10月低引种量基本确定，后期引种存在变数。另一方面，海外禽流感爆发背景下，进口禽肉价格大涨，或影响国内鸡产品价格和供给。当前白鸡股价处于底部，市场对供需两端均有较大认知差，鸡价拐点到来大概率早于预期，预计明年下半年见到鸡价拐点，左侧配置时点已到，关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。 海外禽流感概念股圣农发展(002299)：白鸡产业链一体化龙头 核心竞争优势显著 报告摘要： 2022年上半年公司实现营业收入75.27亿元，同比增长11.16%；归母净利润-0.99 亿元，由盈转亏。其中二季度单季度实现营业收入41.48 亿元，同比增长12.60%；归母净利润-0.33 亿元。 点评： 收入逆势增长，成本进一步优化。尽管下游餐饮行业受到新冠疫情冲击，公司依然实现收入与销量正增长，鸡肉和肉制品销量分别同比增长8.53%和1.78%。并且公司持续推动降本增效，养殖成本优势进一步强化。 依托自有曾祖代种鸡优势，公司雏鸡成本远低于行业平均水平；出栏成活率及料肉比等指标也均有所提升，欧指较上年同期相比提升约2.75%。但由于饲料成本上涨及上半年鸡价低迷，公司整体毛利率同比下降4.1pct 至5.4%，对业绩造成拖累。随着疫情影响逐渐减退以及白鸡养殖行业持续去产能，下半年鸡价反弹有望带动公司盈利触底回升。 爆品战略持续推进，产品结构大幅升级。公司致力于将产业链由鸡肉向更高附加值的肉制品延伸，深加工板块上半年营收同比增长18.69%，其中C 端销售额更是同比增长超过60%。公司顺应年轻人消费习惯打造了脆皮炸鸡、嘟嘟翅等多个年销售额过亿的爆品，高毛利产品占比大幅提升。随着公司新研发产品陆续推向市场，C 端销售有望保持高速增长。 自研种鸡市场反馈良好，政策出台有望加速放量。公司自研种源“圣泽901”白羽肉鸡配套系去年年底通过国审，打破进口种源垄断。报告期内，公司自研种源的父母代种鸡已实现对外销售，在多项性能指标媲美国外优质品种，市场反响热烈。近期农业部明确提出要加快自主培育白羽肉鸡品种推广，有望助力“圣泽901”实现进口替代。 盈利预测与估值：公司养殖规模、技术以及成本均处于白鸡行业领先地位，现已成功摆脱了进口种源依赖，C 端推广也取得长足进展，看好公司长期发展前景。我们预测公司2022-24 年净利润分别为3.52/12.97/16.75亿元，EPS 分别为0.28/1.04/1.35 元，对应P/E 分别为77.79/21.15/16.37倍。参考可比公司估值水平，考虑到公司行业龙头地位，给予2023 年25倍PE，目标价26.06 元。首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：原材料价格波动风险、畜禽养殖疫病风险、食品安全风险。 海外禽流感概念股益生股份(002458)：鸡苗价格上涨业绩环比改善 关注种禽业务长期发展 事件: 益生股份发布2022 年半年度报告：报告期内，公司营业总收入8.55 亿元，同比去年下跌28.71%，归母净利润为-3.7 亿元，同比去年下降234.25%；其中Q2 营业总收入5.35 亿元，同比去年下降13.47%，归母净利润-8227.32 万元，亏损收窄。 投资要点: 报告期内，公司营业总收入8.55 亿元（同比-28.71%），归母净利润为-3.7 亿元（同比-234.25%）；其中Q2 营业总收入5.35 亿元，（同比-13.47%），归母净利润-8227.32 万元，亏损收窄。自3 月下旬开始，商品代白羽肉鸡苗价格开始波动上涨。随着行业产能去化、消费恢复和猪价上行，第二季度鸡苗价格环比已明显上涨，公司第二季度亏损较第一季度大幅收窄。 全国领先的种源龙头，禽畜种源优势进一步巩固。报告期内，公司白羽肉鸡苗销售数量为2.93 亿只，益生909 小型白羽肉鸡苗销售数量2984 万只，种猪销售数量1276 头。随着Q2 鸡价环比上升，公司种鸡存栏量增加，且种鸡生产成绩不断提升，公司研发的益生909小型白羽鸡产肉率高、肉品好、抗病力强、成活率高，相比817 肉杂鸡经济效益显著中长期看，公司始终以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，公司鸡苗产能稳步增加，将持续受益于禽板块景气度改善。 盈利预测和投资评级 考虑到Q2 公司亏损收窄，下半年肉类消费季节性增加，价格预计有所上升，我们上调公司2022 年的全年利润，预计2022-2024 公司归母净利润为1.26/6.3/9.17 亿元，对应PE 分别为74.64/14.96/10.27 倍，维持“增持”评级。 风险提示 禽畜类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；鸡苗需求持续低迷；食品安全风险；公司业绩预期不达标的风险等。 海外禽流感概念股民和股份(002234)2021年报点评：行业景气低迷 静待曙光 事件: 民和股份发布2021 年年报：2021 年，公司实现营业收入17.75 亿元，同比增加5.56%，归母净利润为4760.97 万元，同比下降28.60%。 投资要点： 营收同比增加5.6%，归母净利润同比下降28.6%。公司主要产品为商品代肉鸡苗，子公司民和食品屠宰加工商品代肉鸡，提供肉鸡分割产品。2021 年白羽肉鸡商品代鸡苗市场呈现先高后低走势，上半年，鸡苗行情高开高走，一直保持较好水平；下半年，鸡苗行情一路下滑，八九月虽有反弹但幅度不大。全年白羽鸡行业产能相对充足且肉类价格受到猪肉供给充足的压制，白羽肉鸡终端鸡肉市场价格全年维持在较低水平。养殖原料玉米、豆粕等价格持续高位运行，养殖成本不断抬升，白羽鸡行业景气度较低。 销售商品代鸡苗3.1 亿羽，鸡苗收入9.4 亿元。2021 年公司销售商品代肉鸡苗3.1 亿羽，同比减少0.5 亿羽，主要原因是下游商品代养殖利润较差，补栏意愿不强。由于养殖成本上涨，鸡苗成本和单价同时上涨，业绩同比下降。鸡苗收入为9.4 亿元，同比增加6.8%。 目前公司商品代雏鸡产能超过3 亿羽，通过非公开募集资金建设项目将新增1 亿羽/年商品代雏鸡的产能，能够进一步带动公司业绩的增长。另外，2021 年公司种鸡淘汰收入6257 万元，同比增加27.2%。 鸡肉制品销量为6.9 万吨，同比增加1300 万吨。子公司民和食品销售肉鸡分割产品实现营业收入6.7 亿元，同比增加0.6%。鸡肉制品单价为9648 元/吨，同比下降122 元/吨，主要原因是受到猪肉价格影响，肉价整体回落。公司正积极向产业下游鸡肉制品深加工环节进行拓展，通过非公开募集资金建设项目将新增肉制品产能合计6万吨，鸡肉制品等深加工环节的利润较为稳定，将持续为公司增加较为稳定的收益。 盈利预测和投资评级：猪价拐点将至，白羽鸡行业有望逐渐走出低景气度周期，公司鸡苗及肉制品产能将继续扩张，蓄势上行周期，肉制品深加工环节盈利稳定，产业链一体化不断推进。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为0.58/5.29/5.73 亿元，EPS 分别为0.17/1.52/1.64 元/股，对应的PE 分别为96.23/10.52/9.71 倍，维持“增持”评级。 风险提示：饲料原料价格持续走高；新冠疫情运输不畅的风险；对上游种鸡苗供应商风险；下游鸡苗经销商风险；公司业绩不及预期风险。 海外禽流感概念股仙坛股份(002746)：鸡肉销量大幅增长 伴随肉价回暖Q2业绩明显改善 投资要点： 公司发布2022 年半年度报告。2022H1 公司实现营业收入20.2 亿元，同比+39.9%，实现归母净利润1683.8 万元，同比-86.2%，扣非净利润-3422.9 万元，同比-159.4%。其中2022Q2 实现营业收入11.7 亿元，同比+38.3%，实现归母净利润6057.7 万元，同比+1.3%，扣非净利润3538.4 万元，同比+120.8%。盈利能力方面，公司2022H1 综合毛利率为0.23%，同比下降7.06pct，综合净利率为0.29%，同比下降8.7pct。主要业绩指标与此前业绩预告披露值一致。 新设子公司建成投产，鸡肉销量大幅增长。销售价格逐步回暖，Q2 业绩明显改善。公司产能扩张稳步推进，2021 年新建的子公司诸城食品和仙坛清食品相继投产，2022 年诸城食品和仙坛清食品的生产产能逐步得到释放，鸡肉销量及销售收入大幅增长。2022H1，公司共销售鸡肉产品20.3 万吨，同比+45.7%，单吨售价为9357 元，同比-2.1%，实现销售收入19.0 亿元，同比+42.6%。二季度随着白羽肉鸡终端销售价格的逐渐回暖，公司单吨售价亦环比上行，盈利能力环比大幅改善。Q2 公司销售鸡肉11.3 万吨，同比+39.1%，单吨售价为9673 元，同比+1.1%，实现销售收入11 亿元，同比+40.7%。据我们测算，Q2 公司鸡肉板块单吨完全成本约9350 元，环比下降约3.8%，单吨盈利约300 元，环比+140.3%，同比+58.7%，实现净利润6058 万元，环比+238.5%，同比+1.3%。 投资分析意见：产能扩张稳步推荐，2024 年实现产能翻倍扩张，上调盈利预测，维持“增持”评级。由于Q2 鸡价回暖时点和回暖幅度超过此前预期，我们上调公司盈利预测。预计公司2022-2024 年实现营业收入36.63/41.01/47.10 亿， 同比+10.6%/+11.9%/+14.8%， 实现归母净利润1.19/2.23/3.56 亿（ 调整前业绩为0.35/1.51/2.7 亿） ， 同比+44.3%/+88.4%/+59.3%， 当前股价对应PE 水平为68X/37X/23X。2020 年公司定增10.3 亿元建设“诸城年产1.2 亿羽肉鸡产业生态项目”，2022H1 新建产能逐步释放，鸡肉销量及销售收入同比大幅增长，且随着白羽肉鸡行业景气逐渐恢复，公司鸡肉销售价格逐步上行，在量价齐升的背景下，公司成本控制能力依然优秀，22Q2 尽管饲料价格仍处高位，但公司鸡肉板块单吨完全成本环比-3.8%，单吨盈利环比明显改善。预计2024 年商品代鸡年出栏及屠宰量均可达2.5 亿羽。维持“增持”评级。 风险提示：禽产品价格大幅波动；2C 品牌化推广不及预期；行业食品安全风险 |
