南京中北(000421)上市公司跟踪报告:收购大股东旗下南京港华燃气、华润燃气股权 寻求业务转型
事件：2014 年8 月16 日，公司公告收到证监会受理《南京中北(集团)股份有限公司发行股份购买资产核准》的通知书。收购资产的内容为公司以9.6 亿元收购（南京）港华燃气51%的股权和（南京）华润燃气14%的股权（收购后持有华润19.6%股权）。其中，南京港华燃气股权对价9.49 亿元，南京华润燃气股权对价0.11 亿元。收购交易的融资方案为：（1）向南京港华燃气和南京华润燃气的原股东南京公用、南京城建和广州恒荣非公开发行约8.5 亿元, (2) 拟向不超过10 名符合条件的特定对象非公开发行股份配套融资3.8 亿元，所得现金1.1 亿元用来支付收购对价。 点评： 通过我们对公司现有业务结构、拟收购资产的分析来看，本次收购对于公司短期盈利的增厚、以及未来业务的持续性都有显著影响。给予拟注入的燃气资产27 倍14 年动态PE，公司现有资产（地产、发电、旅游、汽车销售等业务）1.5 倍PB，公司14 年并表后目标价为7.84 元，建议关注后续资产整合进展。 盈利预测与估值 公司原有业务包括地产、发电、汽车销售、公交、旅行社、小额贷款公司等，利用PB 法对其进行估值；新注入资产为燃气资产，利用PE 法对其估值。考虑到地产增值，公司现金较多（14H1 为3.46 亿）且借款很少（财务费用率仅为0.36%），未来存在外延式发展或者扩建现有资产项目的可能性，对原有业务给予1.5 倍PB，新注入资产27 倍14 年动态PE。合并报表后上市公司合理市值为41.53 亿元，考虑总股本从3.52 亿股增加至5.30 亿股，对应目标位7.84 元/股。 |
