华侨城Ａ(000069)2014年年报点评:提速之年
华侨城A 发布2014 年年报，实现营业收入307 亿元，增长9.1%；实现营业利润74 亿元，增长13.4%；实现归属母公司净利润48亿元，增长8.3%；每股收益0.66 元。拟每10 股派现0.7 元。 毛利创新高，稀缺资源改善年：公司2014 年业绩增速在预期之内，毛利率创下近年新高，而净利润增速略低于营业收入增速的原因在于营业税金以及少数股东损益的提升。14 年公司地产业务签约金额约233 亿，同比增长约10%，15 年可售货值提升以及市场环境改善，预计公司全年有望继续维持稳步增长。旅游业务公司2014 年全口径接待量达到3072 万人次，同比增长5%，今年有望在海南、桂林等排名前十位的旅游城市进一步布局。 再融资强化资金优势：公司14 年强化了中西部主流城市的布局，同时还在寻找南京、西安、南昌、桂林等地的投资机会，扩张意愿积极。14 年末公司资金压力略有抬头，但仍处于历史低位，同时公司适时启动了股权再融资，拟非公开发行11.6 亿股募集不超过80 亿资金，用于收购华侨城集团项目公司股权、项目投资以及偿债，我们认为此次定增意义明确，有助于提升对核心控股子公司的掌控力，进一步夯实在同规模房企中的资金优势，同时大股东华侨城集团的认购也凸显集团对上市公司支持护航的决心。 新激励护航未来：公司发布新版股权激励计划，拟向激励对象授予12015 万股，激励对象总人数296 人。相对此前版本，此次股权激励规模更大，覆盖更多中层干部，且对盈利质量提出了更高要求。华侨城集团最近提出2015 年是兼并重组，利用混合所有制低成本扩张的大好时机。无论是此次再融资引入民资还是再次启动股权激励计划，都是在当前框架下的有益尝试，随着我国国企改革的推进，我们对公司未来进一步的改革进展抱有期待。 盈利预测与投资评级：我们预计公司15-16 年EPS 分别为0.72元、0.84 元，维持“买入”评级。 |
