鲁泰A(000726)2015年半年报点评:上半年收入及毛利率主要受棉价下跌与内外棉价差影响 公司估值已进入价值区间
鲁泰A(000726)2015年半年报点评:上半年收入及毛利率主要受棉价下跌与内外棉价差影响 公司估值已进入价值区间 事件 发布半年报：公司上半年收入达29.42 亿元，同比下降5.5%，成本21.33 亿元，同比仅下降0.23%；毛利率27.5%，同比下降3.9pp；三项费用率合计14.2%，同比上升1.5pp，三项费用总额同比增长5.69%；归属母公司净利润3.45 亿元，同比减少27.8%。 按单季度拆分，二季度收入15.13 亿元，同比下降4.8%，成本10.89亿元，同比增长0.89%；毛利率28.0%，同比下降4.1pp；三项费用率合计13.94%，同比上升1.19pp，三项费用总额同比增长4.08%；归属母公司净利润1.92 亿元，同比下降27.1%。 资产负债表端，应收账款2.26 亿元保持稳定，存货17.61 亿元（14年末为17.53 亿元，15 年一季度末为18.07 亿元），上半年经营性现金流3.62 亿元（去年同期为3.99 亿元）。 我们的分析与判断 （一）棉价同比下跌明显，订单价格压力较大。 （二）费用保持自然增长，毛利率的降低是业绩下滑主因。 （三）内外棉价差缩减直至倒挂是毛利率下滑主因，而棉价横盘震荡后对毛利率的负面影响将减轻。 （四）公司上半年套保操作效果明显且套保多使用期权工具，预计人民币大幅贬值对下半年业绩影响有限。 投资建议 结合原材料结构的调整，新增产能的放量，以及人民币贬值带来的正面刺激，我们认为公司下半年的业绩有可能止住下滑趋势。从长期来看，新增23 万纱锭和3.5 万锭倍捻生产线项目以及海外产能的持续布局能够支撑公司长期增长。公司7 月初宣布的10 亿元人民币回购计划（A 股回购价不超过15 元、B 股回购价不超过11.8 港元，目前A 股股价12.01 元、B 股股价9.35 港元）考虑到季报时间窗口我们认为将大概率在10 月以后进行，我们仍然维持先B 股后A 股的基本判断。公司目前市值98 亿，15年净利润预计为8.5 亿，对应市盈率为11.5 倍，继续 推荐 。 |
