宁沪高速(600377)2015年半年报点评:业绩超预期 分红率达5.5% 高分红配臵价值凸显 维持推荐
业绩高于预期 数据重述后，2015 年上半年公司实现收入43 亿元，同比减少1.2%，其中通行费收入31 亿元，同比增长2.0%；归属母公司净利润17 亿元，对应每股盈利0.34 元，同比增长46.2%，扣除税费减少的一次性因素后，每股盈利为0.29 元，同比增长23.8%，业绩超预期。 报告期内地产业务收入结算增加（收入同比+40.7%）以及路产的投资收益略超预期，是业绩高于预期的主要原因。 发展趋势 沪宁高速分流放缓，宁常高速增长强劲。上半年，沪宁高速货车流量同比下降约6.3%，降幅环比有所减缓；客车流量同比增幅约为11.4%，综上，1H15 沪宁高速通行费收入同比略有下降（-0.7%）。而收购的宁常高速（沪宁高速西段主要分流路段）交通流量表现出强劲的增长势头，通行费收入同比增长38.7%，因此沪宁高速所受到的分流影响得到有效弥补。其他各路桥项目车流量基本能保持自然增长，基本符合预期。 今年5.5%的分红收益率，高分红配置价值凸显。公司历年来分红比例不低于70%，我们认为收购不影响公司的分红比例：1）收购后的资产负债率也低于行业平均，2）公司本身就有强劲的现金流。如果今年分红比例维持去年水平，则公司目前分红收益率达5.5%，具有高分红配置价值。 盈利预测调整 我们维持2015/16 年盈利预测不变， 净利润增长15.7%/-5.3%至29.8/28.2 亿元，对应EPS 为0.59/0.56 元。扣非后净利润增长3.7%/5.6%（未考虑数据重述）。 估值与建议 下调A 股目标价13%至9.7 元，对应2015 年16 倍市盈率，下调港股目标价14%至10.6 港币，对应2015 年15 倍市盈率。 风险 收购资产车流量不达预期。 |
