天津港(600717)2015年半年报点评:中报符合预期 散杂货吞吐量增速快于全国
业绩符合预期 上半年公司实现营业收入85.7 亿元，同比下滑20%，主要因销售业务减少所致；毛利润同比增加12%至36.7 亿元；归属于母公司净利润6.7 亿元，同比增长11%；如果不考虑股权处臵带来的5,200 万元盈利，上半年盈利增速为4%。业绩符合预期。 分业务来看，1）集装箱业务表现疲弱：公司集装箱吞吐量同比增长4.4%，略低于全国6.1%的增速，我们估算净利润增速约3%；2）散杂货业务同比增长12.9%，大幅高于全国约2.6%的增速，主要因为南疆26 号矿石码头投产带来矿石吞吐量增加；该码头投产也为公司带来了约3,700 万元盈利（去年同期为亏损400 万元）；3）销售业务因油价下跌和业务量收缩，毛利润减少4,300 万元，同比下滑41%。 发展趋势 集装箱业务或为公司发展重心：1）早在去年3 月，天津市提出将天津定位为现代制造基地，发展高新技术产业和现代制造业；这些产业的产品零配件多是适箱货物，以集装箱运输方式为主；2）在产能扩张方面，公司目前仅有集装箱泊位的建设项目；3）天津港是京津冀地区最大的集装箱港口，随着京津冀一体化的发展，该地区的港口或各有侧重。 天津爆炸事件对公司影响不大：1）据了解，爆炸物流公司与公司没有股权关系；2）爆炸影响范围的堆场和损毁车辆不属于上市公司资产，就目前了解来看不存在连带责任；3）爆炸地点在港区以外，离主要码头较远，不影响公司码头作业，对港区集疏交通负面影响有限。 盈利预测调整 维持2015/16 年12.8/13.5 亿的盈利预测不变，对应每股盈利0.77/0.81 元，同比增速分别为11.3%/5.3%。 估值与建议 公司基本面平稳，目前股价对应15.8 倍的估值，维持中性评级不变。下调目标价至12.63 元，主要反映的是公司集装箱吞吐量增速放缓。对应2015 年16.5 倍市盈率。 风险 吞吐量不达预期。 |
