民和股份(002234)业绩快报点评:拓展产业链下游 迎接禽养殖长期景气
事件描述 民和股份发布2015 年业绩快报。 事件评论 2015 年全年营收同降24%，净利同比盈转亏（去年同期净利6269 万元），每股收益-1.04 元。2015 年公司实现营收9 亿元，同比下降24%，预计归属净利润-3.14 亿元，同比下降601%，EPS-1.04 元；其中单四季度公司实现营收2.1 亿元，同比下降36.1%，环比下降13.7%，预计归属净利润-9756 万元，同比下降1374%，环比下降19.3%，EPS-0.32 元 鸡价持续低迷是公司业绩下滑的主要原因。 15 年全年白羽肉鸡均价7.29 元/公斤，同比下降17%（低于盈亏平衡线8 元/公斤），商品代鸡苗价格1.39 元/羽，同比下降28%（低于盈亏平衡线2.5 元/羽），整体上预计公司2015 年鸡苗销量2.2 亿羽，肉鸡屠宰量2000 万头。此外公司对种鸡、鸡蛋等计提3501 万资产减值准备，进一步扩大公司亏损幅度。 公司四季度业绩下滑的主要原因在于鸡价下滑。单四季度鸡价仍持续低迷，商品代鸡苗均价1.12 元/羽，同比下降41%，环比下降33%，预计公司四季度商品代鸡苗销量5000 万羽，羽均亏损0.7 元。 看好公司未来发展，主要基于：1、产能持续去化，白羽鸡产业2016 年将呈现确定性景气向上。祖代鸡引种大幅下行奠定行业产能收缩趋势，行业需求逐步企稳，我们预计16、17 年商品代鸡苗均价分别达到5 和5.5 元/羽。2、商品代鸡苗稳健经营，下游养殖和屠宰逐步加码。公司商品代鸡苗产能方面一直维持稳定，同时围绕商品代鸡苗业务积极向下游延伸，开始逐步对于前期募投项目中商品鸡养殖及屠宰加工项目的进行投入。我们预计公司16、17 年鸡苗出栏量分别为2.2 和2.5 亿羽，屠宰规模分为2500 万和3000 万羽。3、未来生物有机肥业务将成为公司新的利润增长点。公司新产品新壮态植物生长促进液在市场上具备较大竞争优势，且毛利率高达60%。在公司加大推广投入的背景下，未来销售规模有望持续增长，成为公司新的利润增长点。 给予“买入”评级。看好公司在禽养殖景气时期盈利能力,整体上预计公司16-17 年EPS 分别为2.16 和3.07 元，给予“买入”评级。 风险提示：鸡价上涨不达预期；公司出栏量不达预期；疾病风险。 |
