海螺水泥(600585)2015年年报点评:龙头逞强 保持2016销量增速10%目标
投资要点： 维持“增持”评级。我们维持2016-17 年的EPS预测1.15、1.33元，维持目标价至19.40 元，维持“增持”评级。 销量保持10%的增速目标：我们判断2016 年销量保持10%的增速将成为公司主要的目标之一，我们预计全年水泥熟料销量增长10%达到约2.8 亿吨，销量增长主要来自于新增、并购及海外项目贡献（不包括西部水泥并表）。产能增幅方面，公司产能增长目标是新增熟料1460 万吨、新增水泥产能2600 万吨；资本开支计划约95 亿元（不含并购，增加8 亿元）。 16Q1 量价底部回升。我们测算海螺2016 年1-2 月份销量同比持平，3 月份量的增长幅度大， Q1 销量同比有明显恢复。我们认为16 年价格要达到15 年平均水平有难度，但成本节约或令盈利能力有恢复，各区域可能会分化：华中前期跌太多，下跌可能性较小；华南新增产能压力较大，预计还有下降空间。 需求16 年轨交扛大旗，期待供给侧改革出清：16 年，我们判断需求端整体增长好于15 年，房地产需求回暖，重点基础设施工程增长将有明显回升。基建中轨交建设有望成为驱动力；房地产三四线销售开始回暖，降低契税等政策支持去库存。供给侧改革期待僵尸企业逐渐退出、环保法规趋向严格以及阶梯式惩罚性电价将倒逼很多小产能退出，32.5 低标完全取消后将提高熟料销量。 风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。 |
