华联综超(600361):业绩继续承压,后续关注毛利率,费用管控情况
前三季度净利润亏损1.5亿元,低于预期 华联综超公布三季报业绩:1~3Q营业收入97.6亿元, 同比下降4.5%;归属母公司净利润亏损1.5亿元, 同比下降320.6%(去年同期为盈利6725万元),EPS为亏损0.22元,低于我们的预期. 分季度来看,3Q/2Q/1Q营收同比分别-9.3%/+2.2%/-5.3%. 1, 收入端面临较大压力.在消费终端整体低迷,行业竞争加剧,电商分流等不利因素下, 公司面临较大的经营压力,且表现差于行业平均水平(全国百家重点零售企业前三季度销售额同比下降2.0%).其中3Q收入同比-9.3%,较上半年进一步下滑. 2,盈利能力恶化导致业绩出现亏损.1~3Q公司毛利率同比下降1.4个百分点至21.5%,对业绩产业较大拖累;费用方面,期间费用率整体小幅下降0.19个百分点至21.9%,略有改善,但仍处在历史高位;营业外收入同比下降90.1%至3853万元,主因去年同期有自有房产处臵收益.盈利能力受毛利率下滑及费用率高企等影响,1~3Q净利率同比下降2.2个百分点至-1.5%. 发展趋势 公司商业主业经营压力仍较大, 盈利能力有待提升.按计划,公司2016年全年新开门店20家(平均投资额2000万元),在行业增速放缓,以及租金,人工成本上涨背景下,门店扩张将对短期业绩造成较大压力. 盈利预测 考虑近两年频繁的子公司房产股权处臵导致公司净利润大幅波动,我们暂维持2016/2017年全年盈利预测不变. 估值与建议 维持中性.近几年公司新年开门店较多,叠加行业消费低迷与费用上升等不利因素,2016年公司业绩压力仍较大.维持目标价6.6元,对应2016年P/S0.3倍. 风险 人工,租金成本持续上涨,新店培育期延长. |
