华帝股份（002035）：业绩表现亮眼，2017年拭目以待
来源：长江证券 营收走势平稳，17年增速提升可期：16年公司营收走势较为平稳，一方面得益于前期地产滞后带动下销售规模稳步提升，另一方面公司新品战略助产品均价领涨行业；此外电商渠道延续亮眼表现对营收也有一定支撑；考虑到公司线下渠道调整逐步完成，17年将在加强终端门店建设基础上加大对经销商考核力度，在公司日益提升的产品力、品牌力、渠道力保障下，线下渠道增速有望明显改善并带动公司营收快速增长。 四季度盈利明显改善，业绩表现亮眼：公司全年实现归属净利率7.49%，同比提升1.90pct，其中四季度同比提升3.10pct至10.01%，创近7年来单季新高；我们判断公司盈利改善的核心驱动力仍在于高端产品销售增长及电商渠道占比提升助毛利率明显提升，此外考虑到前三季度预提销售费用较多，预计四季度费用端压力较小对业绩也有一定增厚；总的来说，在内部调整助盈利能力大幅改善带动下公司业绩表现极为亮眼。 公司治理持续改善，长期发展值得期待：近年来公司持续通过多种方法优化治理结构，16年末九州控股注销完成后，潘氏家族控制权再次增强且公司决策效率将进一步提升；此外，公司经营战略调整已逐步完成，短期业绩拐点且未来业绩持续高增长趋势极为明确；考虑到公司市场份额仍存较大发展空间，且在产品结构改善、电商快速发展及规模效应摊薄费用等因素驱动下公司盈利能力也将持续提升，长期发展值得期待。 |
