红宝丽：业绩符合预期，关注PO项目进展
研究机构：华泰证券 2016 年业绩增长27.6%，业绩符合预期 公司发布2016 年业绩快报，2016 年实现营收18.4 亿元，净利1.31 亿元，同比增长27.6%，与前期预告一致，按照6.02 亿股的最新股本计算，对应EPS 为0.22 元。其中Q4 单季度实现净利5646 万元，同比增长176%。 补偿款及销量提升推动业绩增长 公司2016 年业绩增长原因主要包括：1）政府对公司太安路老厂区收储，公司收到该宗土地及附着物等资产征收补偿款8729 万元，扣除资产清理成本后的净额计入营业外收入；2、公司通过完善渠道建设，细化销售网络，异丙醇胺系列产品销量增长20%以上。 环氧丙烷（PO）成本压力有所缓解 近期环氧丙烷价格明显下跌，目前华东地区报价为9300 元/吨，较年初高点下降19%，公司成本端压力有所缓解，且家电需求延续旺盛有助于公司聚醚业务销量保持良好增长。另一方面，公司“年产12 万吨环氧丙烷项目”预计将于2017 年年底建成投产，将构成后续重要的业绩增量。 维持“增持”评级 红宝丽是国内聚氨酯细分领域的龙头企业，聚醚业务保持稳健发展；异丙醇胺业务替代乙醇胺前景广阔；环氧丙烷项目是后期看点，有望受益于行业未来的深度变化；公司收购雄林新材切入TPU 薄膜领域，打造完整产业链，具备良好的协同效应和市场前景。结合业绩快报情况，我们小幅下调2016 年EPS 至0.19 元（原预测0.20 元），维持2017、2018 年EPS 分别为0.29、0.40 元的预测（考虑增发对于公司股本和盈利的影响），根据可比公司估值水平，给予2017 年32-35 倍PE，对应目标价9.3-10.2 元，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求下滑风险，原料价格波动风险。 |
