东方电气(600875):发电设备龙头,业绩有望迎拐点
发电设备龙头,传统行业需求低迷与费用增加拖累业绩.东方电气是全球最大的发 电设备供应商和电站工程总包商之一, 具有水电,火电,核电,风电,气电的"五电并举" 发展格局, 发电设备产量居世界首位.由于传统发电设备行业需求下滑,加之内部改革 导致计划与费用大幅增加,公司2016年营业收入332.86亿元,同比下降7.59%;净亏损17 .84亿元. 传统业务景气低迷, 新能源发电业务表现亮眼.电力需求低增速的新常态下,传统 发电行业设备新增需求十分有限,预计未来几年火电新增装机规模将控制在40GW以内. 公司的定位是打造世界优秀的发电设备供应商,并着力打造风电,国际业务,太阳能,服 务四个百亿产业,形成新的业务增长点和战略支持.当前公司海外市场收入占比11%,在 "一带一路"政策推动下未来有望提升至30%.新能源发电业务方面,风电需求稳健,2017 年国内风电装机规模有望达23GW以上,同时公司业务整合后风电毛利率有望回升;核电 方面,"十三五"期间预计每年装机规模将达6GW以上,公司技术领先,常规岛与核岛市占 率分别高达60%/40%,未来有望受益国内装机和核电装备出口. 收购集团资产,完善产业链布局.公司拟发行股票69亿元收购集团公司资产东方自 控, 清能科技,智能科技,中央研究院等,延伸和完善发电设备产业链.本次收购将公司 业务范围扩展至电力电子与控制,金融,物流,贸易,新能源,工业智能装备等业务,使发 电设备产业链得到延伸和完善,核心产业提质增效.同时,置入财务公司和国合公司,使 得上市公司在产融结合,国际化经营方面将得到有力提升,并有望通过新增业务培育未 来业绩增长点,提升盈利稳定性. 内部改革降本增效, 2017年有望迎来业绩拐点.2016年由于受行业需求下降影响, 公司毛利率出现较大幅度的下滑.随着未来传统发电设备毛利企稳,风电盈利能力的提 升, 以及核电等高毛利业务的占比上升,我们预计公司盈利能力有望得到有效提升.同 时,公司积极进行全方位改革,推进降本增效工作,有望通过经营效率的提升,助力实现 2017年扭亏为盈的目标. 投资建议:我们预计公司2017-2019年的收入分别为370/382/405亿元,增速分别为 11%, 3%,6%;净利润为6.01/12.15/15.69亿元,对应EPS为0.26/0.52/0.67元.传统发电 设备行业有望在2017年见底,国际工程与新能源有望成为公司新的业绩增长点,内部改 革降本增效, 业绩拐点可期.首次覆盖给予公司买入-A评级,给予公司A股目标价14.00 元. 风险提示:行业经营环境持续恶化;海外市场经营风险;盈利能力提升低于预期. |
