小天鹅A(000418)经营表现稳健 长期发展可期
【2017-07-24】 事件描述 小天鹅 A 跟踪报告。 事件评论 线上线下共同驱动，内销预计增长稳健：预计上半年公司内销收入仍然实现稳健增长：一方面在电商层面，受益于618 活动拉动，公司二季度电商渠道或延续一季度增长趋势；另一方面预计传统渠道仍可实现稳健增长；总的来说，基于线上线下共同发力以及量价共同驱动，预计公司上半年内销收入实现稳健增长；而尽管公司销量基数及市场份额已有明显提升，但基于产品力提升、营销模式转型、产品结构改善以及干衣机等新业务持续推进，预计公司后续内销收入稳健增长态势依旧确定。 海外市场持续发力，出口或延续快速增长：作为美的集团下属洗衣机事业部，公司坚持集团国际化发展战略，且受益于前期内部转型效果逐步显现，14-16 年公司出口收入分别实现26%、30%及31%的快速增长； 此外，基于国际化战略的持续推进，我们预计上半年公司出口业务仍将延续前期快速增长趋势且绝对增速或快于内销表现；而后续基于原有客户深化合作及新客户持续开拓，公司出口业务仍将实现较好增长，且考虑到客户结构及订单结构持续优化，出口业务盈利能力有望稳中有升。 扩充产能保障产品升级，长期发展值得期待：在消费升级背景下，当前在国内滚筒洗衣机替代趋势已然十分清晰，而上半年公司滚筒洗衣机业务实现快速增长且在总收入中占比持续提升；在此背景下公司规划17 年扩充200 万台/年的产能，而伴随着新产能逐步释放，公司滚筒洗衣机业务仍持续发展并带动公司整体收入端增长；此外，国内干衣机等新品类普及率逐步提升并且成为公司成长新驱动力；总体而言，在行业逐步实现消费升级及公司加强自身布局背景下，其长期发展仍值得期待。 维持“买入”评级：在行业稳健增长及公司市场份额持续提升背景下，预计公司内销仍然稳健增长，且基于国际化持续推进，预计公司出口业务也可延续快速增长，总的来说，公司当前经营十分稳健；而后续考虑到公司产品力及效率持续提升、产能进一步充沛、干衣机等新业务有序推进，公司长期发展值得期待；预计公司17、18 年EPS 分别为2.23 及2.61 元，对应目前股价PE 分别为19.83 及16.88 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1. 原材料价格波动风险； 2. 汇率波动风险。 |
