雪榕生物（300511.SZ）：行业加速整合，产能爆发式增长
行业洗牌，产能整合利好龙头。食用菌行业中小工厂菇和农民菇加速退出，而各大厂商正积极扩产，未来1-2年将迎来一波产能的集中释放。中长期来看，产能集中整合趋势已经出现，龙头厂商凭借资金和技术优势积极扩张的同时降低成本，强者地位继续保持。 公司是食用菌行业龙头，产能爆发式增长。公司是食用菌行业龙头，2016年公司食用菌产品营业收入9.98亿元，收入规模是众兴、星普、华绿三家总和。同时，公司毛利率保持在较高水平且稳步上升。2016年公司食用菌日产能440吨，2017年将达800-900吨，产能处于爆发式增长阶段。 多品种发展+全国布局，助销模式掌控渠道。2017年公司新增海鲜菇和杏鲍菇，多品种齐发展。同时公司率先启动全国布局战略，生产基地和销售网络覆盖全国，助销模式下渠道掌控力度进一步加强，充分保障产品销售。 核心指标遥遥领先，技术优势铸就公司核心竞争力。公司金针菇生物转化率、污染率、产品A级率等核心指标均大幅领先于行业平均水平，技术优势确保公司竞争力十足，金针菇和真姬菇成本已连续三年下降。 投资建议：公司是食用菌行业龙头，产能爆发式增长，有望充分受益于行：业加速洗牌。公司技术竞争优势明显，同时战略布局着眼未来，坚定看好公司未来发展。预计2017-2019年净利润为：2.1、4.1、4.6亿元，对应PE分别为：28、14、12倍，给予“买入”评级。 信达证券 |
