长信科技：全面屏、新能源汽车助力二次腾飞
研究机构：华泰证券 触显一体化模组，四大业务，协同发展 公司作为国内触控显示一体化龙头，业务涵盖Sensor、强化、贴合、减薄、减反镀膜和显示模组，以电子显示业务为基础，以互联网大数据技术的安全监控业务为补充、以新能源汽车动力总成和汽车电子业务为二次腾飞点的战略规划。目前业务涵盖四大方面：中小尺寸一体化模组、中大尺寸一体化模组，减薄事业群和触控显示基础材料。客户聚焦A 客户、HOV、小米、中兴、TCL、Tesla 及部分汽车品牌等。 德普特聚焦手机显示模组，扩张高端机领域，全面屏大放异彩 德普特作为子公司，聚焦高端手机显示模组，2017 年上半年出货5350 多万套，高端机型占比73%，预计未来3 期项目将进一步增加客户。到今年下半年预计产能从4kk 逐步提升至16kk，维持产销两旺势头。在全面屏领域，公司累积了超过20 年的液晶显示器的高精密实装技术，实现了关键性技术COF 和异形切割的突破。对于全面屏，基板切割后数量一般会减少，带来基板和后道加工费用的增加，公司将会受益。根据公告，目前公司全面屏产能2.5kk，预计9 月底将实现4kk，2017 年底8kk 产能的目标，其中夏普最新发布的手机是采用公司的全面屏。 从特斯拉为入口，切入新能源汽车领域，汽车电子战略坚定推行 由于控制权和中概股回归的问题，公司中止了对比克动力的资产重组，但是公司预计会后续继续收购。此外，公司收购的台湾承?是Model X 的仪表盘的唯一供应商，Model S/X 的触控显示模组供应商，也是触控所需胶水的唯一代理商，这将为公司进入新能源汽车领域奠定较高的基础。未来汽车智能化、电动化、互通互联化，都需要人机交互实现，公司车载智能网联业务涵盖中控系统、智能后视镜、疲劳驾驶视频监控，透明车间视频压缩和传输，城市安全解决方案三大产品。 触显一体化模组产能、客户扩张，全面屏、汽车电子助力二次腾飞 我们看好公司在触显一体化模组领域产能的扩张，减薄事业部业务带来客户份额的增加，同时看好公司向毛利率高的汽车电子显示模组扩张。全面屏顺应行业发展趋势，为公司提升新的利润增长点，以特斯拉为入口，带来公司向新能源汽车领域的扩张。我们预计2017-2019 年可实现归母净利润6.75 亿、9.07 亿元和12.30 亿元，参考同行业代表公司17 年的平均36.92倍PE 的估值水平，我们认为公司2017 年合理估值范围为37-39 倍PE，对应目标价21.83-23.01 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：传统主业增速减缓的风险，德普特电子快速发展对各项管理工作提出更高要求的风险；车联网和大数据以及比克动力收购和整合的风险。 |
