长园集团：三大板块稳步增长，湿法隔膜龙头地位明确
研究机构：天风证券 营业收入稳定增长，财务结构有望改善，股权激励提升竞争力 2017 年上半年，公司实现营收 30.91 亿元，同比增长 27.48%；净利润 2.65亿元，同比减 1.97%。营收增加，是由于比上年同期增加子公司长园和鹰，电网及电动车材料业务收入也有 20%左右增长。净利润略有下滑，主要是由于财务费用大幅上升 7257 万、研发投入持续增加。 公司拟出售坚瑞沃能股权、当前市值超过 12 亿，有利于提高资产流动效率，改善公司财务结构，大幅降低财务费用，增厚业绩。 公司拟发行可转债，主要投向锂电池隔膜项目。本次拟发行可转债总额不超过人民币 90,000 万，建设 3.2 亿平米/年的隔膜产能，大幅提升利润。 公司拟实施第三期股票激励计划，向 194 名核心员工授予 773.5 万股限制性股票，股票价格为 9.63 元/股，将有效提升公司竞争力。 三大业务均保持较好的发展 电动汽车材料及其他功能材料板块，长园华盛保持行业领导地位，业绩稳中有升，年产 6000 吨电解液添加剂的泰兴工厂三季度试生产，预计新增产能 6000 吨，预计长园华盛 2017 年销售增长 40%左右。公司同时是特斯拉供应商，随着 Model3 放量，随着全球新能源车大发展，长期看好。 智能工厂装备板块，长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业，业绩表现抢眼，上半年销售收入同比增长 366%，净利润同比增长 410%；运泰利主营 3C 检测组装设备，今年在大客户苹果中的份额持续提升，上半年订单增长 40%左右，因为产品交付节奏，三季度是业绩体现的一个季度。 智能电网设备板块，过去四年收入复合增速接近 20%，2017 年上半年收入同比增长 15.77%。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞，主要是适应一二次融合的趋势。同时，各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流，保证了电网升级及需求增长中的相应份额。 控股湖南中锂，隔膜龙头地位明确 公司持有湖南中锂 76.35%的股份，还在竞买 13.65%的股份，完成后将持有中锂 90%的股权。当前公司产能达 3.5 亿平/年，主要供应 CATL、沃特玛，部分供应比亚迪，随着产能释放，预计将进入其他主流电池厂供应体系。 盈利预测和投资评级 预计 17-19 年 EPS 为 0.67 元、1.01 元、1.21 元，对应当前股价估值分别为 28 倍、19 倍、16 倍，维持“买入”评级。目标价 25.25 元。 风险提示：隔膜竞争格局恶化，股权问题无法妥善解决。 |
