广汇汽车：三季度财报靓丽，龙头价值有望重估
来源：方正证券 1、前三季度公司通过新建及收购的方式新增49家门店；因受拆迁及策略性调整等因素关闭门店5家。2016年底公司共有674家门店，预计2017年及以后门店数每年增长10%以上。 2、豪华车产品周期，整车销售具有向上弹性。前三季度公司整车980.7亿元销售收入，同比增长23.8%；毛利率4.7%，同比提升0.3个百分点；整车销售毛利占比40%。主要受益于2016年收购宝信等豪华品牌店面。预计随着宝马新5系销量增加，2018年全新Q5、X3等重量豪华品牌车型的上市，公司整车销售收入、毛利率均将有所表现。 3、维修服务保持稳步快速增长，毛利率有所提升。实现60.2亿元收入，同比增长27.7%；毛利率34.5%，同比提升1.4个百分点；维修服务毛利占比28%。 4、佣金代理业务高速增长有望延续。佣金代理实现30.8亿元销售收入，同比增长71.9%；毛利率80.5%，同比提升0.4个百分点；毛利占比22%。汽车首保、续保、延保、汽车贷款的渗透率都在提升当中；二手车业务蓬勃发展，未来佣金代理高速增长有望保持。 5、汽车租赁实现收入14亿元，同比增长10.2%；毛利率70.9%，同比提升1个百分点；毛利占比9%。汽车租赁在中国渗透率低，未来发展空间比较大。公司增发项目将有56亿元投入到汽车租赁业务。 6、盈利预测：预计公司2017年、2018年净利润43亿元、56亿元，考虑80亿元定增完成，PE仅15倍、11.5倍。作为经销商龙头，近几年均保持30%以上增长，且估值一直在低位，价值有望重估。 |
