友谊股份(600827)2013年年报及14年一季报点评:年报业绩低于预期未来看资产
整合
投资建议：公司2013年业绩略低于预期，一季报业绩有所好转；未来看国企改革推进，资产整合预期及激励机制改善。预计公司2014-2016年EPS：0.65、0.71和0.79元，考虑到上海国企改革推进带来的资产整合预期，给予公司2014年22倍PE估值，对应目标价14元，首次覆盖给予“增持”评级。
年报略低于预期，一季报业绩改善。1）公司2013年收入519.26亿元，同比增长5.41%；净利润10.36亿元，同比下降11.5%，扣非后净利润9.31亿元，同比下降13.70%，EPS：0.60元，收入符合市场预期，业绩低于市场预期；一季度收入147.67亿元，同比下降3.94%，净利润4.17亿元，同比增长9.7%，业绩略超市场预期；2）2013业绩整体受超市业务拖累，2013年扣非后净利润下滑13.7%，超市业务净利润下滑超过80%（2012年超市净利润占比29%，2013年5%）；3）2013年三大业务类型毛利均微有下滑，但公司整体盈利能力基本与2012年基本持平；一季度毛利率水平一定程度回升，业绩有所好转。
随上海国企改革持续推进，集团资产有望整合。公司2011年7月发布友谊股份收购百联股份发布报告书，从报告书来看，集团旗下电商平台百联E城资产注入可能性较大。百联E城2007年起开展电子商务业务，为联华超市、好美家及集团旗下其它非上市实体提供线上交易平台，商品品类已从日用品拓展向3C消费品及机票旅行等服务，与友谊股份向全渠道转型协同效应显著。随上海国企
改革推进，我们预计未来集团资产整合力度将会加大。催化剂：国企改革推进，资产整合力度加强。
风险提示：经济低迷，人均可支配收入增速持续下降，行业需求动力不足；新开门店亏损；国企改革进程低于预期。
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