新纶科技（002341.SZ）：扩建功能材料产能，打造全球铝塑膜龙头
新纶科技公告拟对常州功能材料产业园一期项目进行扩产，将投资0.98亿元在现有厂房新增3条生产线。同时公司拟将TAC功能性光学薄膜材料项目中2.5亿元募集资金转用扩建300万平米/月的软包锂电池用铝塑膜产能。 常州一期扩增3条高端涂布线，助力扩大在苹果等客户的供应份额。公司常州一期生产的多款胶膜产品已在包括苹果、OPPO等手机中运用，部分高端产线已经实现满产，本次扩增后公司将拥有9条进口高端涂布线，年最大产值预计达20亿元，但占手机市场份额预计不到10%，未来存在进一步扩产空间。本次产线扩增有助于扩大公司在苹果等现有客户的供应份额，且能够为开拓国内其他手机客户做好产能准备。扩产项目建设期约1年，达产后预计可新增年收入4亿元，新增净利润0.7亿元。 继续扩建铝塑膜产能，打造全球锂电池用铝塑膜龙头企业。铝塑膜技术壁垒高，是国内唯一没有实现国产化的锂电池材料，公司目前在日本三重工厂拥有200万平米/月铝塑膜产能，月销量突破130万方，70%用于动力电池客户。公司常州二期新建的300万平米/月生产线预计将于2018年3月达到试生产条件，由于预计500万平米/月产能无法满足客户需求，公司拟投资3.3亿元在常州继续扩建300万平米/月铝塑膜产能，全部扩建完成后公司铝塑膜产能达800万平米/月，将成为全球最大的锂电池用铝塑膜厂商。常州600万平米/月铝塑膜全部达产后，预计年新增收入17.7亿元，新增净利润2.6亿元。 全面转型电子功能材料领域，未来高增长可期。公司从2013年开始向功能材料领域转型，截止2017年3季度，常州电子功能材料营收占比超过70%。伴随公司收购千洪电子拓展功能材料产业链，扩建常州一期功能材料和铝塑膜产能，以及建设常州三期TAC膜项目，公司未来多产品放量增长可期，业绩有望持续高增长。 估值建议：我们维持2017/18年盈利预测不变，目前公司股价对应2017/18年市盈率70/42x，维持目标价29元，对应2018年48x P/E，维持推荐。 |
