东珠景观：湿地龙头厚积薄发，区域深耕成效显著
■事件：公司12 月9 日公告称：与河南省邓州市人民政府签署了《邓州市生态景观及基础设施建设战略合作协议》，双方建立战略合作关系，公司成为邓州市城市景观生态系统规划建设顾问，合作计划总投资额约50 亿元，采用EPC 总承包+PPP 模式。 ■国家湿地公园龙头，邓州市场再获突破：公司主要从事生态湿地修复等业务，是湿地修复龙头和“国家湿地公园第一股”。2017 年9 月公司上市后，品牌效益进一步凸显，成功进入邓州市场，先后中标PPP项目和建立战略合作关系。据公司公告信息显示，10 月10 日公司成功中标6.64 亿元的邓州湍河国家湿地公园及防护林建设工程PPP 项目；12 月8 日公司与邓州市人民政府签署战略合作协议，成为邓州市城市景观生态系统规划建设顾问，涉及项目投资额预计50 亿元，采取EPC 总承包+PPP 模式。 ■邓州成为水生态文明建设试点城市，未来生态建设需求强劲：根据“十三五”规划，邓州在成功创建国家园林城市之后，成为河南省水生态文明建设试点城市，突出美丽水城建设，打造“水美邓州”，实施“水生态+旅游”模式，打造特色水生态旅游业。同时，邓州较强的财政支付能力为“水美邓州”建设提供保障，据邓州市官网显示，2016年邓州市实现GDP 381.27 亿元，固定资产投资326.3 亿元（其中基础建设投资83.9 亿元），财政收入17.41 亿元，财政支出64.43 亿元，为邓州市生态建设提供有力支撑。 ■邓州项目快速落地，公司业绩释放提速：2017 年11 月公司与邓州市林业局签署邓州湍河国家湿地公园PPP 项目合同，项目全投资收益率6.4%，基准利率上浮系数32.66%，财政付费总折算数额6.64 亿元，建设期2 年，预计2018-2019 年为公司贡献工程业绩。据公司公告信息显示，2017 年12 月公司与邓州市人民政府签署战略合作关系，合作计划总投资预计50 亿元，考虑到邓州市“水美邓州”建设将产生强劲的水生态建设需求，预计未来具体项目落地概率较大，如果参考湍河国家湿地公园PPP 项目回报率，邓州框架协议下的工程项目落地将助力公司业绩提速。 ■新签订单高速增长，现金流+IPO 助力公司迈入高增长阶段：据公司公告信息显示， 2017 年1-9 月公司新签订单合同金额13.64 亿元，同比增长78.72%，再加上6.64 亿元的邓州湍河国家湿地公园PPP 项目，公司新中标项目合同金额合计达到20 亿元，是2016 年新中标项目金额的2.4 倍，公司新签订单高速增长。公司上市前就实现了“营业收入的较快增长和经营性现金流净流入”的园林公司，突破了行业商业痛点——“要增长就没有现金流”，公司增长质量更高，考虑到公司IPO带来的9.37 亿元的净募资，公司账面资金充足，叠加订单放量，有助于公司进入高增长阶段。 ■投资建议：预计2017-2019 年公司营业收入分别为12.85 亿元、21.86亿元和31.56 亿元，分别同比增长31.2%、70.1%和44.4%；每股收益为1.08 元、1.85 元和2.68 元，对应2017 年12 月8 日收盘价PE 为31.4倍、18.2 倍和12.6 倍，PB 分别为4.2 倍、3.2 倍和2.3 倍。作为“国家湿地公园第一股”，公司凭借在湿地修复领域的核心竞争力和上市后的品牌效益，成功取得邓州湍河国家湿地公园PPP 项目和签署战略合作关系，邓州市场大突破将助力公司业绩提速。同时，公司订单放量+资金充足，且公司增长突破了行业痛点，具有现金流支撑，有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。我们看好公司未来在生态湿地领域的成长空间和整合能力，维持“买入-A”评级。 ■风险提示：固定资产投资增速放缓、PPP 项目推进缓慢、工程回款不及时、核心员工流失等风险。 |
