造纸行业龙头股推荐：600567 山鹰纸业

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    山鹰纸业出资人民币19亿元收购福建省联盛纸业有限责任公司100%股权，本次收购完成后，山鹰纸业将持有联盛纸业100%股权，联盛纸业将成为公司的全资子公司。

    点评：

    根据中国纸业网的公开报道，福建联盛纸业是国内排名第四的箱板瓦楞纸企业，位于福建省，旗下有两个子公司，福建省联盛纸业有限责任公司、联盛纸业（龙海）有限公司，拥有职工3000多人，总占地面积1800亩，年产包装用纸产能260万吨,销售收入100多亿人民币。此次山鹰纸业收购的是福建省联盛纸业有限责任公司。

    华南作为中国的包装产业集聚区，是箱板瓦楞纸行业的兵家必争之地，然而山鹰纸业一直没能在华南拥有工厂，因此始终无法对华南市场进行辐射，此次收购福建联盛，标志着山鹰纸业正式开始踏足华南市场。随着公司在湖北荆州工厂的动工建设，山鹰纸业已经在华中、华东和华南完成了产能区域布局。

    箱板瓦楞纸行业是国内各个细分纸种中，集中度相对较低的品种，山鹰纸业此次通过整合行业排名第四的福建联盛部分产能，一方面增强了自身的竞争实力，另一方面也提升了行业的集中度，优化了行业的竞争格局。

    此次山鹰纸业收购福建联盛支付的对价为19亿，福建联盛承诺2017年净利润不低于1.3亿，我们认为山鹰入主福建联盛之后，将通过更为先进的管理以及与山鹰现有业务之间的协同，有望提升福建联盛的经营业绩。

    我们认为目前箱板瓦楞纸行业基本面处于底部区域，纸价后续下跌的空间较小，行业进入到阶段性供求均衡的位置，箱板瓦楞纸行业的基本面风险已经得到较大程度释放。

    我们预计山鹰纸业2017-2018年净利润分别为21.6亿和25.7亿，当前市值对应2017-2018年PE分别为9倍和7.6倍，维持买入评级。

    风险提示：需求增速以及落后产能淘汰量低于预期，联盛业绩低于预期。