奥飞娱乐：定增完成减少财务费用，业务转型静待厚积薄发
定增项目落地，募集资金7亿元：公司2018年1月16日公告，本次公司非公开发行公司新增股份数50，215，206股，发行价格13.94元/股，将于2018年1月17日在深圳证券交易所上市。募集资金总额为人民币699，99.9，971.64元，扣除发行费用21，154，149.50元，募集资金净额为678，845，822.14元。考虑发行费用的增值税进项税119.74万元后，其中，增加股本人民币5021.52万元，增加资本公积人民币62982.8万元。募投资金用于IP资源建设、IP管理运营体系与补充流动资金。 本次非公开发行配售金额低于预期：根据公司2017年4月18日发布的《非公开发行股票预案(第二次修订稿)》，本次定向增发计划募集不超过1.15亿股或23.5亿元，由于市场变动较为剧烈，行业估值下挫，市场定增难度较大，同期传媒公司定增配售状况不达预期较多，兼之公司2017年业务扩张产生费用较高，业绩增速放缓，因此本轮公司募集资金规模未达预期。 完成定增降低资产负债率与财务费用：公司2013年发行12奥飞债还剩4.5亿规模在2018年6月7日到期，年化利率5.2%，每年产生财务费用2340万，本次定增发行后在2018年偿债完成，有望降低公司财务费用。此外，公司2017年11月25日到期3亿短融(票面利率3.52%，产生财务费用1056万)，2018年5月31日将到期5亿短融(票面利率6%，产生财务费用3000万)，通过定增资金的补充，有望降低公司资产负债率，大幅降低公司财务费用。 2018年业务转型静待勃发：公司2015/16年扩张较快导致17年度费用较高、电影不确定性较大，公司在2017年调整战略，以IP为核心，以轻资产授权+玩具及母婴+乐园、早教及舞台剧方式提供闭合变现可能，我们预测公司2018年公司将迎来全面转型，静待各项业务开花结果。 投资建议：考虑定增，我们略微调整公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.38、0.59和0.83元(原0.38/0.58/0.83)。净资产收益率分别为9.5%、12.7%和15.3%，维持买入一A评级与18.56元6个月目标价。 风险提示：1，扩张过快资金周转不灵的风险。2，转型不达预期的风险。3，商誉较高产生减值的风险。 |
