锦江股份：12月数据平稳，酒店龙头向好趋势持续
来源：东吴证券 事件：锦江股份于 1 月 31 日发布 12 月经营数据简报。12 月净开店总计 85家，2017 年全年净开业 826 家，截至 2017 年底，已开业酒店数达 6,694 家。锦江、铂涛、维也纳 12 月 RevPAR 分别为 136.13、115.79、215.51 元，卢浮 12 月 RevPAR 31.42 欧元 点评： 锦江淡季下继续保持平稳向好趋势，印证行业景气周期。12 月淡季的背景下，锦江旗下各系列 RevPAR 增速基本保持平稳趋势，锦江系RevPAR 同比增速相较 11 月有所提速，其余系列小幅波动。（1）从出租率上，受淡季影响，锦江全系平均出租率增速较 11 月有所下降，其中锦江系、铂涛系增速基本持平，锦江系、卢浮系保持正增长。（2）从平均房价看，各系列在平均房价的增速上出现差异，但除卢浮外基本仍保持高增长，锦江系、维也纳系涨幅环比 11 月继续提升，铂涛在高增速基础上增速有所放缓。（3）从 RevPAR 看，12 月全系保持 RevPAR 较高增速，锦江系在淡季仍保持房价、出租率双升带来的增速环比提升。 12 月数据印证酒店行业景气持续，酒店龙头有望持续受益。酒店行业供需缺口预示行业进入量稳价增的复苏周期，预期出租率维持高位，平均房价有望持续向上，推动 RevPAR 持续提升，借鉴发达国家经验，景气周期至少长达 5-6 年，我国此轮复苏周期始于 15 年四季度，预计此后至少还有 3-4 年的景气上行期。从结构上看，中端有限服务酒店中期复苏表现最强劲：1）中产阶层壮大叠加理性消费升级，2）宏观经济企稳，商旅活动匹配中端需求。从格局上看，酒店业现阶段的低连锁化率为龙头提供了较大的整合空间，国内品牌连锁化率约 20%+，对标美国70%+，提升潜力大，连锁化率提升的过程中，具有品牌优势和规模效应的龙头有望显著受益。 锦江龙头地位稳固，中端酒店持续发力。截至 2017 年 12 月，公司已开业酒店达 6694 家，已开业客房达 64.96 万间，且保持着 200 家酒店/季度的扩张速度；17 年 1 月锦江以 20.31%的市占率成为国内最大连锁酒店集团。在中端酒店布局上：（1）并购维也纳，成为中端连锁品牌酒店市占率第一的酒店集团，至 2017 年三季度，中端酒店达 2166 家。（2）中端酒店布局保持高增速，整个集团中端酒店占比达到约三分之一，预计未来三年每年新开店中约 60%+为中端酒店。（3）中高端品牌出租率高于首旅如家中高端系列，较低的平均房价拉低 RevPAR，后续提价能力有望进一步打开利润增长空间。 |
