飞凯材料（300398.SZ）：新材料布局持续深化，重研发技术优势护航
事项：公司发布2017年年度报告：公司2017年度营业收入820，367，582.45元，同比增加109.79%，归属于上市公司股东净利润83，812，376.70元，同比增加23.64%。对此，点评如下： 评论：并表拉动业绩飞涨，新材料布局逐渐完善。报告期内，公司原有主要产品紫外固化材料实现销售收入33，209.83万元，较上年同期保持稳定。通过完成对长兴中国持有的长兴昆电60%控股权、大瑞科技100%股权与和成显示100%股权的收购并表，公司业绩大幅拉升，固定资产和无形资产分别增加了87%和138%。通过外延并购，围绕原有产品，公司逐渐形成紫外固化材料、屏幕显示材料和半导体材料等电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱的新材料布局。报告期内，公司电子化学材料实现销售收入46，248.73万元，较上年同期增长779.86%。预计2018年产品结构新布局的优势将逐渐显现。 行业领先的研发技术与成本控制力构成核心竞争力。随着公司总部研发中心的投入使用，报告期内，研发的硬件条件得到了进一步的提升。公司持续加大研发投入，截至2017年12月31日，公司及子公司获得各种专利证书共215项，拥有研发人员332人，报告期内研发投入8425万元。目前公司具有行业内领先的低聚物树脂合成技术，掌握了液晶显示材料关键技术。由于公司掌握了产品中主要原材料低聚物树脂、单晶等的合成技术，显著降低了公司的产品成本，报告期内原材料成本增加主因是并表。 稳步推进项目建设，坚持优化公司治理。报告期内，公司全力推进“5500t/a合成新材料项目”、“TFT光刻胶项目”、“50t/a高性能光电新材料建设项目”等项目的建设和试运行。在建项目先后投入使用或生产，对公司经营产生一定压力。此间公司规模不断扩大，投资新设全资子公司晶凯电子，控股子公司莱霆光电、凯昀光电、凯晰光电、珅凯新材料，完成对八亿时空非公开定向增发股票的认购，完成三次收购并表。公司不断调整和优化经营管理体制，为建立和完善公司与员工的利益共享机制，实施了第一期员工持股计划，涵盖部分董事、监事、高级管理人员及核心员工等。 维持“买入”评级。长兴昆电、大瑞科技和和成显示分别于2017年3月、7月和9月并表，2018年均将迎来第一个完整并表财年，看好上述企业能持续快速成长。考虑到和成显示2017年大超业绩承诺（承诺扣非净利2017/18/19年不低于8000/9500/11000万元，17年实际实现2.05亿元，超额完成+156%；亦超出预计的1.5亿元），故上调公司2018/19/20年净利润预测至3.40/4.46/6.01亿元（原预测为18/19年1.28/1.56亿元，增发后备考预测为3.28/3.96亿元），对应EPS分别为0.80/1.04/1.41元（原预测为18/19年0.35/0.43元，增发后备考预测为0.77/0.93元）。考虑到公司业务快速成长和并表因素，根据2018年40倍，给予目标价32元，维持“买入”评级。 |
