星云股份：业绩波动难挡趋势，厚积薄发正当其时
报告摘要： 事件：1）4月18日，公司公布 17 年年报，公司实现营收 3.09 亿元，YOY+36.17%；归母净利润0.63 亿元，YOY+23.34%。因锂电池扩产推迟，17 年业绩不及市场预期，利润接近业绩快报下限。2）公司的利润分配预案为：以67,700,000 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。 完善全国布局，深入动力电池产业集群。2017 年，公司不断完善全国布局：在苏州昆山设立全资子公司星云智能装备，发展动力电池组智能制造业务，深入开拓华东产业集群市场；分别在武汉、天津、东莞设立分公司，深入新能源产业集聚区，吸引华中、华南、华北地区优质客户资源，形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。17 年，公司华南地区收入1.00 亿（YOY+79.01%），主要得益于对比亚迪的放量。 锂电产业高景气度，切入化成分容及储能领域打开新空间。电池厂商扩产明确， 预计18-20 年国内外电池龙头每年新增产能将在60-70GWh 之间。投资高峰来临，PACK 自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期产品值得重视。而公司重点新业务：1）化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货，开拓客户顺利，预计18 年实现收入；2）储能领域与CATL 达成合作，进行风光储充一体化智能电站产品研发，目前已有应用。 一季度业绩不及预期却不悲观，后三季度业绩有望稳步增长。一季度业绩预告比上年减少60%--80%，主要是对人员队伍进行扩充，同时加大研发投入所致，其主营业务依然保持良好的趋势，业务结构未发生重大变动，营业收入实现稳步增长。展望全年，随着主要大客户CATL、比亚迪等的扩产，公司未来仍将保持较高的营收及利润增速。 盈利预测及评级：预计18-20 年归母净利分别为1.26、2.45 及3.45 亿，EPS 分别为1.86、3.62 及5.09 元，对应PE 为28、15 及10 倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车销量不达预期；下游扩产不及预期。 |
