上实发展：1季度业绩符合预期，多元业务稳步推进
研究机构：中金公司 业绩回顾 2018 年1 季度归母净利润1.3 亿元，同比+11.5%，符合预期 上实发展公布2018 年1 季度业绩：营业收入13.18 亿元，同比增长25.1%；归母净利润1.3 亿元，同比增长11.5%，对应每股盈利0.07 元。 税后毛利率维持高位。期内公司税后结算毛利率达28.3%，较去年全年提高4.8 个百分点，但相对于去年同期降低10.9 个百分点，主要因去年同期高毛利项目结算占比较高。 三项费用率显著下滑。期内公司三项费用率12.5%，较去年同期下降6.1 个百分点，主要因期内代理佣金费和费用化利息减少。 销售均价提高带动销售额大增。尽管期内公司销售面积同比下降10.8%至7.35 万平方米，但销售均价同比增长48.1%至21007 元/平方米，带动销售额同比增长32.1%至15.4 亿元，其中销售主力区域是杭州和泉州。 净负债率显著上升。期末公司净负债率达66.2%，较去年同期和2017 年年末分别上升17.2 和23.3 个百分点，但依然处于行业较低水平。 发展趋势 多元业务稳步推进。期内公司完成收购上海申大物业和城开商用100%股权，新增在管物业面积逾400 万平方米，提升市场占有率，加快公司向都市服务供应商及集成商的转型步伐。另外，资产管理、商业营运、养老服务和长租公寓服务等垂直领域的增值服务均值得期待。 盈利预测 我们维持公司盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应11.9/11.2 倍2018/19e 市盈率。我们维持推荐评级和目标价6.97 元，对应14.5/13.6 倍2018/19e 目标市盈率和21%上行空间。 风险 热点城市调控超预期加码；交付进度不及预期。 |
