立思辰(300010)2017年年报及2018年一季报点评:营收稳定增长 教育业务占比逐步提升
【2018-05-02】 各项业务营收稳定增长，其中教育业务占比逐步提升。分业务来看，公司内容（安全）管理解决方案业务实现营收8.10亿元（YoY+16.07%），占比公司营收37.50%，其教育产品及管理解决方案业务实现营业收入12.01亿元（YoY+21.12%），占比达到55.57%，同时公司计划全面剥离信息安全业务相关资产，未来公司将聚焦教育业务，成为以教育为主业的稀缺标的。 毛利率下滑，致使公司净利润表现略差。公司两部分主业毛利率纷纷下滑，其中内容安全业务毛利率为45.51%（YoY-3.32pct）；教育业务毛利率为39.26%（YoY-7.89pct），其中教育业务毛利率下滑主要由于公司处在业务拓展也断，区域覆盖面不断提升，致使成本快速增长，导致毛利率下滑，但随着未来"线上+线下"模式逐步成熟，毛利率将有所好转，业绩值得期待。 剥离信息安全业务，坚定转型教育。公司自转型教育以来，教育业务占比逐年增加，信息安全业务计划剥离，公司未来将成为一家纯粹的教育行业公司，同时公司始终坚持线上+线下，2Cby2B的运营模式，通过智慧教育实现收入与利润的同时获取用户数据，并通过内容与技术打通C端服务，进一步扩大市场。目前公司在智慧校园领域、语文学习服务领域，高考升学领域，具有明显的市场领先优势。 收购中文未来，进一步强化语文培训领域优势地位。公司在报告期内启动了对中国语文学习服务领域领先企业中文未来的收购，目前已完成51%股权的收购。中文未来在语文学科上不是一个应试教育机构，其创始团队是大语文教研体系的创立者，深耕K12语文学习服务领域多年，它的核心是真正提升学生的语文素养。而国家政策对培训机构的整顿恰恰是对行业的规范，更有利于提高行业的集中度，对真正做素质教育的培训机构来说其实是有利的。 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.08/3.80/4.75亿元。最新收盘价对应2018年PE为38.6x，给予"增持"评级。 风险提示：教育业务扩张不及预期，传统主业剥离进展不理想等 |
