红旗连锁(002697)2017年年报点评:一七年业绩稳中有进 一八年看生鲜便利店新战略新增长
【2018-05-10】 我们的分析与判断 （一）净利润同比提升17.3%，盈利能力大幅提升 2017年公司实现营业收入69.39亿元，较2016年上涨6.17亿元（yoy9.77%）。公司营业收入主要依赖门店销售，占总营业收入的91.57%，较上年提高0.09个百分点。拆开来看，门店销售产品收入2016年57.83亿，2017年63.54亿，同比上涨9.87%，贡献5.71亿营收增量。其他业务收入2016年5.39亿，2017年5.85亿，贡献剩余的0.46亿营收增量。分产品来看，日用百货/烟酒/食品/其他业务收入分别实现营业收入11.89/17.39/34.26/5.85亿，同比增长7.51%/13.37%/9.00%/8.59%。分地区来看，成都市区/郊县分区/二级市区/其他业务收入分别实现营业收入38.36/22.69/2.49/5.85亿，同比增长8.54%/12.35%/8.62%/8.59%。成都市区和郊县分区贡献绝大多数营收增量。 2017年归属净利润1.65亿元，较2016年上涨2061.32万（yoy14.28%）。增量部分主要来自商品销售优化后综合毛利率的提升和管理费用率的下降。 （二）综合毛利率提升0.51%，综合费用率下降0.41% 公司2017年综合毛利率为27.72%，相比于2016年提高0.51个百分点，主要系2017年进行了门店商品销售的品类调整，启用红旗云大数据平台实现数据分析动态智能化，并按计划对部分门店进行了改装升级。2017年综合费用率为23.89%，相比2016年降低0.41个百分点，销售/财务费用同比分别上升8.33%/189.91%，管理费用同比下降7.91%。综合费用上升主要系新开门店119家及折旧摊销有所增加。财务费用大幅增加主要系公司在2017年因银行短期借 款而产生大量借款利息。管理费用有一定幅度减少，系公司合理控制费用所致。 （三）深耕传统市场，积极开拓增值业务 2017年公司新开门店119家，关闭门店93家，截至2017年12月31日共有门店2730家，平均面积在200平方米，扎根于居民社区。为增加销售收入、商品周转率，公司结合大数据分析优化商品品类、品牌，优化供应链；对接部分商品生产厂家，缩减中间环节；开展门店改造升级工作，提高员工服务技能与意识；研发上线自助收银、24小时无人收货服务。 公司除售卖商品外积极开拓增值服务项目，与摩拜单车、拉卡拉、114平台、共享充电宝等公司开展合作服务项目，在便民同时获取佣金收入2748.64万元。 （四）永辉超市入股，强强联手发力生鲜业务 永辉超市目前持股公司21%股份，为公司第二大股东。2017年12月，公司与永辉超市股份有限公司签署《战略合作协议框架》。双方将整合供应链资源，共享渠道，升级品类管理策略，降低成本；共享共建物流配送网络；研究开发新业态、设计建设新零售门店等。2018年2月10日公司两家生鲜分店开业，预计2018年首批开设150家生鲜门店，进一步发力新零售。未来，公司将进一步纵深网络布局，快速抢占优质门店资源，巩固和提升大成都范围内的便利超市行业领先优势。 投资建议 我们认为，永辉公司入股公司后，双方在供应链、物流配送和大数据管理分析领域的合作共享将有效提高公司的营业收入，同时降低管理运营成本。结合永辉的生鲜优势与公司在大成都范围内的行业领先地位，能够利用生鲜门店业务创造长期性的新的利润增长点。我们预测公司2018/2019年分别实现净利润2.03亿/2.51亿，对应PE为35.6倍/28.8倍，对应PS为2.74倍/2.50倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 生鲜门店业务营收低于预期；成都便利店业务竞争加剧 |
