【2019-01-30】深圳华强(000062)全年业绩高速增长 本土分销龙头再起航
公告：公司公告2018年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润约为6.63-7.05亿元，同比增长58%-68%；其中Q4单季度归母净利润1.44-1.86亿元，增速58%-104%。 投资要点 分销主业表现强劲，全年业绩高速增长：公司电子元器件分销业务规模、利润快速增长，截止18年11月23日营收破百亿，18年全年利润6.6-7.1亿，同比高速增长，主要得益于代理线的扩充、客户粘性的增强、市场份额的提升等内生因素。特别是Q4电子元器件行业处于去库存阶段，公司单季度归母净利润1.44-1.86亿元，中值环比仍有提升，体现出公司代理线的优质以及理性的前瞻性预判，并通过提供采购、库存、物流、资金、技术等全方位的支持和服务以增强客户粘性。 整合力度加强，运营效率持续提升：公司18 年上半年组建华强半导体集团作为整合平台，聚合了旗下各授权分销企业的资源、优势和力量，增强了在开拓新的产品线和客户时的谈判能力和核心竞争力，加强了平台资源在半导体产品类型和终端应用市场的扩充，提高了运营效率，将外延并购有效转化为公司扎实的内生增长，并购标的在18年都实现了快速增长。 行业集中度有望持续提升，百亿分销龙头再起航：公司凭借资金、技术、团队优势，把握发展机遇，自15年起积极推进外延并购战略，已进入国内电子元器件分销行业第一梯队，规模超过百亿。当前分销行业竞争格局进入新阶段，资金获取能力强、规模大、风险抵御能力强的平台型企业竞争优势更为明显，行业集中度逐步提升。我们认为，公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势，导入更多主流原厂代理权和下游客户资源，同时继续完善电子信息全产业链的交易服务平台，完善产业布局，巩固国内分销龙头地位。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元，实现EPS为0.96、1.19、1.48元，对应PE为17.5、14.2、11.3倍，基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期，19年估值仍有提升空间，维持"买入"评级。 风险提示：子公司增长速度低于预期；并购整合进度低于预期；库存及应收账款风险。 【2019-01-29】韦尔股份(603501)拟收购豪威进军CIS市场 "设计+分销"双轮驱动业绩增长
近年公司积极投资并购，产品线不断外延。拟收购豪威、思比科正式进军CIS市场，未来将实现高中低端产品全覆盖，预计业绩将获得大幅提升。"设计+分销"战略初见成效，自主研发产品占营收比重提升至30%。公司进入高质量成长期，首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点 拟收购北京豪威、思比科，布局CIS市场。北京豪威为全球三强的COMS图像传感器芯片设计企业，思比科也有较高的知名度。若本次交易完成，韦尔股份将持有北京豪威100%的股权，直接及间接持有思比科85.31%股权。本轮收购顺利达成后，公司将完成CIS市场高中低端产品全覆盖，并有望借助豪威进一步切入国内智能手机巨头华为、小米、OPPO、VIVO等供应链。 下游多元化需求，CIS市场空间广阔。根据ICInsights发布的数据，CMOS图像传感器市场规模到2021年将扩大至159亿美元；从2016年至2021年，市场复合年均增长率达8.7%。同时根据TSR的统计，全球车载镜头市场规模将由2017的8亿美元增长至10.6亿美元，增长率高达32.3%。汽车电子、安防监控、医疗及图像识别系统亦驱动CMOS图像传感器市场增长。 "设计+分销"协同发展，业绩稳步增长。公司自行研发设计的半导体产品包括TVS、电源IC、MOSFET等。设计业务毛利稳定，占营收比重有明显上升趋势。被动元器件产能紧张，分销业务2018年上半年实现收入14.8亿元，较上年同期增长141.8%。公司将长期受益于"设计+分销"经营模式。 评级面临的主要风险。 并购整合不达预期、CIS市场竞争加剧、下游市场需求疲软。 估值 预计2018~2020年实现净利润3.02亿、4.05亿和4.60亿元，EPS为0.66元、0.89元和1.01元，当前股价对应PE为46倍、34倍和30倍。如果收购完成，假设2019年开始并表，按承诺业绩和发行股本计算2018-2020年EPS为0.66元、1.14元、1.58元。首次覆盖给予增持评级。 |
