【2019-01-30】扬农化工(600486)菊酯高景气度持续 看好长期发展
事件：公司发布2018年度业绩预增公告。预计2018年度实现归母净利润90272.4万元，同比增加57%左右。实现扣非归母净利润89496.8万元，同比增74%左右。 投资要点： 公司全年业绩大幅增长，麦草畏放量及菊酯涨价为主要驱动力 2018年公司业绩增长主要原因系优嘉二期2万吨新增麦草畏产能建成投产以及强势品种菊酯价格上涨。但受中美贸易摩擦影响，2018-Q4除草剂需求有所减弱，尤其是麦草畏，致使四季度利润下滑较多。 菊酯一体化产业链优势显着，价格或将长期高位保持 公司是国内菊酯原药行业唯一一家全产业链配套的企业，近两年受环保督查影响，菊酯原药及其中间体产能大面积关停，使得相关产品价格大幅上涨，其中氯氰菊酯从2018年初的10万元/吨已上涨至目前的14万元/吨，联苯菊酯从2018年初的27万元/吨上涨至目前的40万元/吨，关键中间体贲亭酸甲酯亦从2018年初的6万元/吨上涨至目前的9万元/吨。由于公司具备菊酯中间体到原药生产的全产业链配套优势，且环保规范性到位，其产品生产不受影响，充分受益于菊酯高景气。 公司全力推进优嘉三期，助力长期成长 公司全力推进如东优嘉三期项目，包括：（1）1.15万吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂、3000吨/年杀菌剂和2500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37384吨/年项目，总投资20.2亿，全部达产预计贡献税后净利润3.6亿。目前该项目已处于环评最后阶段，预计今年上半年开工建设；（2）3.26万吨/年农药制剂项目和码头及仓储工程项目，总投资2.3亿元，预计实现税后净利润9100万元；（3）3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目，总投资4.3亿，预计实现税后净利润9300万元。上述项目的逐步投产将为公司带来显着增量，助力长期发展。 合理价格收购优嘉及优士剩余股权，积极推进集团优质资产并购 公司于18年12月公告，出资9000万元受让天平化工持有的优士公司5%的股权，出资11300万元受让天平化工持有的优嘉公司5%的股权，优士和优嘉公司资产优质，收购完成后，报表中将不再扣减少数股权损益，未来将增厚归母净利润。此外，公司于18年8月公告，与中化国际签订意向书，拟现金受让中化国际持有的"中化作物"100%股权和"农研公司"100%股权。截至目前，公司仍在就重组事项与交易对方进行谈判磋商，相关标的资产尽职调查、审计、评估等工作正在有序推进。 盈利预测及评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为2.91元、3.14元、3.59元，对应最新收盘价PE分别为14.2倍、13.2倍、11.6倍，维持"推荐"评级。 风险提示 全球农产品价格大幅下滑；新项目建设投产不及预期；中美贸易摩擦加剧 【2019-01-17】江山股份(600389)2018年业绩预告点评:2018年业绩同比增长46.6%-58.6% 看好未来
事件：公司发布2018年年度业绩预告，预计2018 年归母净利润3.7 亿元-4.0亿元，同比增长46.6%-58.6%，扣非后归母净利润同比增长44.5%-57.7%。 公司是产业链完整的磷化农药企业，目前暂无实际控制人，未来存在整合预期。江山股份的产品包括农药、精细化工、氯碱、蒸汽等。除草剂产品包括草甘膦、酰胺类产品；杀虫剂产品包括敌百虫、敌敌畏等产品；氯碱产品包括烧碱、盐酸、液氯、次氯酸钠等产品。公司是国内最大的草甘膦生产企业之一，拥有草甘膦原药产能7 万吨/年，其中甘氨酸路线产能3 万吨/年，IDAN 路线产能4 万吨/年。目前，公司暂无实际控制人，前两大股东持股比例较为接近。2018 年9月，福华科技协议受让中化国际所持有的江山股份8668.4 万股股份，股份转让价格20.80 元/股，目前，福华科技持有江山股份29.19%的股份。2011 年10月11 日，福华科技公告，在未来12 个月内无继续增持（资产注入除外）江山股份权益的计划，且在未来12 个月内，按照证券监管部门的相关要求，在适用的法律法规及相关监管规则允许的前提下，福华科技的控股股东福华集团将采取把控股子公司福华通达资产和业务委托给江山股份经营等方式来解决同业竞争问题，在股份转让完成后的3 年内，采用资产重组的方式将控股子公司福华通达注入上市公司，稳妥推进上市公司和福华通达的相关业务整合。2018 年10月9 日，公司公告，合计持有公司股份29.69%的南通产业控股集团有限公司及其一致行动人南通投资管理有限公司，计划2018 年10 月9 日起一年内增持公司股份不低于总股本的0.1%，不高于总股本的0.31%。 量价齐升推动业绩高增长，未来关注酰胺类新产能投放。根据卓创资讯的数据，草甘膦均价2018 年为27128 元/吨，2017 年为24355 元/吨，乙草胺均价2018奶牛为25054 元/吨，2017 年为22233 元/吨，公司的业绩主要受益于相关产品的价格和销量的增长。公司目前有酰胺类除草剂产能2 万吨，根据中报披露，公司2.6 万吨酰胺类除草剂项目按期完成工程建设，进入调试阶段，预计未来其产能将会逐步释放，增厚公司业绩。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020 年归母净利润分别为3.7 亿、3.9 亿、4.1 亿，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动，新项目投产或不达预期，业务整合或不达预期。 【2019-02-20】安迪苏(600299)销售额逆势增长 盈利能力有所下滑
事件：公司2月16日发布业绩预告，预计2018年全年将实现营业收入114.2亿元，同比增加10%，预计实现归母净利润9.1亿元，同比减少31%，折合基本每股收益0.34元/股，同比下降31%。 点评： 营收保持稳定增长，盈利能力有所下降。2018年，在蛋氨酸价格下降和原油价格上涨超过20%的双重压力下，整个行业的利润率都受到严重挤压。公司的销售额依然取得了逆势增长，全年实现营业收入114.2亿元，同比增加10%，实现毛利润39.8亿元，基本与上年持平，毛利率为35%，同比下降4ppt.。为推动特种产品业务的加速发展，公司加大在研发、销售和市场推广方面的投入，加上持续投资和收购纽霭迪带来的折旧费用增加和不利外汇因素的影响，公司期间费用有所上升，我们测算公司2018年期间费用率同比上升4ppt.至20%，导致公司归母净利润同比降低31%至9.1亿元。为应对宏观不利环境带来的挑战，公司将积极加速推行运营效率提升计划，预计每年可缩减3000万欧元的成本支出。 液体蛋氨酸销量稳定增长，VA业绩贡献显着。得益于蛋氨酸销量的持续增长和VA价格的走高，2018年公司功能性产品板块实现营业收入85.0亿元，同比增加5%，实现毛利润26.0亿元，同比下降7%，毛利率为31%，同比下降4ppt.。其中，公司第四季度实现功能性产品板块实现营业收入21.4亿元，同比下降2%，实现毛利润7.0亿元，同比下降20%，毛利率为33%，同比下降8ppt.，但得益于蛋氨酸价格在四季度的反弹，毛利率环比增加4ppt.。受巴斯夫工厂不可抗力事件影响，维生素A价格维持在高位，对公司利润贡献显着，公司将通过与供应商签订中间体采购相关的长期战略合作协议来确保重要中间体在未来获得稳定供应。 "极地"项目如期投产，公司液体蛋氨酸产能继续扩张。欧洲"极地"项目5万吨液体蛋氨酸产能已于2018年年底完工，新增产能在2019年年初开始投向市场。南京工厂"脱瓶颈"项目进展顺利，产能在18年中期由14万吨提升至17万吨，生产效率得到进一步提升。此外，南京液体蛋氨酸工厂二期18万吨产能建设已经动工，各项工作按计划推进，预计将于2021年中期投产。 纽蔼迪助力特种产品业务高速增长。公司特种产品包括过瘤胃蛋氨酸、酶制剂、有机硒等。2018年，有赖于新近收购的纽蔼迪业务以及喜利硒、安泰来的强劲销售增长，公司特种产品板块继续保持高速增长，全年实现营业收入22.6亿元，同比增加31%，毛利润11.1亿元，同比增加15%，毛利率为49%，同比下降7ppt.，由于反刍动物蛋氨酸的销售受到美国奶业危机的不利影响，毛利率有所下滑。其中，2018年第四季度实现营业收入5.8亿元，同比增加29%，毛利润2.5亿元，同比下降7%，毛利率为42%，同比下降16ppt，环比下降13ppt.。 拟收购少数股东权益，优化组织架构。为了优化股权架构，安迪苏与其母公司蓝星集团达成股权收购协议，将以36.14亿元的交易价格收购蓝星集团持有的蓝星安迪苏营养集团有限公司（简称"BANG"）15%普通股股权。交易拟进行两次交割，第二次交割将以安迪苏成功完成适当融资后作为交割前提条件。该交易完成后，安迪苏将最终全资持有BANG，而蓝星集团持有安迪苏89.09%的股份比例保持不变。目前，该交易仍需获得安迪苏股东大会批准。 开疆拓土，拟收购检测设备公司。由安迪苏作为基石投资者、欧洲领先风险投资公司SeventurePartners推出的AVF专业私募股权投资基金于2019年年初完成金额为70万美元的投资。被投企业InspectoSolutionsLtd.是一家专注于开发纳米级便携设备的公司，其生产设备可直接用于早期检测养殖场是否含有污染物，也可以根据商业需求对需要检测的特定污染物定制专属方案。区别于传统检测方法，该设备操作简单，个体用户、加工工厂、供应商、采购商、零售商和品控人员均可以在供应链上的任何环节使用该设备，并能实时获取检测结果，该设备将为整个食物生产环节创造巨大的价值。 盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到114.2亿元、141.4亿元和167.8亿元，同比增长9.85%、23.81%和18.68%，归母净利润分别达到9.1亿元、15.2亿元和21.3亿元，同比增长-31.4%、67.25%和40.48%，EPS分别达到0.34元、0.57元和0.79元，对应2019年02月18日收盘价（11.18元/股）的动态PE分别为33倍、20倍和14倍，维持"增持"评级。 风险因素：养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期；VA原材料供应不足影响公司VA业绩；蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期；欧洲蛋氨酸新产能建设不及预期；蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。 |
