【2019-02-14】湘电股份(600416):公司2018年产品量价齐跌等原因导致业绩亏损 湘电股份(600416)2月14日晚间在回复上交所《问询函》时表示,公司2018年业绩预亏的原因包括2018年产品量价齐跌预计减少利润约8.58亿元,因外购件质量问题产生的配件检修及更换费用5.38亿元,以及计提坏账准备3.48亿元等。 公告显示,湘电股份2018年风力发电机组利润下滑严重。公司称,在2015年到2017年期间,公司对市场产生了误判,过分强调订单品质及价格,很多价格相对低的项目没参与竞标,导致储备在手的订单少,造成2018年排产严重不足。 数据显示,湘电股份2017年共有风力发电机组订单415台套,产生销售收入29.82亿元;而2018年风力发电机组订单仅有147台套,产生销售收入11.07亿元,销售收入同比下降62.88%。且2018年风力发电机组订货平均价格由3600元/kW下降到3200元/kW左右,下降幅度达到11%左右。 2018年,湘电股份因风力发电机组销量下降64.04%,导致利润减少约4.1亿元;因销售价格下降8.37%,导致利润减少约0.2亿元;因销量下降导致固定费用分摊率提高因而成本率上升,导致利润减少约2亿元。 在水泵及配套产品板块方面,因订单减少,排产不足,以及公司中标的宁德核电3、4期项目遭业主方提出推迟交货,导致2018年销售收入下降。2018年水泵及配套产品板块销售收入为2.34亿元,同比下降58.23%。 在城市轨道交通车辆牵引系统板块方面,由于客户要求暂缓项目实施,导致本期应交付的北京地铁9号线、厦门地铁2期工程不能如期交货,收入下降导致利润同比减少约0.24亿元。 另外,公告显示,公司为解决外购件质量问题,于2018年度集中对轴承、叶片、变频器进行全面检修及更换,发生三包费用5.38亿元。 同时,因风电项目重大部件质量问题的整改施工、出现验收和质保不及时导致货款支付延期等问题,导致增加应收款项坏账准备2.92亿元。此外,2018年四季度对存在法律纠纷、进入破产清算程序的高风险客户全额计提坏账准备0.56亿元。 湘电股份表示,针对2018年业绩较大亏损,公司采取了多项措施。目前2019年主业在手订单44.76亿元,去年同期26亿元,同比增长72.16%。 2019年1月30日,湘电股份发布2018年业绩预亏公告,预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将出现亏损,实现归属于上市公司股东的净利润-19.8亿元左右。2019年1月31日,上交所针对其业绩预亏公告下发《问询函》,要求其进一步说明业绩变动的原因等。 【2019-01-28】航天发展(000547)内生外延 打造装备制造与信息技术双轮驱动的产业格局 军工业务是公司主要收入利润来源。航天发展2017年实现营业收入23.50亿元，同比增加15.07%，归母净利润为2.76亿元，同比增加13.16%。综合毛利率为36.56%。从营收结构看，电子蓝军、通信和电磁安防三项业务合计营业收入约占公司营业总收入的80%。其中，电子蓝军和通信产品2017年毛利率分别为44.78%和39.43%，高于同期公司的综合毛利率水平。2018年航天发展前三季度实现营业收入15.92亿元，同比增加10.87%，归母净利润为2.37亿元，同比增加32.75%。 子公司南京长峰是国内电子蓝军装备领域的领先企业。南京长峰是国内最早研究射频（复合）仿真系统，并大量实现工程应用的高新技术企业，是该领域的技术引领者和龙头企业，可为各军兵种、国防工业部门、科研院所提供国际先进的电子蓝军解决方案及产品。2013年至2017年南京长峰营业收入复合增长率为26.80%，净利润复合增长率为24.64%。2018年上半年南京长峰实现营业收入4.98亿元，净利润1.56亿元。另外，2017年南京长峰收购江苏大洋65%股权，有效夯实了公司靶船研制生产能力，增强了电子蓝军产业整体实力。 外延并购布局网络信息安全产业。航天发展以发行股份方式收购锐安科技43.34%股权、壹进制100%股权和航天开元100%股权。三项资产交易作价合计14.50亿元，收购资产发行股份数量约1.36亿股，对应发行价格为10.69元/股。同时，公司向控股股东中国航天科工集团有限公司发行股份募集配套资金总额约3.00亿元，拟用于标的公司项目建设和支付相关中介机构费用。募集配套资金的股份发行价格为7.42元/股，对应股份发行数量约为4043.13万股。另外，标的资产的原股东对标的资产未来业绩做出承诺：2018年至2020年标的资产合计净利润不低于2.32亿元、2.75亿元和3.18亿元。收购完成后，航天发展主营业务将拓展至网络安全、数据采集分析等领域。 盈利预测与投资建议。根据航天发展原主营业务的财务模型预测结果和本次收购资产的盈利假设，我们预计航天发展2018年至2020年EPS分别为0.22元/股、0.36元/股和0.45元/股，综合可比公司情况，我们给予航天发展2019年30倍-35倍PE估值，对应合理价值区间为10.80元-12.60元，首次覆盖给予"优于大市"评级。 风险提示。收购整合风险；市场竞争风险；政策风险。 【2019-02-22】新雷能(300593)模块电源好赛道 高研发、大客户成就5G龙头供应商 高研发、高毛利和高附加值，电源市场"三高"典型代表：公司主要从事模块电源（79%）、定制电源（14%）和大功率电源及系统（7%）的研发、生产和销售，产品广泛应用于通信、航空航天、军工及轨道交通等行业。公司以模块电源为优势业务，且定位高端产品，研发投入占收入比重长期维持在15~20%，产品毛利率达到45%以上。公司坚持大客户战略，通信行业大客户包括诺基亚、三星电子、烽火通信和大唐移动等，航空航天军工行业客户则包括中国运载火箭技术研究院、中电科第54 研究所和内蒙古北方重工业集团等。公司已在模块电源领域具备全球领先的技术实力，目前来看，公司主要竞争对手主要来自海外，包括ARTESYN、FLEX、VICOR 等。我们认为，5G 有望开启通信用模块电源的新一轮发展空间，实现量价齐升。公司作为A 股市场通信用模块电源的稀缺标的，有望充分受益，迎来弹性增长。 开关电源市场千亿级，模块电源赛道增速快：开关电源由于应用领域众多，市场规模庞大且参与者众多。根据前瞻产业研究院的数据，2017年我国开关电源的市场规模达到1352 亿元。模块电源作为特殊的开关电源，可以直接焊装在印刷电路板上，具有体积小、功率密度高、转换效率高和噪声低等优势，下游应用以通信、航空航天和军工为主，2017 年市场规模约为64 亿元，其中通信和军工用模块电源占比88%左右（根据尚普咨询）。受益于移动互联网流量发展，无线通信技术的迭代升级以及数据中心分布式供电系统的深入推广，模块电源市场年平均增速达到19%，远超开关电源的平均行业增速。 坚持大客户战略和高端产品路线，市场份额有望稳步提升：公司坚持大客户的发展路线，除华为、中兴和爱立信外，主流设备商如诺基亚、三星、烽火和大唐等均为公司客户。根据公司上市招股说明书透露，2016 年上半年前三大客户依次为烽火通信、大唐移动和诺基亚，收入占比依次为11%、9%和7%。从产品定位来看，公司主要做技术难度高、市场关注相对较低的高端模块电源产品，17 年研发投入占收入比重超过20%。我们认为，公司与烽火、大唐、诺基亚和三星等具备扎实的合作基础，客户关系稳定，受益于5G 时代无线和传输设备的大规模布局，公司有望发挥产品和规模优势，实现收入体量和经营效益双升。 5G 模块电源产品已实现交付，新扩产能顺利释放，业绩拐点已现：受益于5G 规模商用及基站功率大幅提升，模块电源有望迎来新一轮高增长。公司最早从2015 年就开启相关产品（包括BBU 和AAU 电源）的研发。根据2018 年半年报披露，公司5G 项目电源产品已覆盖宏站、微站和传输设备等，多款电源已经完成认证并批量交付。公司于2017年1 月IPO 募集资金1.7 亿元用于扩产项目，计划建设模块电源、定制电源和厚膜工艺电源3 条生产线，建成达产后，电源综合产能将由2016年的290 万件/年扩充到565 万件/年。根据公司公告，截止2018 年6月底，3 条生产线均已达到使用状态，大部分调试完成并投入生产，产能逐渐释放。我国5G 有望于2019 年底2020 年初迎来正式商用，公司产品准备度高，产能充足，有望借5G 之风，走上高增长之路。 投资建议：我们预计公司2018-2020 年营业收入分别为4.13 亿元（+19.30%）、5.81 亿元（+ 40.57%）和8.28 亿元（+42.63%）；归母净利润分别为0.37 亿元（+4.35%）、0.58 亿元（+54.71%）和1.01亿元（+76.04%）；对应EPS 分别为0.31 元、0.49 元和0.86 元。给予"买入-A"投资评级，12 个月目标价26.95 元。 风险提示：5G 商用不及预期；军工业务进展不及预期；产能爬坡不及预期 |
