据媒体报道，凯米拉宣布对其名下主要造纸化学产品涨价，价格涨幅区间为12%-28%，涉及范围为亚太区客户。本次价格调整是由于原材料、能源和运输成本的显著上升。涨价调整自3月26日起正式生效。凯米拉是全球领先的化学品供应商，主要服务于制浆及造纸行业以及其他水密集型行业客户，产品涨价具有较强代表性。相关公司有联化科技、广信股份。 【2019-03-21】联化科技(002250)农药恢复医药爆发 公司迎来经营拐点 国内定制加工龙头企业，跨国公司核心供应商： 公司产品主要包括农药和医药中间体，采用合同开发和加工外包模式（CDMO）。公司深耕CDMO领域超30 余年，建有完善的化学合成技术平台，能为处于不同生命周期的产品提供一站式定制化生产服务，包括合成路线设计，分析服务，合规支持，质量管理，工艺开发和放大生产等。2017年公司医药事业部的江口工厂首次FDA认证获零缺陷通过，医药cGMP质量体系已达到较高水平。目前，公司已与农药、医药领域跨国企业建立战略合作关系，同时生产服务深入产品研发阶段，储备农药产品二十余种，医药产品五十余种。 农药业务恢复增长，乘医药CDMO行业东风，公司迎来经营拐点： 2017年全球农药市场达615亿美元，同比增长2.6%，其中专利农药销售约占20%，按原药销售额占制剂的一半计算，全球专利原药市场约61.5亿美元。跨国公司寻求定制化企业外包生产环节是行业发展的大趋势，专利农药均将主要采用定制化生产模式，平均每家企业拥有8-10家供应商，保守按10%市占率估算，公司农药业务市场空间超43亿（汇率按1:7），公司2017年农药业务26.18亿，未来仍有60%以上的增长空间。随着江苏联化和盐城联化（公司农药主要生产基地）复产，公司农药业务将恢复增长。 随着医药产业链专业化分工加速，医药CDMO行业发展迅速。2017年，全球CDMO市场约628亿美元，同比增长11.5%，其中国内市场约47亿美元，同时由于国内在成本、基础设施等方面的优势，国内市场增速约16.25%，远超全球平均水平。公司2015年募投的医药项目将于2018-2019年陆续投产，全部投产后预计将实现营收6.65亿，净利润1.93亿（净利率29%），同时新增14个医药中间体项目已获得环评，公司医药业务将迎来爆发式增长。 昔日优质成长股重铸辉煌，首次覆盖给予?强烈推荐?评级： 近几年由于行业以及公司自身原因，公司业绩持续下滑，但公司凭借化学与工程相结合的独特实力，能够为客户独立开发新型工艺与合成路线，帮助客户提升市场竞争力，已成为跨国公司的核心供应商，目前行业景气恢复，公司自身发展的不利因素也基本消除，未来将重回高速发展道路，我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.37、5.82、7.96亿元，当前股价对应PE为296、19和14倍，首次覆盖给予"强烈推荐"评级。 风险提示：订单减少，项目建设进度缓慢，公司环保能力不及预期 【2019-02-14】广信股份(603599)公司进入快速发展及业绩兑现期 一体化布局逐渐完善 公司进入快速发展及业绩收获期。公司专业从事以光气为原料的农药及中间体的研发、生产及销售，拳头产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等的生产能力位居全国前列，主要客户包括杜邦、汉姆、日本曹达等。2016年至今，农化市场复苏回暖，公司产品产销两旺；项目建设加快推进，投产后料将增厚利润，公司进入快速发展及业绩兑现期。光气产业链进入壁垒高，国内核批产能稀缺，公司是民企中光气产能领先的企业，且光气余量充足，可为未来新产品及业务的拓展提供有力保障。 产品维度看公司：公司业内地位前列，新老产品布局网状交织。（1）现有产品：主营产品景气度有望维持，议价能力强。公司产品种类繁多，我们尝试将其分为两类，（1）传统原药产品：供需格局较成熟，周期属性较强，环保作用下供应格局持续改善。敌草隆、草甘膦、多菌灵、甲基硫菌灵的市场需求稳定、行业供应格局仍有改善空间、油价中枢上行对原药价格提供支撑，景气度有望持续。即使行业震荡，公司凭借规模及产品品质优势仍望保持较强的议价权。（2）中间体产品：供应商较少，产品壁垒及附加值高，客户粘性强，行业格局重塑可能带来超额收益机会。氨基甲酸甲酯、磺酰基异氰酸酯具有一定技术壁垒、为定制产品，公司在国内鲜有竞争对手，产品市场直接受到农化市场周期波动影响小，盈利能力高且稳定。邻（对）硝基氯化苯主要生产企业可能出现产能退出的局面，公司新建年产20万吨项目保障了原材料稳定供应，并有望在行业洗牌中填补空白、扩大公司自身盈利水平。（2）募投项目：依托光气资源，围绕产业链丰富杀菌剂品类。公司定增项目包括在广德本部投建1200吨/年噁唑菌酮和3000吨/年吡唑醚菌酯。目前两个项目均在建，有望于2019年陆续建成投产。噁唑菌酮是公司高附加值定制产品，国内可规模化生产企业较少，本项目将丰富公司产品种类，提高公司竞争和盈利水平。吡唑醚菌酯市场具有活力，2015年专利到期后，国内较多企业先后投建，价格从2016年的35万元/吨一路下滑至目前的19万元/吨。公司吡唑醚菌酯产业链完备且具规模效应，生产成本在国内处于较低水平，即使未来吡唑醚菌酯价格进一步下行，公司仍有望保持盈利。 产业链维度看公司：一体化布局，综合性园区初成。公司是依托光气资源的农药及精细化学品生产企业，具有高污染、技术壁垒较高、固定资产投资及运行成本（较一般农药生产企业）高等特质。公司通过不断配套完善产业链布局以保障原材料供应和避免价格大幅波动、合理利用光气资源及建设热电联产和码头以降低生产成本、持续技改以实现绿色生产和降本提质等方面，使得企业生产的一体化布局初步形成。随着众多项目的投建及完善，产业链向大宗化学品和下游高附加值衍生品延伸，各产品关系呈网络状交织，公司所处化工园区未来有望成为成本优势显着、成熟完善的综合性化工园区。 盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司18-20年净利润分别为4.5/5.7/7.6亿元，对应EPS分别为0.97/1.23/1.63元，目前股价对应PE分别为14/11/8倍；公司是光气类农药及精细化工品龙头，依托光气资源丰富产品网络，园区一体化布局初成，未来发展空间巨大，结合公司发展潜力及行业估值12-14X，我们给予目标价范围为14.76-17.22元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：农化市场景气度下行；公司项目投建不及预期。 |
