9日，第七届中国电子信息博览会在深圳开幕。本届博览会开设了数字家庭、智慧城市、新型显示、人工智能、车联网等八大主题展区。东风日产、瑞萨、地平线等企业展出了各具特色的车联网方案，产品覆盖芯片、模块、传感等车联网全产业链。其中地平线展示的Matrix自动驾驶计算平台是基于地平线征程2.0处理器架构，具有高性能图像感知能力，目前已向世界顶级自动驾驶厂商大规模供货。 安信证券认为，5G+AI技术创新的推动下，自动驾驶产业跨越技术、成本、政策等障碍之后，将迎来商业化的全面落地。预计国内自动驾驶产业将呈现指数级增长，产业的供应链体系也启动在即，无论是传统的Tierl、Tier2供应商、还是新兴的自动驾驶技术供应商都将面临黄金的发展机遇。考虑到自动驾驶作为复杂的工程体系，所涉及的技术环节众多，建议优先选择“卡位绕不开、进入壁垒高、市场空间大”的细分行业龙头，包括四维图新、千方科技等。 【2019-03-04】四维图新(002405)高精度地图开花结果 传统图商巨头价值重估 投资要点： 首次覆盖，给予增持评级。预计2018-2020年EPS分别为0.37/0.34/0.38元，考虑公司行业地位和业务稀缺性，给予目标价27.2 元，对应2019年80 倍PE。 2019 年乘用车销量将超预期，四维传统业务边际改善。根据万得数据，2018 年中国乘用车产销分别完成2352.9 万辆和2371 万辆，比上年同期分别下降5.2%和4.1%。随着国六标准推迟，以及2019 年初发改委表示将制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施，乘用车全年零售销量将超预期。所以，对于四维图新而言，传统导航地图业务并不悲观，将跟随汽车行业整体迎接边际改善。 从渗透率的角度来说，高精度地图的渗透率远未到拐点，但2019-2020 年将逐步确定中国高精度地图的竞争格局。即使各大车厂开始量产自动驾驶汽车，也会从高端车型开始渗透。但2019-2020 年将确定中国高精度地图市场的竞争格局，因为一家车厂通常只选用一家图商的地图产品，而且地图产品通常具有网络效应，高端车厂会倾向于选择已经有高端客户的图商，所以应当重视当下高精度地图订单的意义。 杰发科技商誉计提，利空出尽。四维图新2016 年收购杰发科技，产生30.43 亿商誉。根据业绩预告修正公告，公司计提商誉减值，估值压制因素消除。 风险提示：乘用车销量持续下滑风险，杰发新产品开发进度延迟风险a 【2019-03-04】千方科技(002373)一体两翼 智慧交通与智慧安防协同发展 产业纵深强强联合，智能交通与安防有望共振。公司是智慧交通领域龙头，公司于2018年3月完成了交智科技的收购，以11.94元/股发行股份3.6亿股，作价43.4亿元收购交智科技92.04%股权，交易完成后公司持有交智科技95.32%的股权。交智科技承诺2017年度、2018年度、2019年度、2020年度承诺扣非归母净利润分别不低于3.23亿元、4.04亿元、5.04亿元及6.04亿元。宇视科技作为交智科技的主要运营主体，在安防领域积累深厚，根据IHS的数据，宇视科技在2017年全球视频监控设备市场排名升至第六，占到2.8%的市场份额，有巨大发展空间。收购宇视科技不仅有利于增厚了公司业绩，而且完善了公司在大交通领域的布局，为未来大数据运营带来了更多可能性。 宇视科技并表增厚公司业绩。公司发布2018年业绩快报，受益于宇视科技并表，业务协同带来订单释放等，公司全年收入和归母净利润实现了高速增长，2018年公司营业收入72.4亿元，与2017年经重组调整后的业绩同比，提升35.2%，归母近利润7.7亿，同比提升64.7%；与2017年重组前公司传统主业经营数据同比，收入和归母净利润分别同比提升190%和114%；第四季度公司营业收入27.3亿，同比提升173%，归母净利润2.8亿，同比提升155%。 智慧交通升级大数据运营，积极布局“大数据平台+核心产品与运营服务+车联网V2X”。公司依托城市智慧交通全产业链布局和平台运营商的先发优势将业务拓展至2C领域，以大数据为驱动，向互联网长尾客户提供城市综合交通出行信息服务，目前在智慧停车、民航及公交出行等领域都有全面布局。公司积极布局LTE-V智能网联车产业，已经完成了路测设备RSU以及车载设备OBU的研发，并成功通过世界首例“三跨”互联互通测试，首次实现了V2X在不同产业环节、不同国家、不同品牌的互联互通，在车联网领域取得先发优势。 盈利预测与投资建议：预计公司18-20 年收入年复合增速为64.4%，归母净利润年复合增速为50%（17 年基数使用未经重组调整过的数据）。对应2019 年千方科技传统主业4.52 亿，宇视科技5.04 亿，给予公司传统主业127 亿（28X） +宇视科技141 亿（28X），合计268 亿目标市值，对应目标价18 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争或加剧的风险；项目偿付风险；大数据相关业务推进或不及预期的风险；并购企业业绩实现或不及承诺的风险；商誉减值风险等。 |
