【2019-02-15】新和成(002001)调研简报:维生素、蛋氨酸持续扩产带来长期成长性 一、分析与判断 公司是国内最大的维生素类饲料添加剂生产基地。 公司是以营养品、香精香料、高分子新材料等产品为主要经营业务的精细化工企业，主导产品市场占有率位居世界前列。公司拥有VA产能1万吨，VE产能2.5万吨，是世界四大维生素生产企业之一。公司是国内最大的香料生产企业，产能在全球位居前列，芳樟醇、柠檬醛等公司主打产品产销量位居全球前两位。新材料板块，公司已建成1.5万吨PPS（聚苯硫醚）生产线和1000吨PPA（高温尼龙）生产线。 公司业绩对维生素价格弹性大，新建产能夯实行业地位。 目前维生素价格处于底部区域，有企稳迹象。根据百川资讯，截止2月14日VA市场报价390元/kg，较去年同期下跌68%；VE市场报价38元/kg，较去年同期下跌55%。公司VA/VE产能均居全国第一，业绩弹性大，未来随着养殖行业需求改善，微生物价格有望企稳反弹。 公司目前在山东潍坊基地正在建设的2万吨VE产能预计2020年投产，预计年销售额可达15~20亿元，有望增厚业绩3.7~5亿元。公司拟在黑龙江投资约36亿元建设生物发酵项目，叶红素等各类产品产能合计39.23万吨，建设周期2年，预计形成营业收入约20亿元，利税约7.08亿元。新产能的投放将持续提升公司的盈利水平，提升公司在全球维生素行业的领先地位。 蛋氨酸二期10万吨2019年底有望投产，营养品板块继续做大做强。 蛋氨酸是动物体必需的“生命性氨基酸”，年需求增速约在6%左右；我国蛋氨酸对外依存度在60%左右，进口替代空间较大。公司目前一期5万吨/年蛋氨酸已经建成投产。10万吨/年二期项目拟投资20亿元，已于2018年动工建设，预计2019年底投产。三期15万吨液态蛋氨酸项目预计投产35亿左右，计划2021年投产。蛋氨酸下游与维生素高度重合，未来两者有望发挥协同效应，迅速扩大蛋氨酸的市场份额。营养品板块是公司重要最重要的收入和利润来源，2017年收入占比约60%，未来随着维生素和蛋氨酸新建项目的逐步投产，公司整体盈利能力和市场竞争力将持续提升。 二、投资建议：预计公司2018~2020年每股收益1.39元、1.36元、1.72元，对应PE分别为12倍、12倍、10倍。公司是维生素行业领先企业，参考申万化学原料药板块2019年平均20倍PE水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 三、风险提示：VA、VE等产品价格出现超预期波动；新建产能释放不及预期。 【2019-04-24】浙江医药(600216)2018年净利润同比增长44.01% 拟每10股派1.5元 浙江医药（600216）4月23日晚间发布2018年年报。报告期内，公司共实现营业收入68.59亿元，同比增长20.49%，实现归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比增长44.01%。向全体股东每10股派送现金红利1.5元（含税）。公司2019年经营目标确定为，实现营业收入68亿元，利润总额2.5亿元。 年报显示，公司2018年度业绩增长主要有两方面原因，一是受同行业企业不可抗力事件影响，维生素A2018年第一季度市场供应短缺，市场价格大幅上涨；另一方面是公司盐酸万古霉素原料药在FDA警告信解除之后2018年销量明显回升。 具体来看，2018年，公司生命营养品实现销售额26.7亿元，占公司营业收入的38.93%，同比增加9.41%；医药制造实现销售额23.02亿元，占公司营业收入的33.57%，同比增长70%；医药商业实现销售额18.59亿元，占公司营业收入的27.1%，同比减少0.6%。生命营养品、医药制造类、医药商业对公司的毛利贡献占比分别为36.42%、59.79%、3.36%。公司将继续技术进步、开拓创新，以最终实现医药产品和生命营养品均衡发展的结构性转型目标。 公司表示，医药制造类营业收入比上年增加70%，主要是因为受“两票制”影响，公司自产制剂产品销售收入增加；公司特色原料药盐酸万古霉素在FDA警告信解除后2018年销量明显回升。维生素A系列营业收入比上年增加45.8%，主要是因为2018年第一季度维生素A市场供应短缺，市场价格大幅上涨。维生素A2018年平均价格高于上年平均价格。 【2019-05-05】羚锐制药(600285)2018年年报及2019年一季报点评:业绩略低于预期 营销整合持续推动 投资要点： 主力品种稳健，二线贴膏剂品种略低于预期 公司营收低于预期，分业务来看：1）贴膏剂实现收入12.56亿元（+3.38%），其中通络祛痛膏销量维持两位数增长，而二线骨痛贴膏品种提价控货销量平均下滑约15%，小儿退热贴销量增长15.86%，低于预期，预计主要是上半年流感旺季渠道补库存较满，下半年消化库存；2）片剂方面，主要品种丹鹿通督片转变营销渠道后效果显现，销量恢复正增长。3）口服制剂受医院控费和产品提价的影响，销量平均下滑约20%。4）软膏剂实现收入9724万元（+61.8%），符合此前预期，母公司接管渠道销售后放量效果明显。2019年Q1利润增速远高于收入增速的主要原因是去年同期投资收益亏损1600余万元，而今年投资减亏至200万元。 加快营销整合，持续完善营销体系建设 公司持续优化市场布局，加快整合OTC、基层医疗及医院终端的渠道资源，OTC方面，强化队伍建设，深化与连锁客户的战略合作，销售人员内部业务比拼提升销售积极性；基层团队实行省总经理负责制，加快口服制剂的销售转型；医院终端采取自建队伍和精细化招商模式，持续加大市场推广。 盈利预测与评级 预计公司2019-2021年EPS为0.53/0.64/0.75元，对应当前股价8.88元，市盈率分别为17/14/12倍，公司业绩增长稳健，维持"推荐"评级。 风险提示 1、原材料价格波动；2、产品推广效果不及预期 |
