【2019-02-18】诺普信(002215)回购彰显信心 发展趋势向好 公司披露回购预案，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购金额1-2亿元，回购价格不超过7.5元/股，拟回购股份占总股本比例为1.46%-2.92%。 回购彰显信心，发展趋势向好 回购计划彰显公司对未来发展的信心。公司现有业务主要是农药制剂和田田圈农资分销平台，我们认为公司两块业务发展趋势逐渐向好。1、监管力度加强，公司市场份额有望提升。公司是中国农药制剂行业龙头，据农药协会统计，17年公司制剂收入国内第一，接近第二名第三名之和。但是市场份额仅4%，行业格局分散主要由于行业监管力度较低，导致劣币驱逐良币。新版农药管理条例18年7月正式执行，未来监管逐步加强，利好规范经营的龙头公司。参考复合肥龙头公司和国外农资企业，我们认为公司市场份额存在1倍以上提升空间。2、成本降低，制剂毛利率有望见底回升。环保执法方式调整，农药产能陆续释放，原药价格有望企稳回落。农药协会12月价格指数104.14，较11月小幅回落1.4。原药价格回落利好制剂行业盈利回升，公司目前制剂毛利率38%左右，近10年来低点，未来盈利将企稳回升。3、控股经销商整合效果逐渐体现。18年下半年，公司通过输出管理，强化控股经销商资金和存货等管理，提升运营效率，我们预计控股经销商净利率将逐渐提升。良好的示范效应将促进公司田田圈战略推进，降低公司开拓其它优质经销商的难度。经销商数量和质量的提升，又将进一步增强公司销售渠道的价值。 此外，4季度是农资行业回款期，预计公司4季度现金流也将大幅改善。 盈利预测与投资建议 原药涨价幅度超预期，控股经销商盈利略低于预期，下调公司盈利预测，2018-2020年归母净利润分别为3.44/4.1/5.35亿元（前值为4.2/4.9/6.3亿元），EPS为0.38/0.45/0.58元，当前股价对应18-20年PE为14.4X、12.1X、9.3X。公司是制剂行业龙头，行业监管加强公司显着受益，市场份额有望大幅提升。控股经销商整合效果显现，田田圈战略稳步推进。参考可比上市公司，给予公司2019年20倍PE，目标价8.97元（前值为11.5元），维持"买入"评级。 风险提示：农药原药大幅涨价，收购经销商进度低于预期 【2019-05-16】扬农化工(600486)忆辉煌四因共振 望未来宏图大展 回溯：农药行业的标杆企业 公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，主营杀虫剂、除草剂和杀菌剂。公司自2002年上市到2018年底，营收与业绩年均复合增长率分别为19.6%与25.3%，上市至今（2019.4.25）前复权股价实现了1136.4%的增长，年化收益率达到15.9%。将SW农药行业公司上市以来业绩复合增速、平均ROE等多个指标对比可以发现，公司均处于行业领先地位。 剖析：研发伐木、战略取道 复盘公司的历史股价、重点事件以及业绩增长等多重因子可以发现，公司快速发展壮大的核心驱动力来自研发的高投入、关键时点的战略选择、从产业链一体化向园区一体化升级改造以及安全环保布局积淀的四重因素协同共振。研发方面，公司研发投入长期行业领先，多项产品技术达到国内外先进水平，并将实现杀虫剂、除草剂、杀菌剂、植物生长调节剂农药四大品类全面覆盖。战略方面，公司分别在2008年、2014年与2016年不失时机的三次大规模资本投入均成功为公司带来业绩的快速提升。园区建设方面，公司历经多年发展，逐步从产业链一体化向园区一体化升级，目前大力建设优嘉公司，向国外成熟化工园区看齐。安全环保方面，公司通过安全、环保建设的不断升级，实现污染物的大幅缩减，保障公司的长远发展。 展望：强者恒强，公司更上一层楼 响水事件“一石激起千层浪”，盐城市决定关停响水化工园区。国内安全环保形势趋紧，江苏农药产量占比较高，大浪淘沙，预计行业供给端存在优化潜力，而安全环保规范、一体化优势明显的龙头市占率有望提升。公司作为综合优势显着的农药龙头将显着受益。同时，公司正在/规划建设南通优嘉三期、四期农药项目，提升产能规模，丰富农药品类，并拟外延收购中化国际相关资产、宝叶公司股权，多方合力共促发展。 投资建议：维持“买入”评级 回溯过往，公司研发的高投入、关键时点的战略选择、从产业链一体化向园区一体化升级改造以及安全环保布局积淀，四重因素协同共振助推快速成长；展望未来，公司乘着安全环保趋紧行业集聚的大势，借助新项目快速建设的发展机遇，以及拟外延并购中化国际资产、宝叶公司的股权，有望迈向发展新阶段。预计公司2019-2021年EPS分别3.43元、4.04元、4.65元。 风险提示：1.公司项目建设不及预期； 2.环保监管政策发生重大变化。 【2019-05-13】辉丰股份(002496):加大了微生物菌剂等产品的研发 辉丰股份（002496）2018年度业绩网上说明会周一下午在全景网举办，公司副总经理、董事会秘书韦广权在本次活动上介绍，去年公司加大了微生物菌剂等产品的研发，目前已取得30余件相关登记证。 |
