5月31日，商务部发布《报废机动车回收管理办法实施细则（征求意见稿）》，国家鼓励报废机动车回收行业向专业化、集约化发展；鼓励机动车所有人将报废机动车交由报废机动车回收企业拆解再利用。报废汽车回收是汽车流通的最后环节。目前，我国汽车保有量是2.4亿辆，按照国际4%至6%的报废比例平均水平，未来汽车报废规模巨大。A股公司中，天奇股份布局汽车拆解全产业链；格林美携手三井东京开拓报废汽车回收利用业务。 【2019-03-14】天奇股份(002009)聚焦主业持续布局 受益新能源汽车行业发展 公司调整战略重心，沿主业持续布局，围绕汽车做产业链闭环，形成汽车工厂设计和装备、动力电池回收和梯次利用、报废汽车回收拆解和再制造的三大产业链。首先，前端的汽车工厂自动化产业链闭环包括汽车工厂自动化装备和汽车工厂设计院两部分业务。其次，动力电池的回收包括回收技术、梯次利用和精炼锂三部分业务。最后，报废汽车回收拆解包括回收工厂、拆解设备和再制造三部分业务。 新能源汽车行业高速增长，汽车工厂自动化产线和动力电池回收产业链双双受益。传统车企在销量下滑时会推出新款车型刺激消费，对于现有产线需要进行改造，传统车企的产线装备需求是逆周期的。其次，全球新能源车企的加速扩产必将带来对自动化产线设备的需求爆发。最后，公司2018年对天奇设计院增资4000万元，结合原有的自动化产线装备，使公司具备了承接汽车工厂EPC总包项目的能力。在新造车势力不具备工厂设计能力的前提下，新建产能大概率采用EPC模式，天奇必将受益。2018年上半年订单大幅增长，其中近一半来自新能源车企，证明行业趋势已明显向上。其次，随着新能源汽车保有量快速增加，动力电池已进入回收期。天奇股份收购三家公司后形成了从动力电池回收、拆解、精炼锂、交易全产业链布局，其中金泰阁的电池回收业务已达到行业前三的水平，并且不排除未来并入上市公司的可能性。 新《管理办法》出台，汽车回收拆解和再制造行业迎来春天。新政策拆解牌照限制，允许报废汽车的"五大总成"进行再制造，行业将形成良币驱动劣币，正规回收拆解企业可以迅速扩张，大幅利好拥有汽车拆解设备和再制造业务的天奇股份。 投资建议与评级：预计2018-2020年的净利润为1.46亿、2.51亿和3.26亿，市盈率分别为30倍、18倍、14倍。给予"买入"评级。 风险提示：新能源车企扩产不达预期，公司订单不达预期。 【2019-05-07】格林美(002340)抢占三元前驱体制高点 强者愈强 城市矿山+新能源材料双轮驱动，已成长为全球三元前驱体龙头 公司从废物循环到新能源材料，城市矿山+新能源材料双轮驱动公司成长。近年来随着新能源汽车高速发展，公司将发展重心转向电池材料业务，前驱体产销规模持续扩张，2016-2018年公司三元前驱体出货量分别为1/2/4万吨，2018年市占率达20%，公司已成长为全球三元前驱体龙头。 抢占全球三元前驱体制高点，签订协议锁定核心客户稳定供货 公司在国内率先攻克高镍NCA&NCM811前驱体与单晶前驱体制造技术，并大规模产业化，2018年公司销售的高镍前驱体与单晶前驱体占前驱体总销售量的75%，主流供应ECOPRO、邦普、容百、厦钨、振华等公司。公司通过供应主要客户三元前驱体已进入三星SDI、CATL和比亚迪的供应链，且已通过LGC的认证，抢占全球三元前驱体制高点。公司与核心客户签订合作大单和专线供货，在手协议订单量超30万吨；2019-2021年已签协议的三元前驱体供应量分别为5.5、6.6和8.2万吨，占公司当年三元前驱体预计出货量的70%左右，供货稳定性较强。 回收+资源双重布局，一体化优势明显 公司围绕打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链，与140多家合作企业签订了车用动力电池回收处理协议，每年回收处理废旧电池占中国总量的10%以上。公司构筑完整回收体系，再造钴镍具备成本优势。公司联合青山集团和CATL出海印尼成立合资公司青美邦新能源，掌握核心镍资源。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 看好公司作为三元前驱体龙头，迎来放量机遇期，大单锁定比例达到70%，业绩增长确定性强。我们预计公司2019-2021年净利润分别为9.40、11.68和14.66亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为23、19和15倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期，产品出货不及预期，钴镍价格波动，行业竞争加剧带来的产品价格下跌风险。 |
