近日，国家减灾委、应急管理部针对广西壮族自治区桂林市、崇左市等地严重暴雨洪涝灾情，紧急启动国家Ⅳ级救灾应急响应。目前，救灾应急工作组已到达崇左市天等县重灾区实地查看灾情，指导和协助做好抗洪救灾工作。据广西应急厅报告，5月25日以来，广西多地出现大暴雨到特大暴雨强降雨过程。截至目前，暴雨洪涝灾害共造成桂林、崇左、百色等9市33个县（市、区）38.3万人受灾，农作物受灾24.1千公顷，其中成灾16.2千公顷，绝收5.3千公顷；直接经济损失11.5亿元。 广西是我国最大的食糖生产区，糖料蔗种植面积、蔗糖产量已连续27个榨季居全国第一位，最近13个榨季食糖产量连续占全国总产量的60%左右。而糖业是崇左经济和社会发展的支柱产业，全市糖料蔗种植面积、原料蔗和食糖产量已经连续15年位居全国各地级市之首，占全国总量的五分之一，全区的三分之一，是名符其实的“中国糖都”。洪涝灾害或造成广西甘蔗减产。另外，干旱或将导致云南2019/2020榨季甘蔗产量下降，当前有近10万公顷甘蔗遭受严重干旱，占该省甘蔗总种植面积的35%左右。 旱涝灾害影响之下，今秋蔗糖减产预期形成，未来价格有望坚挺，可关注粤桂股份、中粮糖业等机会。 【2019-05-28】粤桂股份(000833):全面实施企业"新旧动能转换"战略转型工作 2019年广西地区上市公司投资者网上集体接待日活动周二在南宁举办，粤桂股份（000833）总经理方健宁在活动现场表示，公司以局部稳定和全面发展为总体战略，以创新转型为主线，以产业和金融融合为驱动，以产业链延伸为手段，全面实施企业“新旧动能转换”战略转型工作，打造相关多元化大型控股集团，实现企业整体价值的可持续增长。 【2019-05-08】中粮糖业(600737)2018年年报点评:糖价暂拖累2018业绩 供给周期拐点价值底部 糖业龙头，糖价下跌拖累业绩增长 中粮糖业是中粮集团食糖业务专业化公司，主营食堂业务，并有番茄加工业务；经营范围包括国内外制糖、食糖进口、港口炼糖、国内食糖销售及贸易、食糖仓储物流及番茄加工。 报告期内，国际、国内食糖市场供大于求，国内市场价格大幅下滑，食糖企业经营压力较大。公司Q4 业绩下滑较大，我们认为主要是国内外糖价持续下跌影响公司自产糖业绩，且四季度进口糖价与国内糖价出现倒挂，导致公司贸易糖业务亏损。据Wind 数据，2018Q4 南宁现货白糖均价约为5208 元/吨，同比降低18.96%。2018Q4 配额外进口估算价与郑糖现货价差约为-625元/吨，同比降幅为413.20%。 分产品来看： 贸易糖业务实现营业收入129.62 亿元，同比下滑1.68%，毛利率为7.13%，同比减少0.62pct。 自产糖业务实现营业收入53.28 亿元，同比增长16.12%，毛利率为16.71%，同比减少3.20pct。 加工糖业务实现营业收入21.06 亿元，同比下滑42.13%，毛利率为13.12%，同比减少6.65pct。 番茄制品业务实现营业收入14.90 亿元，同比增长12.69%，毛利率为22.79%，同比增加1.43pct。 "食糖+番茄"两轮驱动，构筑竞争壁垒 食糖领域，公司在国内甘蔗糖、甜菜糖领域，自有60 万吨/年以上的制糖能力；在国内港口炼糖领域，自有150 万吨/年炼糖能力；在国外，自有35 万吨/年以上的制糖能力；同时，公司是国家进口食糖的主要渠道，在国内拥有较强的糖源掌控能力。另外，公司管理的食糖仓储设施容量约200 万吨，仓储物流网点遍布国内主要销售区域，有效地服务终端客户。 番茄领域，公司通过不断向下游终端延伸，开发新客户，带动产量、销量增加，盈利能力持续提升；物流统筹规划，铁路运价和仓储有机结合，降低综合物流费用，番茄产业系统性竞争力得以提升。 盈利能力有所下降，期间费用率较为稳定 盈利能力方面，2018 年公司毛利率为14.57%，同比下降1.6pct；净利率为3.18%，同比下降0.76pct。分季度来看， 2018Q1/Q2/Q3/Q4 公司毛利率分别为14.87%/10.62%/15.67%/18.72% ， 净利率分别为9.17%/3.31%/7.08%/-7.10%。 期间费用方面，2018 年公司销售费用为6.24 亿元，同比增长12.28%，主要系糖类及番茄业务运费上升所致；销售费用率为3.56%，同比增加0.66pct；管理费用为5.65 亿元，同比减少8.78%，主要系职工绩效薪酬下降所致；管理费用率为3.23%，同比减少0.04pct；财务费用为2.11 亿元，同比减少50.33%，主要是公司借款减少、利息支出减少及汇兑收益增加所致；财务费用率为1.21%，同比减少1.01pct。 糖价拐点在即，公司业绩将步入高增长 公司的营业收入、业绩、毛利率与食糖价格具有高度相关性。由于甘蔗产量呈现"三年增、三年减"的周期趋势，而国内糖产量85%以上来自甘蔗，所以国内糖价也大体上呈现"三年增、三年减"的周期趋势。2017年是甘蔗产量增长周期的开始，2019 年产量虽仍处于高位水平，但甘蔗减产在即，糖价近期有望迎来拐点。公司业绩也有望进一步增长。 投资建议： 我们预计2019-2020 年公司的营业收入分别为192.64 亿元、230.27 亿元，同比分别增长9.99%，19.53%；归母公司净利润分别为6.88 亿元、11.27 亿元，同比分别增长36.59%、63.84%；对应EPS 分别为0.33 元/股、0.55 元/股；对应PE 分别为33.6x 和20.5x。维持"买入"评级。 风险提示： 糖价大幅波动风险；原材料充分供应风险。 |
