油气勘探板块景气周期向好 昨日三大指数小幅收跌，在前一日逆市上涨的石油石化行业迎来小幅调整，下跌0.20%，但板块内贝肯能源、博迈科、中曼石油均连续两个交易日涨停，子板块中的能源设备板块连续上涨，昨日再度涨1.59%。分析人士表示，国内能源安全为国家战略，未来多年将持续推进，油价波动对国内油气上游支出影响将削弱，国内油气勘探开发将有较长的景气周期。 原油价格连续下跌 在石油石化行业开始活跃之时，国际油价表现很不平静。本周以来，NYMEX原油期货跌幅超过4%，上周跌幅也达到了6.20%。 招商证券表示，本周国际油价大幅波动的原因有两方面：一是宏观经济数据持续不振，本周日本、欧元区和美国相继公布PMI数据，结果明显低于市场预期；二是市场对于外部因素引发的经济增长表现出较大担忧。尤其是在地缘政治溢价存在的情况下，油价大跌引发部分多头踩踏，加剧了市场波动。 从石油基本面来看，当前石油输出国组织(OPEC)减产幅度并未明显缩小，且伊朗出口量急剧缩减。招商证券表示，理论上不存在较明显的供给利空，减产执行力度尚佳，中长线关注四条投资主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是PDH类气头原料套利。 而对于国内石油化工行业公司来说，原油价格下跌并未形成利空。银河证券表示，考虑到原油均价仍处在中位，对行业而言虽不是最优价格，但是一个相对舒适的价格区间。 上游投资连续增长 从市场表现上来看，石油化工行业市场表现并未因油价连续下跌而受影响，并在近几个交易日开始活跃，其子板块能源板块连续两个交易日活跃。能源设备指数5月30日上涨5.35%，周五再度上涨1.59%，板块内贝肯能源、博迈科、惠博普、中曼石油均连续两个交易日涨停。 东兴证券表示，能源安全有望成为油气投资主线。市场普遍认为油服行业是跟随油价波动的强周期行业。2014年油价大跌后，全球油气勘探支出大幅下滑。随着油价复苏，2017年以来油气勘探支出开始回暖。油价本身受诸多因素扰动，尽管2018年四季度油价下探较多，但随着近期油价回暖，油服企业订单仍持续向好。 此外，根据国际能源署(IEA)的数据，油气上游投资已连续两年增长，预计2019年全球油气上游投资将达到5050亿美元，同比增长6%。2019年全球油气勘探资本支出将达到600亿美元，同比增长18%。中石油2019年勘探与生产板块预计支出2282亿元，同比增长16.36%；中石化勘探与开发板块预计支出596亿元，同比增加41.38%；中海油2019年上游投资预计投资700-800亿元(2018年为630亿元)，其中探勘、开发、生产占比分别为20%、59%、19%，“三桶油”上游投资均超过绝大多数大型国际石油公司。 东兴证券表示，物探、地质工程等行业将率先获得利好，同时油田装备和油田工程服务是油气勘探开发的主要受益对象。另外随着页岩气开采的快速增长，压裂设备、钻井设备、油气管线等相关设备有望分享市场红利。国内能源安全为国家战略，未来多年将持续推进，油价波动对于国内油气上游支出影响将削弱，国内油气勘探开发将有较长的景气周期。 深圳燃气:天然气销量增长带动业绩提升 深圳燃气 601139 天然气销量增长带动业绩提升 公司主营业务为城市管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售及燃气投资业务。截止2018年底,公司管道燃气用户总数达326.37万户,其中深圳地区205.88万户,深圳以外地区120.49万户。全年管道燃气用户净增36.94万户,其中深圳地区净增17.35万户,深圳以外地区净增19.59万户。 2018年,公司实现营业收入为127.41亿元,较上年同期增15.22%;归属于母公司所有者的净利润为10.31亿元,较上年同期增16.24%。收入和利润增长主要是由于天然气销量的增长。 2018年,公司天然气销售收入79.71亿元,同比增长26.31%;销售量27.67亿立方米,同比增长25.39%。其中,管道天然气25.94亿立方米,同比增长27.24%。 深圳地区管道天然气销售18.11亿立方米,同比增长18.59%;主要是电厂天然气销售量增长所致,全年电厂天然气销售量为8.56亿立方米,同比增长30.47%。 公司液化石油气批发销售收入25.60亿元,与去年基本持平;销售量63.73万吨,同比下降10.10%。 毛利率稳定 公司整体毛利率为20.95%,较上年同期提高了0.22个百分点。 公司主营业务成本100.71亿元,同比上升16.62%;其中管道燃气、天然气批发、石油气批发、瓶装石油气业务,成本增幅分别为30.95%、15.84%、1.1%、13.63%。毛利率分别为23.74%、5.80%、3.43%、35.62%,分别变化了-2.35、1.38、-1.24、-1.91个百分点。 储备与调峰库即将投产 公司投资兴建的深圳市天然气储备与调峰库,年周转能力为10亿立方米,预计将在今年投入运营,有利于增强公司的调峰和周转能力,错峰储备也有利于降低购气成本,提升公司盈利能力。 一季度业绩小降 一季度,公司天然气销售量为6.32亿立方米,较上年同期6.36亿立方米下降0.63%,其中:电厂天然气销售量为0.67亿立方米,较上年同期1.10亿立方米下降39.09%;非电厂天然气销售量5.65亿立方米,较上年同期5.26亿立方米增长7.41%。由于电厂天然气销量大幅下降,一季度业绩小幅下滑。 风险提示 天然气销量低于预期、油价波动、能源供应风险等。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2019-2021年每股收益为0.41元、0.45元和0.48元,对应的动态市盈率为14.47倍、13.24倍和12.28倍,公司估值低于行业平均估值,维持公司“谨慎增持”评级。 重庆燃气:业绩总体稳健,关注购气成本及汇兑损失 重庆燃气 600917 重庆燃气发布2018年年报。2018年公司营业收入63.7亿元,同比增长11.5%;归母净利润3.5亿元,同比下滑4.3%;EPS 0.22元。公司拟每股现金分红0.08元(含税)。 天然气购气成本提升,板块整体盈利下滑: 2018年公司毛利7.9亿元,同比小幅降低0.1%;综合毛利率12.4%,同比降低1.4个百分点。分业务来看,天然气销售方面,受益于下游需求向好,2018年公司供气量34.3亿立方米,同比增长15.3%;供气量占全市供气总量的比例34.5%,同比提升3.2个百分点。受天然气购气成本增加、下游顺价限制等因素影响,2018年天然气销售单位毛利为-0.02元/立方米,同比降低0.02元/立方米;毛利率为-1.7%,同比下滑1.7个百分点。天然气安装方面,2018年公司新安装客户数29.7万户,同比小幅下滑1.2%;天然气安装毛利率53.0%,同比小幅提升0.3个百分点。我们推测天然气安装毛利率提升可能是新安装客户类别的结构性因素所致。 汇兑损失致财务费用同比净增长: 由于公司主要借款为日本政府贷款转贷,受汇率变动作用,2018年公司汇兑损失0.12亿元,上年同期汇兑收益0.05亿元。受此影响,2018年公司财务费用为-0.08亿元,上年同期为-0.27亿元。财务费用的净增长拖累了公司业绩。 盈利预测与投资评级: 根据公司经营状况,下调2019、2020年的盈利预测,预计2019、2020年的归母净利润分别为3.6、3.6亿元(调整前分别为3.8、3.9亿元),新增2021年的预测归母净利润为3.7亿元。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.23、0.23、0.24元,当前股价对应PE分别为33、32、32倍。公司发展稳健,维持“增持”评级。 风险提示: 公司配气费进一步下行的风险,天然气安装费用降低的风险;天然气需求低于预期;贷款利率上行的风险;汇兑损失超预期增长的风险等。 |
