万向钱潮:业绩符合预期,毛利率短期承压 万向钱潮 000559 业绩总结:2018 Q1~3 实现营收86亿元,同比增长6.6%,实现归母净利润5.80 亿元,同比下降6.8%,实现扣非净利润5.14 亿元,同比下降14.5%。其中, 第三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为27 亿元、1.30 亿元、1.15 亿元,同比变化分别为+7.3%、-27.2%、-31.3%。 营收稳健增长,毛利率下行,致使利润承压。中国2018 年1~9 月份汽车实现累计产量2049 万辆,同比增长0.9%,总体承压,公司营收增速略好于行业平均水平。公司轮毂单元、万向节、驱动轴等产品主要原材料为钢材,价格上涨对毛利率构成负面影响,近三年毛利率持续承压,2016 年、2017 年毛利率分别为22.0%、20.7%,2018 年前三季度毛利率为18.7%,同比下降2.5 个百分点,致使公司净利润承压,增速低于营收增速。 细分龙头,稳健发展,积极分红。公司主打产品轮毂单元、万向节、驱动轴等处于国内领先水平,2017 年公司万向节、轮毂轴承单元、等速驱动轴销量分别为4300 万套、1800 万套、620 万支,其中万向节国内市占率超过60%,已成为国内标准制定者。公司凭借主导产品的龙头地位以及不断研发新品,开拓海外市场,实现稳健发展,2008 年~2017 年公司营收、归母净利润复合增长率分别达到9.7%和16.6%。同时,公司积极分红,回馈股东,1994 年上市以来累计实现净利润77 亿元,累计分红45 亿元,超过累计股权融资(含首发)27 亿元的规模,合计股份支付率高达58%。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.9/8.7/10.4亿元,对应EPS分别为0.29/0.32/0.38元,对应PE估值分别为17倍、15倍、13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业销量增速或放缓,需求或不及预期风险;原材料价格或维持高位,盈利能力或不及预期等风险。 东方钽业:置入铍材资产助力业绩改善 东方钽业 000962 2018年扭亏为盈,一季度持续盈利。2018年公司实现营业收入10.95亿元,同比增长15.91%。归母净利是2989万元,同比扭亏为盈。 一季度归母净利为301万元,持续盈利。主要是公司对自身资产进行重组,将部分资产进行剥离,并且对大力开发技术含量高、市场前景好、盈利能力较强的金属材料产品市场。 剥离亏损资产,置入西材院28%股权。公司将东方钽业所属的钛材分公司、光伏材料分公司、研磨材料分公司、能源材料分公司以及相关公辅设施等相关资产及负债与中色东方所持有的西材院28%的股权进行置换。其中,研磨材料分公司、钛材分公司、光伏材料分公司经营亏损,能源材料分公司微盈。截至2018年11月30日,被出售资产合计给上市公司带来4670万元亏损。中色东方承诺西材院2018、2019和2020年实现净利润不低于1.06亿元、1.38亿元、1.75亿元。 西材院为我国唯一的铍材研究加工基地,军工应用前景广阔。西材院在在评估基准日2018年2月28日全部权益评估价值合计为19.06亿元。目前西材院是我国唯一的铍材研究加工基地,具有国内领先的研发技术及生产能力。主要产品应用于航天航空、核工业等领域,客户主要为国家大型军工企业以及科研院所,客户集中度较高。铍的应用极为广泛,但由于资源的紧缺性,只能优先供应国防军工方面,目前在核工业领域和航天航空领域都有较大应用:金属铍作为中子减速体和反射体大量用于核反应堆,尤其是用于实验反应堆和核工业;由于金属铍的密度低,模量高,有良好的热性能及较高的熔点,广泛用于多种空间飞行器的结构材料。根据公司的承诺业绩,西材院近两年的业绩有一个较大的提升,推动公司业绩上行。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为0.5、0.8、0.94亿元;EPS分别为0.11、0.18、0.21元,以2019年5月29日股价对应P/E为65.33X、40.62X、34.78X,给予增持评级。 风险提示:西材院业绩不及预期,钽铌订单大幅下滑。 |
