据媒体报道，在近日举行的“2019中国光网络研讨会”上，工信部信息通信研究院技术与标准研究所所长敖立表示，5G牌照已经发放，5G已来，未来已来，对于与之对标的固网宽带而言，理所应当并驾齐驱进入千兆时代。10G PON是当前主流的千兆宽带接入技术，运营商近期接入网设备集采中高速的10G PON产品占比快速提升，行业有望进入升级换代周期。相关公司有博创科技、剑桥科技。 【2019-03-06】博创科技(300548)否极泰来 DWDM器件龙头 有望大幅受益于5G波分下沉 事件 公司发布年报业绩快报，实现营业收入2.75亿元，同比下滑21.23%，实现归母净利润0.20亿元，同比下滑74.37%。 简评 1.公司受Kaiam公司影响，业绩大幅下滑，但风险基本释放。公司业务收入同比下滑，主要是受客户Kaiam公司影响，数通光有源器件业务大幅下降，全年仅实现销售1692万元（17年为1.27亿元）；同时由于Kaiam公司2018年经营业绩下降及近期进入托管程序，公司对Kaiam公司的长期股权投资800万美金进行大额减值计提，导致净利润大幅下滑。我们认为，公司风险基本释放，主业有望逐步企稳，再次回到良性发展通道。 2.DWDM器件龙头，5G波分下沉，有望大幅受益。 公司为国内无源DWDM器件龙头，在华为、中兴、烽火均为主力供应商，市占率预计在4成左右，竞争对手主要是光迅科技和新飞通。5G时代，波分将下沉到承载网，同时5G前传波分承载也有较大应用场景（中国电信推WDM-PON、中国联通推G.Metro，海外光纤资源紧缺，4G时代日韩已经在采用波分承载方案），DWDM器件的需求有望大幅增长。此外，由于5G前传波分方案需采用无热AWG，价格预计是普通AWG的2倍，打开波分市场空间。根据我们草根调研设备商，博创科技前传波分方案优势显着，份额有望提升。 3.从无源到有源，逐步获突破。 2018年6月，公司收购成都迪谱100%股权，切入10GPON光模块市场。4K/8K高清视频推动接入网向百兆、千兆入户演进，推动PON市场向10GPON升级，成都迪谱在10GPON领域布局领先，公司收购迪谱后，已将迪谱导入中兴，目前华为在认证中，突破在即，烽火或有斩获。此外，公司100G数通光模块已认证通过国内某互联网厂商，有望以点带面，加速其他客户突破。 盈利预测与评级：短期受客户Kaiam影响，业绩大幅下滑，公司已大幅计提减值；长期看，公司为DWDM器件龙头，有望受益于5G波分下沉，为弹性较大的5G光通信标的。我们预测公司2019-2021年业绩分别为：0.9亿元、1.4亿元、2亿元，对应PE分别为37倍、24倍、17倍，给予“买入”评级，重点推荐！ 风险提示：Kaiam影响扩大化，导致芯片供应紧缺；公司波分器件市场份额下滑；5G波分方案不及预期。 【2019-04-23】剑桥科技(603083)ICT终端重要厂商 光模块+5G小基站新星 公司核心团队海外技术和市场积累深厚，凭借对行业需求深刻的前瞻判断，成长为重要ICT 终端设备厂商。 公司创始人有多年海外运营商、设备商工作经验，核心技术团队实力雄厚，利益绑定完善。凭借公司核心团队的前瞻判断，公司选定GPON 及BOB 技术路线，契合行业发展趋势和下游客户需求，迅速成长为全球重要ICT 终端设备厂商，与主要设备商形成JDM/ODM 等紧密合作方式，是电信接入终端产品市场重要厂商。 受益流量增长和宽带提速，公司传统主业有望实现稳步增长，智能化集成化大趋势有望增加产品价值量。公司在自动化和精益化生产领域积累深厚，盈利能力有望进一步加强。 工信部、发改委发布的《信息消费升级三年行动计划》要求城镇地区2020年实现千兆宽带接入能力，运营商近期接入网设备集采中高速的10GPON产品占比快速提升，行业有望进入升级换代周期。同时，接入产品集成化智能化趋势明显，有望进一步提升产品价值量。受电子原材料涨价影响公司短期利润率承压，但公司在自动化和精益化生产持续投入，成本优化能力突出，盈利能力有望进一步加强。 公司完成对全球领先光模块企业收购，掌握数通及电信高端高速光模块技术，叠加公司自身生产成本优化管控能力，有望长期受益云计算+5G 需求拉动，形成重要业绩增长驱动力。 公司已经完成MACOM 和OCLARO 日本资产的收购，研发、销售人员整合顺利，生产设备和核心技术交割完成。公司逐步将产能转移到上海生产中心，结合自身光模块研发和生产技术和产能储备，有望融合全球领先的光模块技术、整合数据中心和电信大客户渠道，叠加公司成本管控和优化能力，切入数据中心和5G 高端光模块市场，受益网络流量持续增长以及新一代网络技术的需求，助力公司长期业绩增长。 公司在无线网络设备领域布局很早，5G 小基站产品研发储备丰富，有望逐步开始实现对设备商的出货，长期受益5G 深度覆盖建设的需求。 公司2014 年开始拓展无线网络设备，前瞻性布局5G 小基站产品研发，预计于2018 年四季度开始向诺基亚实现4G/5G 室内小基站出货，对公司产品技术和质量形成有力背书，有望长期受益5G 深度覆盖建设需求，成为公司另一长期增长驱动力。 盈利预测与投资建议： 公司ICT 终端业务稳步成长，光模块、小基站等新产品有望对公司带来长期业绩贡献。预计公司19-21 年归母净利润分别为1.41、2.12、3.03 亿元，对应19 年市盈率36 倍、20 年市盈率24 倍，低于行业平均水平，参考行业19 年平均37.4 倍PE，给予公司“增持”评级，目标价41.14 元。 风险提示：运营商资本开支低于预期，技术研发风险，整合进度低于预期 |
