财政部、国家粮食和物资储备局日前印发关于深入实施“优质粮食工程”的意见。各地要按照粮食产后服务体系力争实现产粮大县全覆盖、粮食质量安全检验监测体系监测面扩大到60%左右、全国产粮大县的粮食优质品率提高30%左右的总体要求，进一步完善三年实施方案，将目标任务分解到示范县（市）、示范企业和相关项目。有条件的地方，可立足实际适当提高目标。 随着人口的增长和消费水平的提高，我国粮食需求量大幅增长，供需缺口将逐步加大，对外依存度日益提升。根据《国家粮食安全需求中长期规划纲要》预测，2020年我国粮食缺口可能达到3250万吨。在耕地面积受限的情况下，通过科技创新、规模化生产，提高粮食种植效率是重要抓手。 上市公司中： 金健米业：是我国粮食系统的第一家上市公司，是首批农业产业化国家重点龙头企业，国家水稻工程优质米示范基地。 北大荒：是目前我国最大的以粮食生产为主的上市公司，包括水稻、玉米等。 【2019-06-17】金健米业(600127)重振湘米 龙头归来 报告摘要 1、公司各主营业务发展稳定，托市政策变革给粮食行业带来潜在利好。主营业务方面，粮食加工业务毛利率保持稳定；小包装大米和食用油销量稳步增长；乳业积极开拓新渠道，从单一的学生奶转向复合渠道。过去，托市收购政策导致粮油加工企业上游高价买原料、下游低价参与市场竞争，生存困难。近年来，粮食托市收购政策改革预期增强，为下游粮食加工企业带来潜在利好，公司作为行业龙头有望显着受益。 2、未来发展四大看点： 1）不良资产剥离完成，业绩减亏轻装上阵。金健药业作为历年亏损幅度最大子公司，拥有高额负债，公司2019 年3 月30 日正式出售金健药业100%股权，本次成功剥离有望实现业绩减亏，聚焦粮油主业。 2）新官上任，机制改革。公司新任董事长上任初即提出内部改革，用市场化手段，创新经营管理机制。从公司人员激励、内部流程精简、业务降本增效等多方面进行内部改革，2019Q1 公司管理费用率已降至5 年内最低，改革卓有成效。 3）重振湘米，公司受益。湖南省内为重振“长沙米市”繁荣，从良种选育+规模种植、大企业扶持、打造品牌等多方面提振湘米品质，提高湘米知名度。公司作为湖南粮食集团唯一上市公司，拥有“金霞”、“金健”等着名品牌，将直接受益于“重振湘米”项目。 4）切入新零售，拓宽销售渠道。2019 年4 月公司与湖南本土电商兴盛优选展开合作，此次合作能够充分发挥公司在粮油产品资源优势，拓宽公司销售渠道，为公司发展注入新动力。 盈利预测 2016~2018 年金健药业亏损拖累归母净利润约1000 万。2019年3 月金健药业100%股权转让为公司2019 年带来5503 万的投资收益，同时也为2019/2020/2021 年减亏约1000 万。此外，股权转让的受让方将承接金健药业欠母公司的债务2.99 亿元，转让后第一年需偿还公司不低于2.57 亿元债务，受让方还清债务后将为母公司带来不低于2.57 亿的现金增量，预计每年可为公司带来约1000 万的利息收入。以上三方面叠加预计将显着增厚公司未来三年净利润。同时，基于公司管理效率提高、切入新零售领域、受益于湖南省“重振湘米”项目等，我们预计公司2019/2020/2021 年归母净利润为0.85 亿/0.42 亿/0.49 亿。 风险提示 1.宏观环境风险。公司粮油主业受政策调整、税率及汇率变化、供需关系等宏观环境影响较大，相关宏观环境的调整变化将对公司产品盈利空间产生明显影响，不可预计因素较多。 2.市场竞争风险。随着农业供给侧结构性改革进程加快，行业内的兼并整合力度加大，相关行业龙头凭借雄厚的资金、资源、品牌等优势加快市场布局，公司面临的市场竞争更加激烈。 3、质量安全风险。由于公司粮油产业涉及面广、产业链长，存在很多不可控因素，可能对公司造成重大影响。 【2019-01-30】北大荒(600598)土地租金提高 促进业绩改善 预计2018 年归母净利润同比上升18.3% 我们预计北大荒2018 年收入33.86 亿元，同比13.2%；归母净利润9.41 亿元，同比18.3%，土地租金上涨是公司收入及业绩增长的主要原因。 关注要点 土地租金提高，带动业绩增长：我们测算2017 年土地承包平均租金约246 元/亩，预计2018 年租金同比提升约6%至260 元/亩。因公司土地租金业务无成本确认，租金提高将对公司收入和毛利率形成正向贡献。但2018 年公司同时扩大农贸业务经营规模，而该业务毛利率较低，又对综合毛利率形成拖累。故整体看，公司2018 年毛利率仍是下滑态势，我们估算全年毛利率同比下跌5.6个百分点至79.8%。 农垦改革与土地流转利好公司发展：近年来，公司发展持续受益于政策支持。一方面，土地流转政策顺利推行，2018 年底我国已基本完成农村承包地确权工作，符合此前规划。土地流转有助于激发耕种活力，并带来耕地价值的重估。公司坐拥1042 万亩土地资源，企业价值也有望因此提升。另一方面，农垦改革政策推进，利好打造大型农业集团与提升公司经营治理能力。公司作为农垦龙头，当前在外延发展与内部效率提升上均有较好的外部环境。 经营效率仍有提升空间：公司管理费用率持续处于较高水平，2016~2017 年管理费用率均在50%以上。且从季节看，四季度管理费用率明显高于一至三季度，令当季业绩的不确定性较大。同时，资产减值损失风险也是市场较为担心的风险之一，2017 年公司确认资产减值损失0.9 亿元，全部来自4Q17。从长期发展角度，如公司后续能进一步提升经营效率，有效控制成本与费用，业绩与估值均将有提升机会。 估值与建议 考虑年底费用压力与资产减值损失风险，小幅下调2018/2019 年盈利预测5.5%/7.4%至9.41/9.86 亿元，引入2020 年盈利预测10.19亿元，对应2018/2019/2020 年每股盈利0.53/0.55/0.57 元。当前股价对应2019/2020 年15/15 倍市盈率。维持推荐评级，但下调目标价8.7%至10.5 元，对应2019/2020 年19/18 倍估值，25%向上空间。 风险 资产减值风险；自然灾害风险；各项改革进度低于预期。 |
