6月24日电子烟板块回调明显。截至收盘,电子烟板块跌1.96%,跌幅位居Wind概念板块之首。而在此前的三个交易日里,该板块连续上涨,三个交易日累计上涨6.67%。 分析机构认为,中国电子烟制造和监管国家标准有望在年内落地,行业洗牌有望加速,生产制造不达标的中小品牌将被淘汰出局,能够规范化生产且具备研发和技术优势的龙头企业有望占据更大份额,相关的投资机会值得关注。 监管标准有望年内出台 据全国标准信息公共服务平台显示,目前电子烟国家强制性标准制定已进入“批准”阶段。电子烟国家标准制定计划于2017年10月立项,由中国烟草标准化研究中心、中国烟草总公司郑州烟草研究院、国家烟草质量监督检验中心、上海新型烟草制品研究院等单位联合起草,根据项目周期24个月推算,预计电子烟国家标准有望于年内出台。 监管加强带来规范化成本,提升品牌力和产品梯度可能成为未来趋势。国盛证券指出,全球90%的电子烟由中国制造,目前中国电子烟制造企业仍以出口为主,对于以出口为主的企业,国内制造标准的出台,将增加企业生产成本,未来单纯制造出口可能会丧失竞争力。提升电子烟品牌力可能成为未来中国电子烟企业发展的出路。同时,监管洗出低价产品,对于目前以内销为主的电子烟品牌,可能会进一步完善产品梯度以满足各层次的消费需求。 还有分析认为,电子烟行业监管标准的出台,将直接冲击追求低价和追求新鲜感的青少年这部分需求,短期内需求可能会下降。但对于追求低价的消费者,未来伴随龙头企业产品梯度完善,有望转向大品牌电子烟替代产品。根据博思数据,国内目前电子烟市场规模30亿元,渗透率不足0.5%,未来增长还要看国内消费者对电子烟的接受程度和渗透率的提升。欧美等国家电子烟发展较早,目前渗透率在5%至7%,因此国内仍需要对消费者进行合理引导以提升电子烟渗透率。 龙头企业或率先受益 新型烟草分为电子烟和加热不燃烧(HNB)两大类,从产品角度来看,HNB产品相对电子烟更接近传统香烟,但其释放的有害物质与传统香烟相比较低。作为新型烟草产品,目前电子烟售价较贵,且主流产品尚未成熟,行业提升空间充足。 在行业走向规范化之际,国内公司也开始加码电子烟行业。据IT桔子日前更新数据,年初迄今,国内已完成14起电子烟企业融资,共计融资金额约5.74亿元,高于去年一整年的投资金额。另一家机构前瞻网数据显示,专注于电子烟领域科技制造行业的深圳市美众联科技有限公司已于2019年6月获得顺灏股份Pre-A轮融资,金额达数千万元。此外,6月3日晚间,维科技术发布公告称,为寻找新的利润增长点,该公司拟斥资1亿元收购电子烟供应链公司深圳市卓力能电子有限公司10%的股权。 国金证券指出,伴随行业规范化进程推进,未来国内HNB仍存在推广市场。包括劲嘉股份、东风股份在内的国内领先布局电子烟和HNB新型烟草的上市公司相较于中小品牌具备技术和研发优势,将优先在行业规范化进程中受益。 【2019-03-18】劲嘉股份(002191)行业整顿利好烟草产业链服务商 公司一季报超预期增长! 事件1:"3·15"晚会发布"吸电子烟真的健康吗"专题调查,得出以下结论:1)尼古丁是诱导成瘾的物质,提高了非吸烟青年转换为吸烟者的概率;2)市面上的电子烟烟液存在标识不规范现象,易误导消费者,包括单位有误或含量偏差;3)抽样的电子烟烟液产生的烟气中含有甲醛、丙二醇、甘油等气化成份,若过量吸入,会对人体产生危害。 事件2:公司发布2019年一季度业绩预告,在报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为2.55-2.77亿元,同比增长20-30%。 短期内行业乱象亟待政策出台监管,未来行业门槛将大幅提高,利好烟草产业链服务商! 近年来,各国监管部门均在积极探索新型烟草的监管思路,态度多有不同--国际上,新型烟草制品在日本可销售、公共场合可使用;美国则是对青少年禁售电子烟,但可向成年消费者销售。目前,我国仅对加热不燃烧烟草制品按烟草制品监管、对青少年禁售电子烟,对电子烟全行业的监管政策仍在加速出台中。完善监管标准有利于肃清行业乱象,有利于行业良性发展。随着监管逐渐确立和完善,监管机构将明确相关准入条件和生产销售标准,届时"小、散、乱"的参与者将逐步被市场所淘汰,行业准入门槛将大幅提高,在这一过程中,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场。 对标国际,新型烟草市场规模蔚然可观! 菲莫国际旗下产品IQOS在推出2年多的时间内,全球市占率迅速提升至1.6%,目前已有约660万烟民从传统卷烟转换为IQOS消费者;同时日本市场来看,目前加热不燃烧设备的保有率已达45.6%,使用人群占比达到40.5%,消费者对于加热不燃烧等新型烟草产品的认可度大幅提升,新型烟草市场蔚然可观,未来已来!我们认为,随着我国新型烟草政策的明确和放开,我国或将成为全球第一大新型烟草市场,届时产业链相关服务商将迎来更大发展机遇和空间! 烟标及彩盒订单完成良好,公司一季报超预期高增长 公司作为烟标行业龙头,2019年1季度订单完成情况较好,预期一季度归母净利润同比增长20-30%,延续18年高增长趋势。我们认为,公司基于客户优势、技术优势和稳健进取的管理风格,同时卡位新型烟草主渠道,公司业绩有望继续保持较高速度发展。 投资建议与盈利预测:我们预计2019-20年公司实现营收39.91/47.39亿元,净利润9.22/11.28亿元,同比增长25.55%/22.35%。基于公司规模与技术优势、酒包开拓,给予"买入"评级。 风险提示:订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险 【2019-03-19】东风股份(601515)烟标主业稳健 多业务齐开花 烟草去库存结束,烟草消费量有望提升。受2015年烟草提税顺价和2011-2014年卷烟大幅增产影响,烟草行业2016年库存水平大幅提升,工商库存由2010年底的335.8万大箱提升至2017年的峰值686.68万大箱,涨幅高达104.49%。近年随着烟草行业三去一降一补的持续推进(去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板),截止2018年底,全国工商、商业、社会库存分别降至415.45万箱、234.60万箱、345.46万箱,达到2012年以来的最低值,烟草去库存接近尾声,消费有望进入较快增长期。 核心竞争能力强,烟标业务稳健增长。生产壁垒:公司具备烟标全产业链生产能力,是行业内产业链最完整的印刷包装企业之一,产品覆盖基膜、油墨、复合纸、转移纸、电化铝等多种产品,覆盖印刷包装设计和生产的全产业链条;客户壁垒:公司和较多中烟公司拥有良好的合作关系,业务覆盖面积广,为全国32个重点卷烟品牌中的19个品牌;技术壁垒:公司研发实力雄厚,截止2018H1,公司共获得授权专利215项,持续投入研发,公司研发费用率维持在较高水平。公司烟标业务核心竞争力强,毛利率处于同业较高水平。随着烟草行业新一轮周期的开启,公司烟标业务有望实现较快增长。 多业务齐发展,有望成为新的增长点。公司近年持续推进“包装印刷与大消费品产业双轮驱动发展”的战略转型,积极拓展面向终端消费者的产品业务,如研发生产销售能膜品牌汽车隔热膜、建筑窗膜等功能膜产品,尼平河品牌鲜牛奶生产与销售业务,新型烟草制品如电子烟等,并与相关方发起设立消费并购基金,加快在快消费、时尚消费产业方面的调研与投资。多业务齐发展,有望成为公司未来成长新的增长点。 盈利预测与估值:预计18-20年实现EPS分别为0.57、0.63、0.67元,对应PE19X、17X、16X。给予“买入”评级。 风险提示:烟草销售不及预期,非烟标业务拓展不顺利 |