水晶光电：光学龙头的成功同心多元化买入评级
2014-08-27 类别：公司研究机构：广发证券 研究员：彭琦许兴军 [摘要] 公司营收快速增长，新兴业务增速超传统业务，营收结构更趋合理2014年上半年，公司实现营收4.35亿元，同比增长53.85%。其中，传统光学业务（包括IRCF、olPF）营收为3.16亿元，同比增长38.28%，营收占比由81.12%下降至72.72%，营收集中度高的风险得到改善。公司新兴业务增长迅速，其中蓝宝石LED衬底业务营收0.87亿元，同比增长62.88%，营收占比提升至近20%。公司单一业务营收占比下降，营收结构趋于合理，围绕智能手机相关产品进行“同心多元化”的战略布局获得初步成功。 传统光学业务：蓝玻璃IRCF成为主要增长动力受益于智能终端摄像头像素的持续升级，蓝玻璃IRCF逐步普及。蓝玻璃IRCF的价格是普通IRCF的2~3倍，同时IRCF组立件的价格是IRCF镀膜片的5~10倍。目前公司IRCF整体生产仍处于供不应求的状态，其中蓝玻璃IRCF以及组立件的生产比例正逐步提升，我们预计未来蓝玻璃IRCF将持续成为公司业绩增长的主要动力。 新兴业务：蓝宝石及反光材料业务高速增长，微投业务有望爆发上半年LED景气度持续高涨，公司的蓝宝石LED衬底业务保持着快速发展的势头，营收同比实现大幅增长；而随着服装等民用反光织物市场的快速增长，上半年公司反光材料业务也发展良好，远超年初预期。另外，公司在微投业务上也有技术储备，并已与智能眼镜厂商有过合作经历，未来在智能眼镜市场启动时，公司将率先受益，有望实现爆发增长。 14-16年EPS分别为0.50/0.70/0.94元，继续给予“买入”评级不考虑新定增项目的情况下，我们预计水晶光电2014-2016年EPS分别为0.50/0.70/0.94元。鉴于蓝玻璃IRCF、蓝宝石衬底等业务的高速成长以及微投业务未来的增长潜力，我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示消费电子产品销量不及预期；像素升级慢于预期；主要客户转单风险。 |
