上港集团：沪港通策略研讨会2014快评
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：饶呈方日期：2014-09-25 公司箱量稳步增长，水水中转前景较为广阔
1-8月公司实现集装箱吞吐量约2，344万标箱（YoY：+5.3%），实现我们全年预计的67%，货物吞吐量基本同比持平。随着公司“长江战略”的稳步推进，在武汉、长沙、江阴、南京、重庆等地的投资得到了较好的回报，海及长江内河集装箱吞吐量保持两位数增长。公司空箱占总箱量比例约为25%，其中进口空箱占所有进口箱量40%左右，出口空箱率维持在10%水平。公司目前水水中转业务量占比约为46%，公司计划持续发展该业务，我们预计将来会有较大增长空间。
单箱收入同比上升，综合费率有望提高
近年来公司单箱收入基本维持稳定，上半年单箱收入达到336元/标箱，较去年同期提高7.6%，较去年全年平均提高7.1%。管理层表示公司基准装卸费率将保持稳定，综合费率通过减少优惠和折扣或将略有上升，而内贸箱装卸费率已经有所提升。公司通常在年底与各个船公司就下一年费率进行商谈。
利用自贸区政策拓宽融资渠道及开展新业务
由于近来境内融资成本的上升，公司积极开拓融资渠道来降低财务成本。目前公司充分利用自贸区政策，在自贸区贷有200亿元利率约为5%的人民币借款（自贸区外融资成本约为6%）。公司管理层预计也将会进一步与上海银行开展合作，例如在自贸区内开展融资租赁。
估值：目标价4.62元，“中性”评级目标价4.62元
按现金流贴现部分加总法得出（WACC8.1%），对应2014年16倍市盈率。
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