公司认为，药品进入医保目录对于公司业绩具有正向促进作用。虽然药品价格出现一定的降幅，但企业有望以价换量打开增长空间，使药品销售量出现快速增长。 普佑克2017年就曾入选国家医保目录。从实际效果看，入选国家医保后普佑克销售额迅速扩大。2016年普佑克销售额为0.38亿元，2017年快速增长到0.99亿元，年增长率160%；2018年普佑克销量额达2.3亿元，年增长率130%。近五年来，中国溶栓药市场迅速增长，复合增长率达到31%，普佑克2018年销售额约占整个溶栓药行业的16%。普佑克此次入选医保后，有望在快速增长的市场中保持领先地位，进一步打开农村和城市急性心梗市场。 目前，普佑克正在进行脑卒中0-6小时适应症的临床研究，处于临床III期，有望于2020年进行新药申报。脑卒中溶栓治疗人群将近200万人，市场规模是急性ST段抬高心肌梗死的 4-5倍。 同时，天士力新进医保的两款产品益气复脉、丹参多酚酸，之前各自仅进入了约10个省直辖市增补目录。随着进入国家医保，并依托天士力在心脑血管领域的市场优势，这两款产品将逐步实现全国范围31个省份全覆盖。 目前益气复脉（冻干）的年销售收入约4亿元，丹参多酚酸约2.4亿元，与心脑血管产品市场已进入医保的中药注射剂品种相比，还属于未放量品种。IMS显示，2018年注射用血栓通销售额约35亿，丹参多酚酸盐销售额约27亿，表明天士力两款产品的未来增长空间巨大。借助此次进入全国医保，这两个品种未来有望实现快速放量。 【2019-11-12】国盛证券:丽珠集团(000513)维持买入评级 事件： 1、公司11月8日晚间公告《关于出售控股子公司部分股权暨关联交易的议案》，公司拟将所持控股子公司珠海丽珠试剂股份有限公司838.21万股股份(占丽珠试剂总股本比例9.50%)转让给由本公司之相关董事、高级管理人员及核心骨干员工(包括下属控股企业员工)出资设立的珠海丽英投资管理合伙企业，对价人民币2112.3万元。 2、公司11月8日董事会审议通过《关于控股子公司实施员工股权激励方案的议案》，同意丽珠试剂在符合相关法律法规及本公司董事会确定的员工股权激励基本框架的前提下，可以实施员工股权激励。丽珠试剂用于实施员工股权激励新增发行的股份共计不超过464.38万股，激励对象将出资共计人民币1,170.25万元，通过直接认购及/或通过持有员工持股平台有限合伙份额的方式间接认购上述股份。 股权转让基本情况如下： 出资合伙企业构成：上市公司高管8人、公司及子公司核心管理人员27人。 股权变动：交易完成后丽珠集团持有丽珠试剂股权由51%减少至41.5%，仍有控制权并纳入合并报表范围。 股份支付费用摊销：总费用4037万元，2019-2023年分别摊销123.57万、807.42万、807.42万、807.42万、672.85万，对上市公司财务影响较小。 丽珠试剂主要经营数据：丽珠试剂主要从事体外诊断试剂和仪器的研发生产。2018年营业收入7.1亿，净利润1.1亿。丽珠试剂汇集了包括检验医学、生物工程等众多领域的专业精英人才。企业先后建立起了酶免、胶体金、化学发光、临床生化、微生物及分子检测等众多技术平台。 自主研发成功的产品涵盖了肝炎、艾滋病、性传播疾病、优生优育及食品安全等诸多检测领域。 对公司的意义：创新型激励持续落地。本次股权转让纳入了上市公司及子公司的高管，而子公司层面股权激励激励子公司员工。既能调动母公司管理层积极性、稳定和吸引人才、同时还可以促进子公司发展。丽珠持续探索建立多元化事业合伙人机制和激励机制，未来远期效果可期。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为12.41亿元、14.33亿元、16.30亿元，增速分别为14.7%、15.5%、13.8%，对应PE分别为24x，21x，18x。(扣除激励摊销后实际内生业绩增速更高，扣现金后估值更低)。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，生物药+微球长远布局符合产业方向。我们看好公司长期发展，维持"买入"评级。 风险提示：参芪扶正销量下滑、单抗研发风险 【2019-08-29】亿帆医药(002019)2019年半年报点评:中报利润改善明显 海外销售实现开门红 受益泛酸钙价格回升，公司2019Q2 利润同比、环比均提升显着，提价利润预计兑现至4 季度。 中报利润改善主要源于泛酸钙价格回暖，2018 年受厂家激烈竞争及新进产能预期刺激，泛酸钙价格从年初350 元/kg 降至5 月份65 元/kg，底部徘徊至10 月底后逐步回暖。因此公司2019Q1 归母利润1.47 亿元，Q2 归母净利润3.38 亿元，扣除0.53 亿非经常性损益后（主要系政府补助）内生归母净利润2.85 亿元，比同年同期增长32.6%，环比增长93.8%，利润提升显着。 今年初受主要厂家限产及新产能不达预期等影响，泛酸钙价格继续走强，当前报价为360 元/kg，且成交价不断夯实，当前超过350 元/kg，受经销商补库存影响未来价格有进一步上涨可能。由于签单和发货间有季度延迟，我们预计本轮提价过程中的高价单利润有望兑现至4 季度，公司下半年利润增速有进一步提升可能。 国内制剂业务增长较好，海外制剂销售实现开门红 国内制剂板块实现营收15.8 亿元，整体增长良好，公司以"531"产品为核心全力推进市场销售，除湿止痒软膏、小儿青翘颗粒、妇阴康洗剂、皮敏消胶囊、银杏叶丸、复方银花解毒颗粒等近产品均取得一倍以上增长，集中放量趋势初显。 此外海外制剂销售首次实现开门红，整体实现营业收入2.1 亿元。独家产品复方黄黛片顺利出口智利等国，实现公司产品海外销售零突破；赛臻、特克及非索公司积极拓展亚太、欧洲以及中东销售网络，也取得较好业绩，为公司提供新的利润增长点。 报告期内公司的创新业务稳步推进。（1）F-627 国内III 期临床已全部出组，为提升中美同步申报确定性，公司决定将针对F-627 抗体检测筛选、检测与统计方法与美国FDA 沟通后再进行数据统计分析，预计最快今年底出具国内III 期报告；（2）F-627 国际第二个III 期临床于今年6 月完成入组，目前国内外BLA 所需临床前安全评价试验报告基本完成，相关临床、生产环节总结报告也在进行中。（3）F-652 在美GVHD 适应症IIa 临床试验基本完成，已补充提交相关申请资料，预计9 月收到反馈。（4）复方黄黛片新增适应症治疗慢性髓细胞白血病III 期临床试验已入组171 例，并同时启动FDA注册准备。 公司F-627 商业化在即。上半年健能隆已完成五批F-627 原液工艺验证生产并通过欧盟GMP 审查，此外公司已加速筹建国内制剂厂，预计明年二季度建成，并完成美国CMO 工厂生产工艺验证工作，预计今年底完成制剂工艺验证。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为56.51 亿元、66.68 亿元、78.68 亿元；归母净利润分别为10.16 亿元、12.21 亿元和15.10 亿元；EPS 分别为0.84 元、1.01 元和1.25 元，当前股价对应PE 分别为14X、12X 和10X，维持"强烈推荐"评级。 风险提示：泛酸钙降价压力；制剂业务不达预期；创新药研发不达预期；其他风险。 【2019-08-29】康弘药业(002773)创新药系列研究之四:千亿市场意气风发 康柏西普笑傲江湖 看国内：四大适应症造就康柏西普超6000 亿市场空间，销售峰值有望超80 亿。康柏西普的四个适应症合计患病人群约2140 万人，约是2015 年招股书披露的2 倍，市场扩容迅速，保守按照单人年用药金额30000 元估算，理论市场空间超6000 亿。若保守考虑峰值时的情况，按照3.2%的患者接受VEGF 药物治疗，康柏西普市占率50%，单人年用药金额15000 元估算，仅在国内康柏西普就有望销售超80 亿。随着康柏西普进入医保，以及人口老龄化、近视人数不断提高等因素，预计康柏西普还将继续保持快速放量。 看格局：对标进口药品，康柏西普优势明显，少数玩家瓜分巨大市场空间。目前治疗眼病的抗VEGF 药物包括雷珠单抗、阿柏西普、康柏西普、贝伐珠单抗和哌加他尼钠。国内样本医院眼底血管病变药物市场几乎由雷珠单抗和康柏西普瓜分。康柏西普是全人源单抗，无免疫反应、半衰期较长、结合效率更高、安全性更高、患者依从性好、价格最便宜，2017 年谈判进医保加速放量，优势明显。 看海外：直通III 临床，销售峰值有望达2.6 亿美元。康柏西普是国内首个直通美国III 期临床的生物药，公司耗资2.3 亿美元与美国CRO 公司合作加速临床及上市申请，有望在2022 年获批上市。估算目前美国wAMD患者约为120 万人，预计到2020 年将达到150 万人，市场空间广阔，康柏西普上市后有望占据5%市场份额，估算销售峰值有望达2.6 亿美元。 看未来：布局抗VEGF平台，有望产生联动加速效应。贝伐珠单抗到雷珠单抗以及阿柏西普到Zaltrap 的成功都启示了VEGF 抗体具有巨大的适应症拓展潜力。康弘已将眼科适应症从眼底拓展到了眼表，布局了KH906 已进入I期临床阶段。在肿瘤领域，KH903 已进入II 期临床阶段。 看存量：非生物药板块稳健增长，为公司提供稳定现金流。公司非生物药板块品种布局全面，目前共有12 个品种上市销售中，根据2014 年年报数据显示，已有六大品种年销售额超亿元。预计在公司营销分线改革结束之后，凭借全面的布局，非生物药板块营收端可以保持5-10%的年均复合增长。 盈利预测与估值。根据分部估值法，我们认为2020 年合理市值在410 亿左右，还有90 亿上升空间。我们认为2019-2021 年公司康柏西普继续保持快速放量、化药及中药持续提供稳定现金流，EPS 高速增长；2019 年下半年非生物药板块调整完成，慢慢恢复正增长。预计2019-2021 年归母净利润分别为8.66 亿元、9.33 亿元、10.76 亿元，对应增速分别为24.6%，7.7%，15.4%，EPS 分别为0.99 元、1.07 元、1.23 元，对应PE 分别为38X、35X、30X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：康柏西普放量不及预期风险；康柏西普美国临床失败风险；非生物药板块调整速度低于预期风险；在研新药研发失败风险。 【2019-06-14】华东医药(000963)医药工业快速增长 医药商业逐步企稳 工商一体化医药龙头企业。公司成立于1993年，是一家从事药品研发生产和批发经销业务的综合企业。过去几年公司表现出良好的成长性，归母净利润从2014年的7.57亿元增长至2018年的22.67亿元，年复合增长率达到31.55%；公司表现出较强的盈利能力，过去几年公司销售毛利率、销售净利率和ROE水平总体呈稳步上升趋势，2018年分别达到28.99%、7.81%和22.81%。 工业板块保持快速增长态势。公司工业板块涵盖中成药、内分泌类药物、免疫抑制剂、消化系统药物等多个领域，其中，核心产品百令胶囊和阿卡波糖体量巨大，但竞争优势依然明显，随着基层市场的快速放量，市场空间的不断拓展，未来仍将保持良好增长态势。公司免疫抑制剂管线产品种类齐全，联合用药和适应症的扩大将助力该系列产品的快速增长；泮托拉唑作为第一代PPI，市场份额稳定，有望维持稳定增长。公司二线潜力品种吡格列酮二甲双胍和吲哚布芬等产品，市场竞争格局良好，处于快速放量期。总体来看，公司工业板块产品布局良好，有望保持快速增长态势。 商业板块逐步企稳向好。公司商业板块前期受两票制的影响，收入增速出现明显下滑。随着两票制影响的式微，同时公司积极拓展省内独家配送、基层推广及DTC药房业务，继续加大医药商业的全省网络布局等，2019年公司商业板块将逐步企稳，未来有望保持稳定增长态势。 |
