2月7日至2月9日各地陆续出现返工潮，2月10日起部分行业迎来复工潮。对此，机构认为，投资者可以关注有政策支持以及需求相对刚性的行业，关注低估值优质标的出现的“黄金坑”。 各地陆续迎复工潮 除湖北省外，全国各地近期将陆续复工复产，比如北京、上海、广东等地的部分行政和管理人员周一开始上班，部分工地开工时间推迟至2月20日之后；浙江杭州、宁波区域2月15日以后工地陆续开工，金华义乌地区为2月21日后复工，温州地区由于疫情发展可能要向后延迟。总体来看，大部分地区有望在2月底实现复工。交通运输部近期印发通知，要求推动加快公路水运工程复工，除湖北省和其他疫情防控任务较重地区外，气候条件符合施工要求的，原则上应在2020年2月15日前做好复工准备，力争2月20日前复工。 “复工复产之后的融资需求会逐步释放，央行已确定支持企业的货币政策基调，可以关注业务稳健的股份行及大行。疫情开始以来，央行通过公开市场操作、降低逆回购利率、提供专项再贷款等为经济输入流动性。”针对各地及各行业的复工情况，东方证券(9.47 +1.07%,诊股)分析师蒋晨龙认为，“复工之后，由于前期疫情受损，企业的现金流压力较大，所以短期重新进货、销货维持正常运转需要的营运资金会较大，这个融资需求在复工后会逐渐释放。” 关注被错杀行业 就建筑行业的情况，分析师认为，“一季度是消费建材的淡季，疫情将会推迟需求，对全年业绩影响较小，关注龙头企业，其次可优先关注涂料、防水、管材等需求增量，相关标的包括石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，板材龙头兔宝宝，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹，五金龙头坚朗五金。” 电子元器件行业产业链复工率存在不确定性，分析师提醒，关注一季度行业基本面下行风险。不过，半导体行业受疫情影响较小，继续关注存储器价格的变化趋势，IC设备行业关注龙头。面板显示行业供给端收紧，未来一段时间内面板价格将持续上涨。优先关注估值较低且业绩有反转预期的板块，包括安防监控和LED，智能终端和半导体板块短期以选择确定较高的个股为主。 另外，疫情短期内对汽车行业造成一定影响。分析认为，“行业供给端延时复工，需求端消费滞后；产业链受到冲击，供应链体系将受到延时复工以及订单波动的双重打击；我们预测车企会根据疫情发展适时适当调整2020年产销目标，从而缓解产业链压力，减小系统性风险，增加行业稳定性。同时，建议持续关注疫情变化，以及为提振汽车需求的新一轮行业刺激政策预期。短期销量承压不改周期性复苏趋势，恐慌情绪下低估值优质标的出现‘黄金坑’。根据车企销量修复弹性与时间顺序，以及车企竞争能力和竞争意愿，建议重点关注长安汽车、上汽集团、长城汽车。” 【2019-12-31】北新建材(000786)深度研究报告系列一:成本傲视群雄 需求广阔苍穹 成本端之石膏—得原材料者可得天下：石膏板本身价值较低，其原材料和产品均存在运输半径，故资源抢夺至关重要。我国天然石膏分布集中，优质资源占比低，开采问题重重。21 世纪后工业副产石膏大量堆存，综合利用较天然石膏更具价格优势：1）磷石膏：对低端市场影响较大，但其分布集中，远离消费市场，杂质难以去除，仍无法完全替代天然石膏或者脱硫石膏；2）脱硫石膏：全国80%以上脱硫石膏均源自于火电厂，利用脱硫石膏制作石膏板解决了生产市场远离消费市场的行业痛点。另外，脱硫石膏价格低廉，纯度高，杂质易处理，是生产石膏板的理想材料。但根据测算，目前大多地区资源已被抢占，仍有剩余资源且需求较好的地区仅剩山西、广东两地。公司自2006年起抢先布局脱硫石膏，资源优势遥遥领先。 成本端之护面纸—自建纸厂构筑成本优势护城河：1）护面纸市场供需基本平衡，未来可能供大于求：2018年市场总供给量约为128.89万吨，需求量约为112.20万吨，供求基本均衡，但各大纸厂的扩张行动仍在进行；2）公司护面纸自供比例有望提升至50%：泰和纸业目前产能为26万吨，公司整体自供比例约为37%，泰山石膏自供比例为45%，预计石膏板和护面纸产线均完成布局后，公司自供比例将提升至50%，泰山石膏基本可实现完全自供，根据测算，自供、采购两种渠道的单平石膏板的护面纸成本各为1.37元/平、1.63元/平；3）明年废纸的缺口可能超千万吨，石膏板将迎来提价机遇。 单平成本测算：公司规模优势显着，单平石膏板的煤电消耗量逐年降低。根据测算，公司最低单平成本约为3.21元/平（燃煤，护面纸自供），煤改气后单平成本上升1.1元，采购护面纸单平成本上升0.26元，无论是与外资企业相比，还是与小企业相比，公司都保持着明显的成本优势。另外，我们对石膏板单平成本构成进行了敏感性分析，若护面纸价格上涨100元/吨，单平成本提高0.037元，脱硫石膏价格上涨10元/吨，单平成本提高0.09元。 行业迎存量升级时代，龙头盈利能力有望改善：随着需求端增速放缓以及国民消费品质提升，小企业市场份额将不断缩减，石膏板品牌效应将进一步增强，行业将迎升级时代：1）产品厚板化助力公司产能释放，若国标提升至12mm，可相当于公司产量增加26.32%；2）高端产品占比提升及多功能石膏板推广打开盈利空间；3）墙体应用市场前景广阔，100平米住宅的隔墙部分可消耗石膏板260平米，若墙体应用率达50%，石膏板使用量可较现在高38.45亿平。另外，地产竣工持续好转，我们认为2020年市场需求将有回暖。 盈利预测及估值：我们预计2019-2021年公司EPS各为0.26/1.84/2.19元，对应PE各为96x/14x/12x。竣工好转带动需求增长，存量升级打开盈利空间，防水业务将成公司重要增长点，预计2020年公司业绩增速超30%（不考虑美国诉讼案），另外结合2015年以来公司估值的平均情况（16.97x），给予2020年15-17倍估值，目标区间为27.6元-31.3元/股，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：房地产调控政策超预期收紧，收购防水企业协同效应不达预期，厚板化推广及高端市场发展不达预期。 【2019-11-04】帝欧家居(002798)2019年三季报点评:工程业务持续高增长 现金流向好 事件：公司发布2019年三季报。前三季度实现营收41.0亿元，同比增长29.5%，归母净利润4.3亿元，同比增长57.2%,扣非后归母净利润3.8亿元，同比增长42.1%。其中Q3实现营收16亿元，同比增长28.4%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长69.6%；扣非后净利润增长54.3%。公司营收、利润增速环比大幅提升。 工程业务引领增长。1）前三季度随着自营工程市场份额不断扩大，零售业务持续发力，欧神诺实现营收37.1亿元，同比增长36.5%；实现归母净利润3.8亿元，同比增长38.9%，扣除合并摊销费用1655.4万元后，实现净利润3.6亿元。2）规模效应提升使得营业成本增幅相对较小（同比+26.7%），同时收到政府补助使其他收益同比增加175.9%，前三季度毛利率35.9%（+1.4pp）；净利率10.4%（+1.8pp）。3）期间费用率24.2%（+0.5pp），其中：销售费用率16.0%（+0.9pp），主要是前三季度公司工程费用、广告费用增长；管理效率提升，费用率同比3.2%（-1.1pp）；公司增加研发投入，研发费用同比增加47.7%，研发费用率4.1%（+0.5pp）；公司借款增加、支付贷款利息增加，财务费用同比增加56.2%，财务费用率0.9%（+0.2pp）。4）由于回款及收到政府补助增加，公司经营活动现金流2.8亿元，同比增加145.1%，现金流向好。 欧神诺前景可期。面对市场环境和行业竞争加剧的压力，欧神诺凭借其夯实的综合实力和领先的发展模式，不断创新求变、快速迭代。随着公司与子公司欧神诺高度融合后产生的协同效应，凭借欧神诺在工程业务自营模式多年累积的先发优势，契合了房地产新建住宅精装房的发展趋势。随着住宅精装修政策的推行及市场的导向，除头部房企外，未来腰部及之后房企的精装率也在迅速提升，发展空间巨大。 龙头房企合作紧密，拓展零售市场。1）公司与龙头房企长期保持着紧密的合作关系，同时新房企合作数量也在快速提升，保障了排产的稳定性、连续性与规模性，保证了制造端的成本优势。2）公司大力推进零售模式革新和渠道下沉布局，重点拓展四五六线市场，同时推动一、二线城市加快“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”深度布局，促进零售渠道持续增长。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.46元、1.88元、2.38元，对应PE分别为15倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。 风险提示：房地产市场变化的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。 【2019-12-16】蒙娜丽莎(002918)弯道超车好时机 扩产做大再腾飞 推荐逻辑：1）竣工数据改善和精装率提升双击下，瓷砖B 端业务持续放量，去产能和地产高要求下，一线品牌独享B 端增量，迎来做大机会；2）公司产能瓶颈突破在即，2020-2022 年藤县基地分别贡献约2500 万方、5500 万方、8800万方产量，藤县基地的低价原材料和规模效应影响下，新产能生产成本低，B端竞争力明显加强，规模将迅速提升；3）公司零售业务基础扎实，陶瓷薄板行业领先，新产品、新设计创造能力突出，在经销商数量增长、网点持续加密以及向县镇渗透下，C 端业务有望在新产能加持下持续稳步增长。 竣工改善+精装率提升双击，瓷砖大市场迎来弯道超车好时机。2016 年以来竣工和新开工剪刀差持续扩大，2019 年4 季度竣工数据迎来拐点，8-10 三个月单月竣工增速分别为2.8%、4.8%和19.2%，向上拐点确认。定量看，2016 -2019.10期间房屋竣工面积与预售面积的绝对值差额累计达到了14.6 亿平方米，若三年补足差额，平均年新增竣工面积近5 亿平方米，此轮竣工周期将迎来确定性、大幅度、长期性改善，下游房地产竣工计划和先验指标也有较强佐证。同时，目前我国精（全）装房整体占比约28%，2019 年上半年参与精装的开发商及精装房项目数量增速分别为42%和28%，增长势头强劲，在政策、开发商利益和消费习惯升级推动下精装率向着80%快速迈进。瓷砖是市场规模超过3000 亿元的大市场，龙头市占率不足2%，B 端工程市场市占率也不足10%，渗透率低，在此轮竣工改善和精装率提升双击下，一线品牌的产品性价比、供货能力符合地产商需求，将独享B 端增量，迎来规模和市占率快速提升的好时机。 |
