著名第三方咨询分析机构CINNO Research最新市场报告数据显示，2019年全球屏下指纹手机出货量约为2.0亿台，同比增长614%。除了三星、苹果之外，其他品牌OLED手机屏下指纹已经成为标配，渗透率高达90%以上。预估至2024年，整体屏下指纹手机出货量将达11.8亿台，年均复合增长率CAGR达42.5%。 点评：智能手机的生物识别功能已经构成消费者使用体验的重要一环。在各种方案中，光学屏下指纹综合竞争力最强，率先抢占市场。伴随全面屏浪潮，屏下指纹成手机创新必然趋势。目前全球手机大厂基本都采用了光学屏下指纹方案。随着屏下指纹技术的加速渗透，产业链的优势公司具备较好的投资机会。 相关上市公司： 汇顶科技：2019年光学屏下指纹方案出货约1.1亿片，占光学屏下指纹市场份额高达75%； 兆易创新：旗下思立微是全球光学屏下指纹重要供货商。同时，公司正在开发技术优势更加领先的超声波屏下指纹技术。 【2020-02-19】汇顶科技(603160)屏下指纹创新不止 IoT蓄势待发 公司专注芯片研发和创新，大力发展生物识别和IoT领域。公司主要致力于研究生物识别技术及人机交互的开发，同时努力拓展产品应用线，将在移动终端、IoT和汽车电子领域提供更广泛的技术、产品及应用解决方案。目前，产品及解决方案已广泛应用于华为、OPPO、VIVO、小米、Amazon、Samsung等国内国际知名品牌。与此同时，公司通过外延并购大力扩展IoT领域，为公司创造新机遇。 全面屏带来屏下指纹新时代。随着全面屏渗透率的提高，电容式指纹逐渐被3D景深摄像头和屏下指纹所取代。由于以苹果为主导的3D结构光价格较高且有专利保护，超声波指纹去年被曝出安全事故，光学屏下指纹凭借性价比高、安全可靠、美观等优势迅速占领安卓手机市场。我们认为今年随着LCD屏下指纹方案的推出，公司屏下指纹市场率将会有飞速的提升。除此之外，适配于SG手机的超薄屏下指纹今年有望随着SG手机的热销而放量，屏下指纹2020年仍然有诸多看点值得期待。 步履不停，公司大力进军IoT领域。根据小米和IHS的数据，目前全球IoT市场规模2018年为231.4亿美元，预计2025年全球IoT市场规模将达到754.4亿美元。其中中国成为IoT的主要市场之一。随着万物互联时代的到来，物联网将成为未来新的超级蓝海。公司打造IoT领域的“Sensor+ MCU+Security+ Connectivity”综合平台，在包括手机、平板和可穿戴产品在内的智能移动终端人机交互技术领域不断耕耘。 维持“买入”评级。 我们看好未来光学屏下指纹及未来IoT市场前景，但考虑到2001疫情影响，我们调整2019-2021年净利润至23.74/29.80/36.31亿元，对应PE为60.29/48.01/39.41倍。维持“买入”评级。 风险提示：LCD屏下指纹芯片研发推广不及预期、手机出货量不及预期、IoT产品景气度下行等。 【2020-02-03】兆易创新(603986)Nor Flash景气攀升 TWS强化成长 Nor Flash 业务景气上行，公司积极践行品类扩张，加速国产替代 兆易成立于05 年，是我国优质的存储芯片和微控制器设计企业，其中SPINor Flash 和32 位MCU 已达到世界领先水平。我们一方面看好公司近2年Nor Flash 产品在TWS、AMOLED、TDDI、ADAS 等下游应用兴起过程中实现高增长，另一方面看好公司借助NAND Flash、DRAM、MCU 领域的技术进步实现品类扩张，在5G 所推动的AIOT 时代不断开辟新的增长点，预计公司19-21 年EPS 为1.96/3.42/4.61 元，首次覆盖给予买入评级。 TWS 等下游应用带来需求高增长，Nor Flash 迎缺货涨价行情 基于TWS 耳机的兴起、主动降噪功能的渗透以及智能手机AMOLED 显示外部电学式补偿的需求、TDDI 在LCD 显示的应用、ADAS 的逐步成熟所带来的增量市场，我们估算19/20/21 年全球Nor Flash 市场将同比增长26%/30%/29%。随着TWS 等下游需求放量，全球Nor Flash 供需缺口于3Q19 进一步扩大，兆易也开始面临产能供给非常紧张的状况。我们认为，在大厂逐步扩产以补足供需缺口之前，下游客户将为了争取产能而加价以保证终端出货，由此有望带动Nor Flash 产品价格提升、维持行业高景气。 5G 物联网时代来临，公司MCU 及传感器产品的应用场景不断丰富 据Gartner 预测，20 年全球IoT 设备将达260 亿台，MCU+存储+传感器将成为标准配置，IC Insights 预计19 年全球MCU 销售额将同比增长9%，达到204 亿美元。兆易在MCU 领域布局较早，截至19 年8 月已推出22个系列，320 余款产品，技术已达世界领先水准，广泛应用于工业和消费类嵌入式市场。我们认为，通过在19 年推出的全球首款开源RISC-V 架构32 位MCU，兆易有望打破国际厂商垄断；此外，公司在19 年5 月所收购的思立微的指纹识别芯片产品也将伴随AIOT 人机交互场景的丰富而起量。 长鑫存储DRAM 项目进展顺利，助力兆易切入存储IC 最大细分市场 根据IHS 数据，18 年全球DRAM 市场规模为999 亿美元，占全球半导体储存器市场63%。中国DRAM 存储器进口额为3422 亿元人民币，占据全球市场52%，而目前中国尚无DRAM 大规模供应能力。17 年兆易与合肥产投合作进行长鑫存储DRAM 项目开发，19 年9 月30 日兆易公告拟通过非公开增发方式募资33.2 亿元以开展DRAM 芯片研发及产业化项目。考虑到DDR 产品生命周期较长，且国际巨头更先进制程节点研发和量产难度提升或导致制程迭代进度放缓，我们认为兆易有望在DRAM 芯片1Xnm 级追赶国际领先水平并由此切入存储IC 最大的细分市场，填补国产空白。 目标价304.70~323.17 元，给予“买入”评级 我们看好兆易作为国内半导体龙头在Nor Flash 需求提升、供给格局优化中的成长机遇，及物联网MCU 的业务布局。我们预计19-21 年归母净利润CAGR 为54.0%，参考可比公司平均PEG 1.61 倍，给予1.65-1.75 倍预期PEG，目标价304.70~323.17 元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：Nor Flash 市场需求不及预期；股东减持风险。 |
